1 请务阅读正文之后的免责条款部分 G 操盘建议： 金融期货方面：政策面增量措施利多效果尚待验证，而基本面和技术面整体延续边际转空特征，股指整体偏弱格局未变。 商品期货方面：PTA与橡胶维持空头思路。 操作上： 1. 从景气度预期、及盘面印证看，沪深300指数依旧最弱，继续持有卖IO2209-C-4200看涨期权头寸； 2. 成本支撑放缓，产销延续疲弱，TA301前空持有； 3. 轮企开工维持较低水平，橡胶需求暂无起色，RU2301前空持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 整体弱势未改，继续持有卖沪深300看涨期权头寸 周四（8月25日），A股整体暂止跌回涨。截至收盘，上证指数涨0.97%报3246.25点，深证成指微涨0.06%报12104.03点，创业板指跌0.44%报2667.3点，中小综指跌0.29%报12678.24点，科创50指跌1.22%报1055.89点。当日两市成交总额为0.98万亿、较前日明显缩量；当日北向资金净流入为16.7亿。 盘面上，煤炭、石油石化、金融、交运和食品饮料等板块涨幅较大，而电力设备及新能源、机械和电子等板块走势则较弱。 当日沪深300和上证50期指主力合约基差小幅缩窄、而中证500和中证1000期指主力合约基差则走阔。另中证1000指数看涨期权隐含波动率则继续下降。综合看，市场整体仍无明显的乐观预期。 当日主要消息如下：1.美国第2季度实际GDP修正值同比-0.6%，预期-0.8%，初值-0.9%；2.据欧洲央行7月政策会议纪要，委员们一致认为、在货币政策正常化道路上采取进一步紧缩措施是适当的；3.《关于推动能源电子产业发展的指导意见（征求意见稿）》公布，至2025年该产业年产值将达3万亿。 从近期A股主要指数整体表现看，其关键位阻力增强、且市场情绪弱化，微观技术面依旧无乐观信号。而海外主要国家和国内最新宏观面指标暂无亮点，增量财政和投资咨询部 李光军 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 兴业期货早会通报：2022-08-26 联系电话：021-80220262 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 产业政策措施的效果则有待验证、暂难以直接提振市场预期。综合看，当前阶段股指仍缺实质性利多因素，震荡或偏弱格局难改。从景气度预期、及盘面走势印证看，沪深300指数弱势特征最为明确，可继续持有卖2209合约实值或浅虚值看涨期权头寸。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（铜） 供需双弱格局下，沪铜反弹空间有限 上一交易日SMM铜现货价报63350元/吨，相较前值下跌365元/吨。期货方面，昨日沪铜价格昨日宽幅震荡。宏观方面，近期市场避险情绪及非美货币弱势下，美元将保持强势，关注周五鲍威尔讲话。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度仍有待关注。基建方面，向上的确定性较高，但随着专项债发行的接近完成，资金支撑将有所减弱，关注后续增量政策。新能源等相关领域的用铜需求仍在抬升，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。目前来看国内限电对冶炼及中游加工企业均存在一定影响，但影响程度有限，暂未造成供需结构错配。综合而言，海外宏观衰退暂难证伪，国内需求仍无明显起色，供需双弱局面下铜价上行驱动暂缺，预计反弹空间有限。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铝） 限电影响逐步消退，铝价弱势难改 SMM铝现货价报18870元/吨，相较前值上涨50元/吨。根据MYSTEEL调研数据显示，目前四川地区全部电解铝企业已经停产，重庆和河南目前也面临着电力紧张问题。但随着气温的逐步下降，电力紧张问题或逐步缓解，此外限电也对下游铝加工企业开工也同样受到抑制，对铝价提振有限。宏观方面，在避险情绪以及非美货币弱势下，美元将保持强势。国内方面，近期地产刺激政策再度频出，但目前市场购房意愿仍未表现出明显改善，地产修复力度仍有待观察。供给方面，限电影响或逐步消退，而海外高能源价格造成的产量变动或持续，海德鲁Sunndalf铝厂罢工结束，关注进一步发展。下游需求方面，目前仍处于疲弱状态，叠加限电因素整体开工率偏低，需求表现一般。库存方面，主要地区库存小幅下降，但库存降幅较缓，印证需求不佳。整体来看，限电因素对供需两端均存在影响，在海外宏观衰退预期仍难以证伪，叠加国内需求持续走弱的情况下，短期内难有实质性修复，预计铝价仍将维持偏弱运行。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 钢矿 地产政策利好较多，钢材价格延续强势 1、螺纹：螺纹周产量同比依然大幅减少，螺纹总库存保持投资咨询部 魏莹 联系人：魏莹 021-80220132 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 去化。本周MS数据，螺纹周产量环比增1.61%，同比-17.69%；总库存环比-2.07%，同比-35.70%，周度表观消费量环比-8.52%，同比-16.18%。如若螺纹低产量局面持续，库存继续下降，一旦旺季来临需求环比改善，螺纹或出现阶段性供需错配。并且近期稳地产政策利好较为集中，宏观利好或有利于阶段性缓和市场对于远月的悲观预期。不过，现阶段螺纹去库高度依赖供给的大幅收缩。但伴随长流程钢厂盈利改善，以及部分板材铁水转产长材，螺纹周产量已连续4周回升，终端需求未见实质性改善，导致螺纹去库速度明显放缓，短期压制盘面价格上行空间。综合看，低供给+连续去库，螺纹基本面改善，螺纹现实偏强，但是地产整体进入下行周期，螺纹供给修复的弹性高于需求恢复的弹性，螺纹中长期预期依然较弱，螺纹”强现实，弱预期“的特征较为明显。建议操作上：10合约暂持震荡偏强观点，若政策利好阶段性缓和远月市场悲观预期，移仓换月期间01合约亦有跟随10合约震荡上行修复基差的动力。持续关注国内需求改善、钢厂生产、以及去库情况。风险因素：地产复苏不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。 2、热卷：热卷供给同比偏低的局面持续，热卷库存保持去化。本周MS数据，热卷周产量环比+0.04%，同比-8.05%；总库存环比-2.13%，同比-12.72%；周度表观消费量环比-0.96%，同比-7.47%。伴随高温天气陆续退潮，限电对下游需求的抑制有望得到缓解。近月基本面现实情况较远月市场预期偏强。并且，近期宏观利好较多，也一定程度上有利于缓和远月市场过于悲观的预期。但是内外经济下行压力不减，热卷需求始终未见改善，导致热卷整体去库较为缓慢，且严重依赖供给的同比收缩。以当前需求水平，钢厂复产对于价格的负面影响不容忽视。综合看，低利润制约供给回升速度，近期热卷基本面边际改善，热卷现实偏强，但是需求未见改善，供给存回升风险，热卷价格上方依然承压。建议操作上：暂以区间震荡对待，新单暂时观望。持续关注国内需求、钢厂检修、热卷库存、粗钢压减政策。风险因素：国内经济复苏力度不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。 3、铁矿石：高炉复产逐步兑现，钢联口径日均铁水产量连续4周回升，本周钢联口径日均铁水产量回升至229.4万吨，钢厂进口矿库存环比23.81万吨，45港日均疏港量回升4.87万吨至283.09万吨。铁矿石需求环比逐步回暖，带动45港进口矿库存有增转降，本周下降72.21万吨。同时，近期国内稳经济、稳地产等宏观政策利好较从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 多，也一定程度上有利于缓和市场对黑色金属板块远月过于悲观的预期。短期铁矿期货价格反弹修复基差。截至昨日收盘，铁矿期货09合约贴水最便宜交割品9（前值5）元/吨，基差基本修复，01合约贴水83（前值72）。但是，经济下行背景下，国内钢材终端消费尚未实质性改善，钢材去库严重依赖供给收缩，钢厂盈利已再度收窄，暂不支持淡季钢厂大规模复产，预计高炉复产节奏或逐步放缓。从长期看，铁矿石供需结构逐步宽松的大方向依然较确定。综合看，国内高炉阶段性复产，暂不改变铁矿长期供需结构转宽松趋势，年内铁矿价格上下存在顶/底，或将区间运行。操作上，单边：卖出I2301-C-750期权止损离场。关注国内终端需求、钢厂减产、钢材库存变化、及粗钢压减政策。风险因素：地产复苏不确定性较高；粗钢限产政策具体实施方案仍未确定。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 煤炭产业链 原料煤价表现偏强，焦炭市场分歧加剧 1.动力煤：发改委表态自入夏以来，全国煤炭日均调度产量上升至1240万吨的较高水平，统调电厂存煤最高达到1.75亿吨，同比增加7400万吨，且电煤中长期合同总体已实现全覆盖，保供稳价事宜推进顺利；但近期极端高温天气显著加剧用电负荷增长，发电量、日耗煤量继续增加，连续创下两年同期历史最高水平，部分省份已然启动有序用电，能源保供有效性面临考验，关注本周高温天气散退后电网压力是否减轻。另外，全球煤炭消费亦持续走高，而供应弹性已遇瓶颈，海外煤价不断攀升，内外煤价差倒挂现象持续存在，进口市场调节作用微乎其微。综合来看，能源保供稳步推进，煤炭日产及库存维持高位，但极端高温天气迫使发电耗煤快速增长，多省市电网负荷创下新高，而进口市场补充作用杯水车薪，短期煤价维持偏强强势，关注本周高温天气是否退散及终端企业实际煤炭储备情况。 2.焦煤、焦炭： 焦炭：供应方面，山西各地焦企开工回升，且多数处于盈利状态，提产积极性较高，焦炭日产料延续增长态势。需求方面，钢厂利润亦有好转，高炉产线存在复产预期，焦炭入炉需求支撑走强，但下游补库持续性或将受限，钢厂刚需采购为主，关注后续复产兑现程度及宏观政策加码可能。现货方面，两轮提涨中贸易投机需求表现积极，港口货源逐步增多，河北焦企考虑下游复产预期及原料煤价格上调仍有进一步提涨意愿，但西北焦企率先下调焦炭出厂价，且钢厂对原料成本把控或将增强，钢焦博弈或进入终局，现货市场或临拐点。综合来看，焦炭上游库存压力持投资咨询部 刘启跃 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224 联系人：刘启跃 021-80220107 从业资格： F3057626 投资咨询： Z0016224 兴业期货