1 请务阅读正文之后的免责条款部分 G 操盘建议： 金融期货方面：国内基本面和政策面暂无增量利多、海外市场扰动偏负面，且市场情绪不佳，股指维持震荡弱势格局，可介入卖IO2208-C-4300或MO2208-C-7000看涨期权头寸。 商品期货方面：原油偏弱，相关品种下行压力较大，螺纹近强远弱较明确。 操作上： 1. PTA需求疲态难改，TA209前空持有； 2. 印尼胀库压力仍有待进一步释放，棕榈油P2209新空入场； 3. 钢厂主动减产推动去库提速，地产需求修复力度有限，螺纹RB2210-RB2201正套持有。 品种建议： 品种 观点及操作建议 分析师 联系电话 股指 整体弱势特征加重，继续卖看涨期权 周四（7月21日），A股整体呈跌势。截至收盘，上证指数跌0.99%报3272点，深证成指跌0.94%报12455.19点，创业板指跌0.5%报2751.41点，中小综指跌0.73%报12796.63点，科创50指涨1.1%报1091.41点。当日两市成交总额为1.02万亿、较前日有所增加；当日北向资金净流出为27.5亿。 盘面上，煤炭、有色金属、国防军工和消费者服务等板块跌幅较大，而电子、传媒和机械等板块走势则相对坚挺。 当日沪深300、上证50和中证500期指主力合约基差整体持稳。另沪深300股指期权主要看跌合约隐含波动率则继续回落。综合看，市场乐观预期进一步弱化。 当日主要消息如下：1.欧洲央行宣布将三大关键利率上调50个基点，加息幅度高于预期值25个基点，以遏制高通胀率；2.《关于推进对外文化贸易高质量发展的意见》印发，包括探索有序放宽限制性措施，创新监管方式等。 从近期股指主要量价指标看，市场情绪不佳、技术面弱势特征持续加重。同时，国内政策面暂无增量指引、基本面则需等待新的改善验证信号；而海外主要国家宏观流动性紧缩节奏加快、经济衰退预期加重，整体亦利空大类风险资产。综合看，预计A股维持震荡偏弱格局。操作上，卖出期权策略性价比仍相对最高，可介入卖IO2208-C-4300或MO2208-C-7000看涨期权头寸。 投资咨询部 李光军 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 联系人：李光军 021-80220262 从业资格： F0249721 投资咨询： Z0001454 兴业期货早会通报：2022-07-22 联系电话：021-80220262 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 2 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（铜） 衰退预期抑制需求，铜价弱势难改 上一交易日SMM铜现货价报56385元/吨，相较前值下跌465元/吨。期货方面，沪铜价格维持震荡，在56000附近运行。海外宏观方面，欧央行加息50BP超市场预期，全球经济衰退压力仍在持续增强，宏观面整体利空铜价。国内方面，地产近期断供等负面消息频出，且从数据看并未看到明显改善，虽然基建向上的确定性较高，但整体经济拖累仍能较重，新能源等相关领域的用铜需求仍在抬升，但目前传统板块除汽车外仍未有显著改善，而新能源板块增量利多有限。现货方面，库存自低位小幅抬升，现货维持升水结构。供给方面，铜矿供给下半年存在释放预期。综合而言，美联储控通胀压力仍较为紧迫，虽然国内经济复苏及新能源板块仍对铜需求存支撑，但全球经济衰退对需求拖累边际利空更为显著，短期快速下跌后或有反弹修复需求，但铜价下行趋势未改。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：张舒绮 021-80220135 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 有色 金属（铝） 成本支撑有溃退风险，预计铝价偏空运行 SMM铝现货价报17840元/吨，相较前值下跌40元/吨。宏观方面，上一交易日美元指数震荡走弱，小幅下行至106.5附近，欧央行加息50BP超市场预期，对美元价格形成一定压制，但目前欧元区经济压力仍较大，美元下方仍有支撑。无锡市场，接货方压价按需采购，需求表现一般；巩义市场，采购商按需采购，成交平平；佛山市场，下游终端采购意愿好转，现货成交尚可；沈阳市场，接货商接货意愿下降，整体成交投氛围清淡。供应方面，在利好政策的支持下，电解铝企业的新增投产工作将继续进行，下半年仍有84.5万吨的复产计划及87.5万吨的新投计划，新投产能集中在云南、内蒙古、广西等地，复产计划主要集中在甘肃、广西，产量仍处于快速上升通道中，预计2022年电解铝产量能达4170万吨。需求方面，华东复工复产以来，疫情受控后消费复苏的预期已然落空，据部分铝加工企业反馈，受欧洲对国内平轧类产品反倾销政策影响，7月初出口新增订单已经开始下滑，且当下即将进入铝传统行业消费淡季，后期消费不容乐观。成本方面，成本支撑有溃退风险，据测算，2022年6月中国电解铝行业加权平均完全成本17298元/吨，丰水期来临，外购电价环比下降，且成本核算周期内氧化铝价格持续下跌，预焙阳极价格虽延续涨势但逐步见顶。库存方面，据Mysteel统计，截止7月18日，国内主要市场电解铝社会库存总量为68.6万吨，较上期数据减少2.2万吨，其中无锡、佛山等地贡献主要降幅。总的来说，宏观氛围偏空，当前成本支撑下铝价表现相对抗跌，但日益凸投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：汪鸣明 021-80220133 从业资格： F3076154 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 3 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 显的供应端压力和仍待修复的下游消费，在一定程度上对铝价造成压制，预计铝价将偏空运行。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 有色 金属（镍） 市场整体供强需弱，镍价回归理性区间 宏观方面，上一交易日美元指数震荡走弱，小幅下行至106.5附近，欧央行加息50BP超市场预期，对美元价格形成一定压制，但目前欧元区经济压力仍较大，美元下方仍有支撑。供给方面，印尼镍铁回流增加，国内市场镍铁供应过剩，议价重心不断下移，NPI性价比优势凸显，钢厂对于精炼镍用量进一步缩减；此外高冰镍及中间品供应趋增回流增加，挤占了镍豆的需求，国内镍元素供应处于过剩状态。需求方面，不锈钢厂需求仍未有明显复苏，市场看空情绪加剧，商家出货量惨淡，贸易商囤货意愿较差，不锈钢排产继续下降，对镍原料需求下降。新能源方面，工信部发布《关于修改＜乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法＞的决定（征求意见稿）》，增加建立新能源汽车正积分收储、释放机制，保障积分交易市场平稳运行，工业和信息化部设立积分池，对新能源汽车正积分进行收储和释放。总体来看，宏观因素加剧美联储激进加息及海外经济衰退的担忧，叠加镍基本面偏弱，短期内仍有一定跌幅，待市场情绪缓和后或有一定反弹。 （以上内容仅供参考，不作为操作依据，投资需谨慎。） 投资咨询部 张舒绮 从业资格：F3037345 投资咨询：Z0013114 联系人：汪鸣明 021-80220133 从业资格： F3076154 钢矿 主动减产带动去库加速，螺纹期价近弱远强 1、螺纹：淡季因素、疫情反复、且国内地产刺激难度较大，终端需求实质性改善趋势不显。而钢厂主动减产增多，原料价格继续走弱，焦炭现货启动第四轮提降，富宝统计大部分区域电炉（平电）生产已开始盈利，或将削弱钢厂进一步减产动力。本周MS口径，螺纹周度产量降15.32万吨，其中长流程减产16万吨，短流程增产0.68万吨。螺纹价格潜在支撑依然在于，（1）国内稳增长阶段，政策效果将逐步显现，有利于推动内需环比改善；（2）钢厂主动减产继续增多，供给同比环比已大幅降低，叠加未来粗钢限产政策，供给环比收缩趋势较明确，有助于推动螺纹库存去库，本周MS口径螺纹钢总库存环比降7.16%，同比降15.07%，去库加速，基本面环比继续改善。综合看，地产刺激难度较大，内需环比改善力度或较为有限，且钢厂减产推动成本重心下移，中长期仍将向下压制钢价重心，不过国内稳增长阶段，需求存环比改善预期，而供给同比环比均大幅收缩，基本面边际改善，螺纹价格存在阶段性反弹修复的可能，预计未来市场将呈现“强现实+弱预期”特征。建议操作上：单边：新单暂时观望，10合约前多耐心持有（7月19日入场），若现货成交跟不上涨价，或基投资咨询部 魏莹 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 联系人：魏莹 021-80220132 从业资格： F3039424 投资咨询： Z0014895 兴业期货有限公司 CHINA INDUSTRIAL FUTURES LIMITED 4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 早会通报 差收窄至接近平水，则多单离场/止盈；组合：宏观悲观情绪释放，“强现实+弱预期”阶段，螺纹10-1正套耐心持有，入场88（7月21日），目标200。持续关注国内需求改善、钢厂主动减产、粗钢压减政策的具体实施方案、以及去库情况。风险因素：地产刺激力度超预期；限产政策力度不及预期。 2、热卷：热卷内需依然低迷，昨日欧央行宣布加息50BP，高通胀阶段欧美央行被迫激进加息，欧元区债务风险及全球经济衰退风险或逐步提高，外需或面临全面走弱风险。国内热卷厂主动减产力度远低于长材厂，热卷高库存继续积累，MS口径热卷总库存环比增0.3%至375.77万吨，同比-6.29%，去库压力偏高。不过未来热卷基本面仍存潜在边际改善驱动，有助于推动盘面阶段性反弹，（1）国内稳增长阶段，政策效果或将逐步显现，汽车消费刺激效果较好，仍有利于推动热卷内需环比改善；（2）钢厂大范围亏损，主动减产逐步增多，MS口径本周热卷产量环比降1.68%至306.67万吨，同比降5.18%，叠加下半年粗钢限产政策落地，供给环比收缩趋势相对明确，一定程度上有利于缓和热卷供需过剩的压力。综合看，中长期内外需预期偏空，热卷高库存消化困难，原料成本下移，均拖累热卷价格重心走弱，不过，国内稳增长，叠加粗钢压减政策，热卷供需结构仍存边际改善的可能，一旦海外衰退交易情绪缓和，有利于推动盘面阶段性向上反弹。建议操作上：单边：新单暂时观望。关注国内需求改善情况、宏观稳增长政策，粗钢产量管控政策具体实施方案，以及钢厂主动检修情况。风险因素：宽松政策不及预期；限产政策力度不及预期。 3、铁矿石：国内钢厂主动减产增多，本周MS口径247家样本钢厂日均铁水产量降7.02万吨至219.24万吨，钢厂继续主动降低原料库存，下半年粗钢压减政策也有待落地，叠加海外钢厂因需求下滑，高炉亦同比减产，需求同比/环比走弱确定性较高。而主流矿山供给环比增量可观，澳巴发运至中国比例也将逐步提高，我国45港进口矿库存已进入累库阶段，本周45港进口矿库存环比增166.26万吨至1.32亿吨。不过淡水河谷下调年度指导目标1000-1500万吨，非主流矿山因地缘政治、印度加征出口关税、矿价下跌等因素，供应同比大幅下降，预计年底国内45港累库高度大概率较难大幅超过去年同期，铁矿价格在矿山边际成本80-90美金附近仍有支撑。6月超特粉折扣17%（大幅低于