PTA月报：PX加工费反弹，PTA检修集中再度放量

请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 暂观望。原油基准反弹，PX加工费反弹超预期，PTA检修增加而加工费再压缩空间有限。等待反弹更好位置。 核心观点 ■ 市场分析 PX方面，亚洲PX平衡表8月开始持续累库周期，理论对应PX加工费持续偏弱；但中金8.10检修计划，带动PX加工费超预期反弹。而近期原油反弹亦推升PX及PTA成本。另外，威联石化PX新装置7.28中交，预计11-12月附近进一步增加亚洲供应，另外关注其配套的PTA新装置投产进度。 TA基差稳定在220附近，且TA检修开始增加。逸盛宁波200万吨检修，恒力3线220万吨8.1开始停车检修，2线亦有检修计划。逸盛大化220万吨降至6成。检修兑现后8月TA重新进入小幅去库预期。短期加工费再压缩空间有限。 终端织造开工55%（+2%），江浙加弹开工66%（+3%），负荷抬升仍慢，订单恢复仍慢，但聚酯低价背景下，对长丝补库积极性有所回升。聚酯开工率本周79%（+1.5%），提升仍慢。直纺长丝负荷64.9 %（+1.8%），POY库存天数25.8天（-2.7）、FDY库存天数24.8天（-1.8）、DTY库存天数32.1天（-1.4），库存压力有所缓解，但绝对水平仍偏高。涤短工厂开工率86.4%（+1.2%），涤短工厂权益库存天数10.4天（+0.6），仍有一定库存压力；瓶片工厂开工率92.6%（+0.3%）。 ■ 策略 （1）暂观望。原油基准反弹，PX加工费重新反弹，PTA检修增加而加工费再压缩空间有限。等待反弹更好位置。（2）跨期套利：观望。 ■ 风险 原油价格大幅波动，聚酯降负持续性。 期货研究报告|PTA月报2022-08-01 PX加工费反弹，PTA检修集中再度放量 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 联系人 梁宗泰  020-83901031  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 PTA月报丨2022/08/01 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 17 目录 策略摘要 ............................................................................................................................................................................................ 1 核心观点 ............................................................................................................................................................................................ 1 TA基差结构及平衡表预估 .............................................................................................................................................................. 4 TA基差结构 ............................................................................................................................................................................... 4 PTA平衡表预估 ......................................................................................................................................................................... 5 PTA基本面分析 ................................................................................................................................................................................ 7 7月TA检修二次放量 ............................................................................................................................................................... 7 8月去库周期，TA加工费预期压缩空间有限......................................................................................................................... 8 PX基本面分析 ................................................................................................................................................................................ 10 亚洲调油价差已快速回落，预期亚洲PX开始持续累库周期 ............................................................................................. 10 PX加工费预期继续走强空间有限 ......................................................................................................................................... 11 聚酯基本面分析 .............................................................................................................................................................................. 12 六月终端增速：服装出口增速底部盘整，服装零售增速再度走弱 ................................................................................... 12 终端开工仍同期低位 .............................................................................................................................................................. 13 聚酯库存：长丝库存压力有所缓解，但绝对水平仍高 ....................................................................................................... 14 聚酯长丝7月历史低位，拖累聚酯负荷 .............................................................................................................................. 15 图表 图 1:PTA基差&跨期走势|单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 4 图 2:PTA未来平衡表展望（自估）|单位：万吨 ........................................................................................................................... 5 图 3:PTA社会库存指数（自估平衡表）|单位：万吨 ................................................................................................................... 6 图 4:PTA社会库存指数（自估平衡表）与CCF模拟库存与忠仆社会库存|单位：万吨 .......................................................... 6 图 5:PTA社会库存（CCF模拟）|单位：万吨 ............................................................................................................................... 6 图 6:PTA产量（自估平衡表）|单位：万吨 ................................................................................................................................... 6 图 7:聚酯产量（自估平衡表）|单位：万吨 ................................................................................................................................... 6 图 8: PTA净进口（自估平衡表）|单位：万吨 .............................................................................................................................. 6 图 9:TA开工率预估|单位：% ...............................