1 请务阅读正文之后的免责条款部分 G 操盘建议： 金融期货方面：国内政策面和基本面暂无增量利多、美欧央行紧缩预期对大类风险资产指引向下，且技术面偏空特征加重，股指弱势未改，继续持有卖IO2208-C-4300或MO2208-C-6900看涨期权头寸。 商品期货方面：有色金属下行趋势较明确，螺纹近强远弱特征明显。 操作上： 1. 宏观气氛偏空，淡季下游订单转弱，铝锭库存小幅累积，沪铝AL2209前空持有； 2. 钢厂减产推动现货连续去库，地产刺激难度较大需求改善预期有限，螺纹RB2210-RB2201正套耐心持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 阶段性弱势难改，继续持有卖看涨期权头寸 周一（7月25日），A股整体延续跌势。截至收盘，上证指数跌0.6%报3250.39点，深证成指跌0.83%报12291.59点，创业板指跌1.18%报2704.95点，中小综指跌0.96%报12621.68点，科创50指跌1.03%报1073.76点。当日两市成交总额为0.864万亿、较前日继续缩量，当日北向资金净流出为33.9亿。 盘面上，电力设备及新能源、汽车、通信和钢铁等板块领跌，而房地产、家电和煤炭等板块表现则相对坚挺。 当日沪深300、上证50和中证1000期指主力合约基差整体缩窄，而中证500期指主力合约基差则持续走阔。另沪深300和中证1000股指期权主要看跌合约隐含波动率亦继续回落。综合看，市场整体情绪依旧不佳。 当日主要消息如下：1.发改委将牵头建立数字经济发展部际联席会议制度，职责包括推进实施相关发展战略等重大问题；2.央行、文旅部印发《关于金融支持文化和旅游行业恢复发展的通知》，将引导相关机构改善和加强对两行业的信贷服务。 近期股指整体呈价跌量缩态势，关键位阻力加大、且市场情绪亦持续弱化，技术面偏空特征不断加重。国内政策面措施尚待进一步落地见效、基本面上行斜率则有放缓，对股指的支撑、提振力度较前期显著下降；另美欧央行加息紧缩预期明确，对大类风险资产指引则依旧向下。综合看，当前阶段利空因素较多，股指震荡偏弱难改。操投资咨询部 李光军 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 兴业期货早会通报：2022-07-26 联系电话：021-80220262 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 作上，卖出期权策略性价比依旧较高，继续持有卖IO2208-C-4300或MO2208-C-6900看涨期权头寸。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（铜） 衰退预期抑制需求，铜价弱势难改 上一交易日SMM铜现货价报57655元/吨，相较前值上涨565元/吨。期货方面，沪铜价格维持震荡运行。海外宏观方面，欧央行加息50BP超市场预期，全球经济衰退压力仍在持续增强，宏观面整体利空铜价。国内方面，地产近期断供等负面消息频出，且从数据看并未看到明显改善，虽然基建向上的确定性较高，但整体经济拖累仍能较重，新能源等相关领域的用铜需求仍在抬升，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。供给方面，铜矿供给下半年存在释放预期。库存方面，ICSG最新报告显示，5月全球精炼铜供应过剩5,000吨。国内库存自低位小幅抬升，现货维持升水结构。综合而言，美联储控通胀压力仍较为紧迫，虽然国内经济复苏及新能源板块仍对铜需求存支撑，但全球经济衰退对需求拖累边际利空更为显著，短期快速下跌后或有反弹修复需求，但铜价下行趋势未改。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铝） 成本支撑有溃退风险，预计铝价偏空运行 SMM铝现货价报17840元/吨，相较前值下跌150元/吨。宏观方面，上一交易日美元指数震荡运行，维持在106.5附近，美联储议息会议召开在即，目前市场对于美联储加息预期仍维持在75BP，在目前的加息节奏下，美元下方仍能存在支撑。供应方面，2022年6月中国原铝产量终值为339万吨，同比增加5.27%，环比减少2.18%；铝厂开工率93.04%，环比增加0.04%，同比增加2.44%；产能利用率92.81%，同比增加2.06%，环比增加0.22%；日均产量11.30万吨，同比增加0.57万吨，环比增加0.12万吨。需求方面，华东复工复产以来，疫情受控后消费复苏的预期已然落空，据部分铝加工企业反馈，受欧洲对国内平轧类产品反倾销政策影响，7月初出口新增订单已经开始下滑，且当下即将进入铝传统行业消费淡季，后期消费不容乐观。成本方面，成本支撑有溃退风险，据测算，2022年6月中国电解铝行业加权平均完全成本17298元/吨，丰水期来临，外购电价环比下降，且成本核算周期内氧化铝价格持续下跌，预焙阳极价格虽延续涨势但逐步见顶。库存方面，据Mysteel统计，截止7月25日，国内主要市场电解铝社会库存总量为67.3万吨，较上期数据增加0.6万吨，其中无锡、杭州、佛山地区贡献主要降幅。海外方面，地缘政治危机及其影响继续发酵，欧洲能源危机较为严重，为应对日益严投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：汪鸣明 021-80220133 从业资格： F3076154 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 峻的天然气供应形势，欧盟20日颁布"节气”条例，要求今年冬天所有成员国须将天然气消费量减少15%，天然气紧缺和电价飘升对海外铝冶炼厂受到的打击尤为严重，对铝价有一定支撑。总的来说，宏观氛围偏空，当前成本支撑下铝价表现相对抗跌，但日益凸显的供应端压力和仍待修复的下游消费，在一定程度上对铝价造成压制，预计铝价将偏空运行。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（镍） 市场整体供强需弱，镍价回归理性区间 宏观方面，上一交易日美元指数震荡运行，维持在106.5附近，美联储议息会议召开在即，目前市场对于美联储加息预期仍维持在75BP，在目前的加息节奏下，美元下方仍能存在支撑。供给方面，印尼镍铁回流增加，国内市场镍铁供应过剩，议价重心不断下移，NPI性价比优势凸显，钢厂对于精炼镍用量进一步缩减；此外高冰镍及中间品供应趋增回流增加，挤占了镍豆的需求，国内镍元素供应处于过剩状态。需求方面，不锈钢厂需求仍未有明显复苏，市场看空情绪加剧，商家出货量惨淡，贸易商囤货意愿较差，不锈钢排产继续下降，对镍原料需求下降。新能源方面，工信部发布《关于修改＜乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法＞的决定（征求意见稿）》，增加建立新能源汽车正积分收储、释放机制，保障积分交易市场平稳运行，工业和信息化部设立积分池，对新能源汽车正积分进行收储和释放。虽然镍基本面的仍然偏弱，但现货库存偏紧的现实对短期镍价的支撑效果明显，截至7月15日Mysteel统计国内27库精炼镍社会库存15019吨，为历史低点；至7月21日，上期所仓单已下降至仅646吨，LME镍库存亦继续去库426吨至60984吨，为2008年12月以来新低。总体来看，中长期镍基本面依然偏弱，与短期内镍库存低位的现实相互博弈，使得镍价受宏观因素影响较大，频繁出现超涨超跌及补跌补涨的情况。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：汪鸣明 021-80220133 从业资格： F3076154 钢矿 主动减产带动去库加速，螺纹期价近弱远强 1、螺纹：目前终端需求实质性改善不显。伴随钢厂主动减产陆续兑现，原料价格已大幅回调，螺纹高炉、电炉即期利润回升至盈亏平衡附近，未来进一步减产动力减弱，MS口径螺纹短流程周度产量已开始回升。螺纹价格潜在支撑依然存在，（1）国内稳增长阶段，政策效果或将逐步显现，内需仍有环比改善可能；（2）钢厂主动减产继续增多，供给已大幅下降，叠加未来粗钢限产政策，供给环比收缩趋势较明确，多样本螺纹库存连续下降，带动螺纹基本面边际逐步改善。综合看，地产刺激难度较大，内需环比改善投资咨询部 魏莹 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 力度或较为有限，且钢厂减产推动成本重心下移，中长期仍将向下压制螺纹价格重心，不过国内稳增长阶段，需求存环比改善预期，而供给同比环比均大幅收缩，基本面边际改善，螺纹价格存在阶段性反弹修复的可能，预计未来市场将呈现“强现实+弱预期”特征。建议操作上：单边：新单暂时观望，10合约前多耐心持有（7月19日入场），若现货成交跟不上涨价，盘面平水或升水现货，或7月美国加息力度超预期，则多单止盈离场；组合：宏观悲观情绪释放，“强现实+弱预期”阶段，螺纹10-1正套耐心持有，入场88（7月21日），最新127，目标200。持续关注国内需求改善、钢厂减产、粗钢压减政策、以及去库情况，本周关注国内7月政治局会议以及7月28日美联储议息会议。风险因素：地产刺激力度超预期；限产政策力度不及预期。 2、热卷：热卷内需低迷，海外高通胀压力下，欧美央行被迫激进加息，欧元区债务风险及全球经济衰退风险或逐步提高，外需或面临全面走弱风险。国内板材厂减产兑现力度远低于长材厂，且钢厂利润已明显改善，粗钢限产政策限产落地前进一步主动减产动力下降。热卷高库存消化困难，去库压力偏高。不过未来热卷基本面仍存潜在边际改善驱动，有助于推动盘面阶段性反弹，（1）国内稳增长阶段，宏观宽松政策效果或将逐步显现，热卷内需环比改善预期依然存在；（2）钢厂主动减产陆续落地，叠加下半年粗钢限产政策落地，供给环比收缩趋势相对明确，或一定程度上有利于缓和热卷供需过剩的压力。综合看，中长期内外需预期偏空，热卷高库存消化困难，原料成本下移，均将拖累热卷价格重心走弱，不过，国内稳增长，叠加粗钢压减政策，热卷供需结构仍存边际改善的可能，市场情绪企稳后，有利于推动盘面阶段性反弹。建议操作上：单边：新单暂时观望。持续关注国内需求、钢厂检修、热卷库存、粗钢压减政策。本周重点关注7月政治局会议以及7月28日美联储议息会议结果。风险因素：宽松政策不及预期；限产政策力度不及预期。 3、铁矿石：国内钢厂主动减产陆续兑现，钢联247家钢厂日均铁水产量已降至219.24万吨。钢厂进口矿库存持续下降，247家钢厂进口矿库存低至1亿吨附近，创近3年新低。未来铁矿供需结构逐步宽松的大方向较为确定，下半年我国45港进口矿库存或将持续累库。不过同比角度，下半年主流矿山供给同比增量有限，非主流矿山同比大