看好新能源上游景气标的及优质成长股

我们认为产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，近期能源价格回调更多是对未来衰退预期的演绎，并非真实的需求走弱，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。当下位臵，重点看好新能源上游材料、优质成长股及化工周期景气品种。 【新能源产业链景气标的】1）EVA：光伏需求持续超预期，未来2年供需紧张下EVA仍将保持较高景气，重点推荐联泓新科、东方盛虹。2）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，重点关注：东岳集团、联创股份、巨化股份、东阳光。3）磷酸铁：行业预期差较大，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰；4）光伏反射膜：双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。5）氟化工：萤石推荐金石资源，制冷剂龙头推荐巨化股份。 【成长板块】1）优质成长龙头化工龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出，推荐：万华化学、卫星化学、华鲁恒升等。2）新材料成长：聚焦护城河深、国产替代空间大的上游新材料龙头，推荐：打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量，产业链完整、产品储备丰富的新材料平台型厂商——东材科技。3）消费成长：终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的维生素D3系列衍生物龙头——花园生物；润滑油添加剂进口替代——瑞丰新材；轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——森麒麟；无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业。 【景气周期行业】1）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。2）磷化工：我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开中长期成长性。推荐川恒股份、云天化等。3）纯碱：光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺，推荐：山东海化、双环科技、和邦生物、中盐化工、远兴能源、三友化工、华昌化工等。4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，推荐粤桂股份。5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐扬农化工、润丰股份、中旗股份、海利尔等。 风险提示：宏观经济增速低于预期；产品价格大幅波动；国际油价大跌；新项目建设进度不及预期；疫情反复等。 重点标的 股票代码 一、行业核心观点 我们认为产业链当下供需矛盾最突出的环节仍在上游资源端，近期能源价格回调更多是对未来衰退预期的演绎，并非真实的需求走弱，在国内稳增长及复工复产的趋势下，上游依然是盈利最确定的方向，同时估值方面还存在一定重估空间。当下位臵，重点看好新能源上游材料、优质成长股及化工周期景气品种。新能源中长期需求快速增长的趋势下，化工龙头凭借技术、产业链一体化、规模化以及环保处理方面的优势依然大有可为，在2022年行业供需依然偏紧的状态下，我们依然看好产能率先落地的上游材料标的。 具备全产业链竞争优势，增长确定性较强的化工优质龙头，目前估值和预期均处于底部区域，从中长期看预期回报率提升，进入价值配臵区间。 【新能源产业链景气标的】 1）EVA：光伏需求持续超预期，浙石化、榆能化等新增产能释放下目前行业供需依然偏紧，未来2年我们预期供需紧张下EVA仍将保持较高景气，EVA光伏料价格后续继续看涨，重点推荐联泓新科、东方盛虹。 2）PVDF：锂电级PVDF价格高位维持，市场供应维持偏紧，重点关注：联创股份、东岳集团、巨化股份、东阳光。 3）磷酸铁：磷酸铁今年以来价格从23000上涨至25200元/吨，我们认为行业预期差较大，市场规划产能较大，但实际产能释放进度受到技术掌握程度及产品验证周期可能低于预期，今年率先投产企业具备较强先发优势，有望享受高景气下的超额收益，建议关注川恒股份、云天化、新洋丰等。 4）光伏反射膜：光伏反射膜材料可用于增强光伏背板发电效率，双玻渗透率提升趋势下有望得到推广和应用，建议关注海利得。 5）氟化工：萤石短期海外供给受限带来进口量下滑，中长期锂电、光伏、半导体对氟化工终端需求带来较大拉动。看好具备国内最大单一萤石矿储量、产量以及正在开发全球最大伴生矿项目并进军下游氟化工产业的萤石龙头：金石资源。2022年第三代制冷剂进入基线年最后一年，未来供需好转下盈利能力有望大幅改善，建议关注制冷剂龙头巨化股份。 【成长板块】 1）优质成长龙头： 龙头公司在壁垒、竞争力上已经久经考验，核心竞争力强，未来成长性突出。上游能源涨价侵蚀中下游产业链利润，导致部分优秀的制造业公司股价显著回调，目前估值和预期处于底部区域，从中长期看预期回报率提升。看好化工类的核心资产：万华化学、卫星化学、华鲁恒升、扬农化工、荣盛石化、恒力石化、东方盛虹、桐昆股份、新凤鸣等。 2）新材料成长： 化工新材料供给端具有技术壁垒、客户认证壁垒、较高的产品差异化程度。需求端持续受益于全球下游产业往我国转移的红利，供给端的高壁垒，加上需求端的产业转移与迭代，使得有竞争力的厂商在很长的时间维度里具备持续成长的空间。观眼全球，在过去海外产业的转移和迭代，已经诞生出了如东丽、法液空、林德、信越、宣伟等一系列的化工新材料巨头。而在当下位臵，近期市场风格使得过去估值水平较高的新材料龙头，估值下降，进入中长期配臵区间。我们在化工新材料板块中聚焦护城河深、成长空间大、在所在领域能与海外对手展开一定竞争的龙头厂商，具体推荐： 打入SK海力士、长江存储等国内外大客户供应链的半导体材料龙头——雅克科技；光学膜+特种树脂快速放量，具备完整产业链、丰富产品储备的新材料平台型厂商——东材科技；反射膜具备全球定价能力，受益于MiniLED渗透的光学反射膜龙头——长阳科技； 产业链齐全的碳纤维国产化先锋——光威复材；立足下游做强一体化产业链的改性塑料龙头——国恩股份。 3）消费成长： 终端需求刚性，全球唯一具备全产业链优势的VD3衍生物龙头——花园生物；润滑油添加剂进口替代——瑞丰新材；轮胎原料及海运费下行盈利有望改善——森麒麟；无糖趋势下看好甜味剂需求增加——金禾实业。 【景气周期行业】 1）油气：在需求相对稳定的假设下，能源类公司由于长期资本开支水平不高，环保及碳中和背景约束了供给扩张，同时地缘政治等突发事件催化价格上行的趋势，因此盈利有较大的改善空间。推荐：中国海洋石油、广汇能源等。 2）磷化工：我们认为磷化工是化工各产业链中少数已基本完成上游资源整合，并且形成一体化发展的子行业，下游主要用于农化领域刚性属性较强，是滞涨背景下较好的配臵方向，同时新能源趋势下打开中长期成长性。磷矿石经过过去几年的供给侧改革已基本达到供需平衡状态，今年以来的安全检查进一步导致磷矿企业减产，同时龙头惜售降低了市场流通的磷矿量，国内磷矿价格有望逐步向海外价格靠拢，中长期景气向上的背景下磷矿石弹性较大，目前最新报价1061元/吨，较年初上涨64%，推荐：川恒股份、云天化、兴发集团、湖北宜化、川发龙蟒、司尔特、新洋丰、中毅达等。 3）纯碱：地产稳增长预期下，浮法玻璃稳定纯碱需求，光伏玻璃、碳酸锂需求放量以及出口改善拉动增量需求，行业今年新增产能极少，供需将由紧平衡变为紧缺，目前工厂库存快速下降。推荐：山东海化、双环科技、和邦生物、中盐化工、远兴能源、三友化工、华昌化工等。 4）硫磺硫酸链：全球油气价格大涨，海外炼厂负荷降低，供需紧张导致硫磺价格上涨，而需求端全球磷化工景气度较高，支撑硫磺及硫酸价格上涨，6月1日，广东广业云硫矿业有限公司6月广东地区硫精矿折标报价上调120元/吨，实物矿出厂报价上调至1509元/吨，继续创新高。推荐粤桂股份。 5）农化：全球粮食作物高景气，拉动上游化肥、农药等农资需求，推荐扬农化工、润丰股份、中旗股份、海利尔等。 二、本周化工品价格动态跟踪 图表1：本周化工品价格涨跌幅前十 图表2：本周化工品价格涨跌幅 图表3：本周化工品价格涨跌幅 三、本周最新子行业信息跟踪 1、原油：经济衰退施压原油国际油价震荡下行 本周（7月28日-8月3日）多国经济数据疲软叠加EIA库存意外增加，国际油价震荡下跌。周内前期，欧佩克及其减产同盟国下周会议增产概率不大，供应紧缺掩盖了对经济衰退的担忧，同时股市走强和美元指数走跌支撑油价，不过在通胀困扰下，全球经济下行压力仍存，原油价格走势震荡。周内后期，多国经济数据疲软影响石油需求增长预期，利比亚原油产量恢复正常，等待欧佩克及其减产同盟国会议，同时美国原油和汽油库存意外增加，需求担忧导致油价承压，加之美元汇率增强也打压了以美元计价的石油期货市场气氛，国际油价震荡下跌。截至8月3日当周，WTI原油价格为90.66美元/桶，较上周末下跌6.79%，较上月均价下跌20.56%，较年初价格上涨19.16%；布伦特原油价格为96.78美元/桶，较上周末下跌9.23%，较上月均价下跌17.64%，较年初上涨22.54%。 2纯碱：国内纯碱市场价格持续下行，下游轻碱用户拿货积极性偏低 本周（2022.7.29-2022.8.4）国内纯碱市场价格持续下行。当前轻质纯碱市场均价为2718元/吨，较上周下降45元/吨；重质纯碱市场均价为2861元/吨，较上周↓71元/吨。新月初始，纯碱厂家新价已出，但目前纯碱市场价格较为灵活，基本以一单一议为主。从供应端来看，处于检修状态的纯碱厂家仍较多，整体国内纯碱产量低位震荡；且除河南区域出货较佳外，其他区域下游走货放缓，国内纯碱厂家现货库存量随之上升。而下游需求端则明显降低；下游部分轻碱用户减产运行，且个别用户以替代品代替纯碱生产； 重碱下游玻璃行业相对较稳，整体对纯碱需求量有所下降。本周行业开工率较上周降幅较大，为69.58%。 具体分析来看：1、本周山东海化、中盐内蒙古、青海发投碱业纯碱装臵逐步复产，广东南方碱业、江西晶昊纯碱装臵由于部分原因延期恢复，且青海盐湖纯碱装臵检修开始，整体纯碱开工率有所下降，总体周度开工率为69.58%。2、目前纯碱价格震荡整理，各区域纯碱价格较为灵活，基本一单一议，实单商谈。3、下游用户拿货心理预期受到影响，整体拿货谨慎，且为控制成本，部分生产厂家开始使用替代品生产。3、本周期货市场较上周震荡整理，主力合约区间震荡，整体期货盘面受国际大盘影响，化工板块期货价格均低位为主。 供应方面：截止2022年第31周，据百川盈孚统计，中国国内纯碱总产能为3416万吨（包含长期停产企业产能185万吨），装臵运行产能共计2364万吨（共25家联碱工厂，运行产能共计1326万吨；12家氨碱工厂，运行产能共计878万吨；以及2家天然碱工厂，产能共计160万吨）整体行业开工率约为69.58%。 需求方面：本周国内纯碱下游需求量有所下降，下游平板玻璃、光伏玻璃开工变化相对有限，整体下游刚需尚在，但短期内下游拿货心理预期较低，整体拿货积极性一般。轻碱下游日用玻璃、焦亚硫酸、泡花碱、两钠、冶金、印染、水处理等行业对纯碱需求量有所下降。 成本方面：本周国内纯碱整体成本有所上涨，涨幅为2.42%；原盐市场价格、合成氨、动力煤市场价格区间震荡，致使本周纯碱厂家的综合成本约在1480元/吨。 利润方面：本周国内纯碱利润小幅下行，跌幅为3.14%；上游原料价格区间整理，整体纯碱成本小幅上涨，纯碱市场价格下行，致使纯碱利润小幅下降，本周纯碱行业整体行业平均毛利约在1263元/吨左右。 库存方面：本周国内纯碱工厂库存量小幅上升，西北、华北、华东区域均有部分厂家出现垒库现象。截止8月4日，百川盈孚统计国内纯碱企业库存总量约为49.77万吨，预估较上周上涨2.1