建材行业周报：地产底部机会显现，水泥供需改善回暖

本周观点：地产底部机会显现，水泥供需改善回暖。地产方面，央行下半年工作会议坚持稳字当头，在加大对企业信贷支持及保持金融市场总体稳定的同时，提出引导实际贷款利率的下行；6月末，M2、社融规模、人民币贷款余额增速均超过10%，1-6月企业贷款加权平均利率降至4.32%；并且地方上政策继续宽松（北京、武汉等地放松公积金政策，长沙、绍兴等地调整预售资金监管政策，嘉兴放松限购限售政策等）；随着需求端政策的加码，我们判断地产基本面拐点显现，但当前市场信心、地产链需求端的复苏仍需时间，继续关注地产投资机会；基建方面，发改委上半年发展改革形势通报会要求发挥投资关键作用，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量，随着政府发挥投资的带动作用，有助于社会投资信心恢复，有效推进重要项目的开工建设，建议关注基建板块投资机会；水泥方面，周内库存环比下降1.19pct，出货环比上升0.54pct，随着错峰生产的继续开展，价格小幅上行，预计未来供需关系改善，库存进一步降低，出货呈增加趋势，水泥价格有望进一步上行，建议关注水泥板块投资机会；玻璃方面，本周国内浮法玻璃价格继续回落，短期厂家库存压力难解；光伏玻璃价格维持现有水平，关注硅料价格变化，若价格下降，组件厂家利润增厚，将增大光伏玻璃需求，推动价格上行，建议关注光伏玻璃投资机会。 本周全国水泥价格继续回升，需求呈现弱势复苏态势。本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.3%。价格上涨地区主要有河南、重庆和江苏北部，幅度10-30元/吨；价格回落地区为陕西西安，价格上涨后小幅回撤10元/吨。8月初，受持续大范围高温天气以及资金短缺影响，国内水泥市场需求环比呈现弱势复苏态势；供给端，企业继续开展错峰生产，且多数地区执行情况良好，供给收缩明显，支撑价格小幅上行；库存：本周全国水泥平均库存71.50%，环比下降1.19pct，华北、华东、中南、西南地区库存普遍减少；出货：本周水泥平均出货64.80%，环比上行0.54pct，华北、华东、西南、西北地区出货普遍增加。 本周国内浮法玻璃市场价格继续回落，库存压力较大。本周国内浮法玻璃均价为1747.22元/吨，环比下降0.13%。需求端暂无好转迹象，产销一般，预计短期国内浮法玻璃厂家库存压力仍较大。光伏玻璃主流大单：2.0mm镀膜面板主流大单价格21.15元/平方米，环比持平，同比涨幅17.50%；3.2mm镀膜主流大单报价27.5元/平方米，环比持平，同比涨幅25%。 本周玻璃纤维市场整体延续弱势行情。无碱纱市场方面，2400tex缠绕直接纱均价5554元/吨，环比下降2.12%，同比下降6.92；电子纱市场方面，电子纱均价9590元/吨，环比下降0.62%，同比下降43.59%。 市场回顾：本周大盘下跌0.81%，创业板上涨0.49%，建筑材料下跌3.67%。 子行业涨幅前三为玻璃制造（4.98%）、水泥制造（0.40%）、玻纤（-2.07%）。 个股方面：涨幅前五的公司为：金晶科技（15.23%）、顾地科技（2.98%）、赛特新材（2.41%）、金圆股份（2.34%）、华民股份（2.02%）;跌幅前五的公司为：龙泉股份（-12.92%）、丽岛新材（-12.25%）、秀强股份（-11.40%）、嘉寓股份（-11.26%）、四方达（-10.99%）。 投资建议：水泥板块：重点推荐海螺水泥，建议关注上峰水泥、华新水泥、青松建化。玻璃板块：22年竣工预计呈现出上半年较弱、下半年走强的格局，增速拐点大概率出现在22Q3末，带动玻璃需求回暖，行业供给端缩减趋势已现，预计冷修高峰在22Q1到来，供需齐振，重点推荐旗滨集团。玻纤板块：风电中长期规划，提升玻纤材料需求预期，重点推荐中国巨石。消费建材板块：开工端有望和销售同步转好，开工端消费建材景气度有望前置。石膏板重点推荐北新建材；防水行业重点推荐东方雨虹、科顺股份。管材行业重点关注伟星新材、永高股份。五金行业重点关注坚朗五金。涂料行业重点关注三棵树。 风险提示：宏观经济下滑超预期，需求恢复不及预期，政策推进不及预期。 一、本周观点 地产底部机会显现，水泥供需改善回暖。地产方面，央行下半年工作会议坚持稳字当头，在加大对企业信贷支持及保持金融市场总体稳定的同时，提出引导实际贷款利率的下行； 6月末，M2、社融规模、人民币贷款余额增速均超过10%，1-6月企业贷款加权平均利率降至4.32%；并且地方上政策继续宽松（北京、武汉等地放松公积金政策，长沙、绍兴等地调整预售资金监管政策，嘉兴放松限购限售政策等）；随着需求端政策的加码，我们判断地产基本面拐点显现，但当前市场信心、地产链需求端的复苏仍需时间，继续关注地产投资机会；基建方面，发改委上半年发展改革形势通报会要求发挥投资关键作用，加快政策性开发性金融工具资金投放并尽快形成实物工作量，随着政府发挥投资的带动作用，有助于社会投资信心恢复，有效推进重要项目的开工建设，建议关注基建板块投资机会；水泥方面，周内库存环比下降1.19pct，出货环比上升0.54pct，随着错峰生产的继续开展，价格小幅上行，预计未来供需关系改善，库存进一步降低，出货呈增加趋势，水泥价格有望进一步上行，建议关注水泥板块投资机会；玻璃方面，本周国内浮法玻璃价格继续回落，短期厂家库存压力难解；光伏玻璃价格维持现有水平，关注硅料价格变化，若价格下降，组件厂家利润增厚，将增大光伏玻璃需求，推动价格上行，建议关注光伏玻璃投资机会。 二、水泥 价格：本周全国水泥市场价格环比继续上行，涨幅为0.3%。价格上涨地区主要有河南、重庆和江苏北部，幅度10-30元/吨；价格回落地区为陕西西安，价格上涨后小幅回撤10元/吨。8月初，受持续大范围高温天气以及资金短缺影响，国内水泥市场需求环比呈现弱势复苏态势；供给端，企业继续开展错峰生产，且多数地区执行情况良好，供给收缩明显，支撑价格小幅上行。 库存：本周全国水泥平均库存71.50%，同比+12.19pct，环比-1.19pct。80个城市中，4个城市库存增加，22个城市库存减少。地区来看，东北地区库存增加，华北、华东、中南、西南地区库存普遍减少，西北地区库存环比持平。 出货：本周全国水泥平均出货64.80%，同比-3.18pct，环比+0.54pct。74个城市中，16个城市出货增加，12个城市出货减少。华北、华东、西南、西北地区出货普遍增加，东北、中南地区出货普遍减少。 图表1、全国高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表2、全国水泥平均库容比（%） 图表3、全国水泥出货率（%） 图表4、全国水泥单月产量（万吨）及同比（%） （一）华北 华北地区水泥价格开始推涨。京津唐地区水泥价格平稳，北京下游需求稳定，企业出货7-8成；天津、唐山地区由于资金紧张，新开工项目较少，下游需求维持在5-6成，库存高位运行。唐山地区熟料价格前期有所松动，为防止价格继续回落，企业统一推涨至400元/吨，水泥价格后期也有推涨计划，但考虑到短期需求提升有限，价格落实难度较大。 河北石家庄、保定和邯邢等地水泥企业公布价格上调20-30元/吨，熟料价格上调30-50元/吨，价格上调主要是前期个别民营企业低价抢量，导致价格不断下行，为抑制价格继续回落，以及改善盈利，企业通过自律推动价格上调。目前下游需求表现仍然疲弱，企业出货5-7成，石家庄地区受环保督察影响，企业熟料生产线停产检修至8月7日，但当前各企业库存均处于高位，价格落实情况待观察。 图表5、华北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表6、华北水泥库存（%） （二）华东 华东地区水泥价格大稳小动。8月份，江苏南京及周边地区高温天气持续，下游工程项目施工受限，水泥需求提升有限，企业发货维持在7-8成水平，库存60%左右，第一轮价格上调有部分企业未能落实到位，若后期持续不跟进，或影响其他企业价格调整。苏锡常地区水泥价格稳定，同样受高温影响，下游需求不温不火，企业发货维持在7-8成，库存中等水平。淮安、宿迁地区高标号水泥价格上调10元/吨，市场需求略有恢复，企业发货能达7-8成，受周边地区价格上涨带动，本地企业陆续跟涨。连云港、盐城地区水泥价格趋强，水泥需求相对稳定，企业发货7成左右，随着周边地区价格上调，后期价格也将跟涨。 浙江杭嘉湖地区水泥价格稳定，市场需求表现一般，不同企业日出货在6-8成水平，库存略偏高。甬温台地区水泥价格平稳，短期受阴雨、高温天气干扰，本周需求表现一般，企业日出货7-8成，若后期东北地区停窑情况能保持良好，将会减少对沿海地区的冲击，本地企业价格在8月中旬有望继续上涨。金建衢地区水泥价格上调后保持稳定，近日受持续高温天气影响，水泥需求环比减少，企业发货降至7成左右，但受益于错峰生产和避峰用电，库存尚无压力，整体维持在50%-60%适中水平。 安徽合肥及巢湖地区水泥价格稳定，水泥需求表现仍偏弱，企业日出货7成左右，库存中等水平。沿江安庆、芜湖等地区水泥价格稳定，高温天气持续时间较长，以及部分新开工程项目施工进度缓慢，下游需求表现一般，企业发货在7-8成，因部分熟料生产线在停窑检修，库存大多处于中等或偏低水平。皖北地区水泥价格平稳，由于区域房地产占水泥需求比重较大，新开工项目大幅减少，导致水泥需求持续疲软，企业发货仅4-5成，短期价格上涨有难度。此外，近期长三角沿江地区主导企业有计划推动熟料价格第二轮上调，预计幅度20-30元/吨。 江西南昌和九江地区水泥价格平稳，短期高温天气对市场需求虽有一定影响，但需求持续表现疲软主要还是资金短缺，企业发货稳定在5-7成，库存高低不一。赣东北水泥价格稳定，企业发货6成左右，库存70%-80%，依靠停产减少供给，维持价格平稳。赣州和吉安地区水泥价格下调30-50元/吨，进入8月份，市场需求没有明显提升，企业发货维持在7成左右，库存偏高，致使价格继续回落。为促使价格止跌回升，区域内企业计划8月份执行错峰生产10天。 福建地区部分水泥企业公布价格上调20元/吨。价格上涨原因：一是8月份企业将执行错峰生产20天，减产60%以上；二是前期价格降至底部，企业处于亏损边缘，为改善经营现状，主导企业积极引领复价。但从目前市场情况看，下游资金短缺暂无改观，水泥需求保持在6-8成，库存高位运行，大多数企业仍处于观望状态，价格落实尚需时间。 山东地区水泥企业陆续推动价格上调30-40元/吨，前期价格不断回落，部分区域价格跌至偏低水平，为提升盈利，企业陆续公布价格上调。目前受高温以及阴雨天气影响，不同区域企业出货差异较大，济南、淄博地区水泥需求相对较好，企业发货能达7-8成，而鲁南枣庄、临沂、菏泽等地区水泥需求表现一般，企业发货5-6成水平，加之7月份错峰生产结束，整体库存仍偏高，8月份错峰生产计划未公布，价格具体落实情况待跟踪。 图表7、华东高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表8、华东水泥库存（%） （三）东北 东北地区水泥价格将大幅推涨。辽宁地区水泥价格大幅推涨60-80元/吨，辽中地区P.O42.5散装出厂价涨至350-360元/吨。8月份，区域内企业执行错峰生产30天，市场供应大幅减少，加之价格跌破成本线，企业全线亏损，为提升盈利，积极推动价格上调。 从反馈情况看，市场需求表现仍较为疲软，企业发货5-6成，库存高位运行，前期低价订单较多，新价格暂无成交，但企业错峰生产执行情况较好，仅有一条生产线在产，其他全部处于停产状态，待现有低价订单执行完毕后，价格将实现上涨。 吉林地区水泥价格公布上调70-80元/吨，企业错峰生产执行情况较好，且周边辽宁地区价格陆续上涨，带动本地企业跟涨，下游需求表现一般，企业日出货维持在5成左右，但近期有重点项目陆续开工，后期水泥需求向好。黑龙江哈尔滨地区部分水泥企业公布价格上调40-50元/吨，价格上调也是受益于错峰生产30天，以及周边地区价格上涨影响。 图表9、东北高标散装（含税价）平均（元/吨） 图表10、东北水泥库存（%） （四）中南 中南地区水泥价格大体平稳。广东珠三角及粤北地区水泥价格稳