宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 1 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 信达期货股指期权期货早报 2022年7月29日星期五 报告联系人：宏观金融团队 联系方式：0571-28132632 宏 观 股 市 信 息  据证券时报报道，7月28日，上海电力与金山区人民政府签署战略合作框架协议，大力开发清洁能源，力求打造先进示范。根据协议，上海电力将全方位做好服务，为金山区贯彻落实上海市“南北转型”战略提供稳定清洁的能源供应，加快打造战略新高地。  华尔街日报报道，美国参议院就制定一系列气候和医疗支出措施达成的协议可能会提振特斯拉、通用汽车和其他汽车生产商。拟议的法案包括向部分电动汽车购买者提供7500美元的联邦税收抵免。汽车生产商和行业游说团体周四表示，他们仍在审议法案中包括的措施。  据中国证券报报道，随着420亿美元资管巨头尚渤投资（Thornburg Investment）日前“落子”上海、旗下子公司获批合格境内有限合伙人（QDLP）私募基金管理人，目前已有37家外资机构在中国证券投资基金业协会登记成为外商独资证券私募管理人。 核心逻辑及操作建议 上个交易日，A股冲高回落。在市场风格轮动的背景下，昨天四大指数小幅高开，随即盘面有一波较为猛烈的上冲。值得注意的是，昨天盘中多方力量转强，全天多空博弈仍然激烈，盘面呈现虎头蛇尾的震荡格局。四大指数中，上证50收跌0.10%，沪深300收涨0.01%，中证500收涨0.25%，中证1000收涨0.72%。具体来看，本周各指数振幅缩窄。板块方面，昨天消费电子、石油化工等板块涨幅靠前，酒类、银行等权重板块继续下行，成为拖累大盘指数的关键原因。与之前类似，昨天个股上涨超过2900家，市场情绪偏暖，震荡行情中中小盘指数连续活跃。风格轮动下，我们认为指数暂不存在急涨杀跌的风险，后期在震荡中上行概率较大。 消息面上，昨天晚间美国方面公布二季度GDP数据下降0.9%，连续两个季度的数据疲软暗示美国经济陷入阶段性衰退。不过从昨晚美股的表现来看，目前市场对此消息的解读并不悲观，交易者的重心还是落在对美联储加息路径的判断上，美股三大股指在短暂的下冲后反转收高，其中标普500收涨1.21%。国内方面，昨天管理层会议召开部署下一步经济工作，其中对于“有条件的省份要力争完成经济社会发展预期目标”的表态引起市场关注。我们认为此次会议对于后期政策端发力情况的表态低于市场预期，尤其是对于前期5.5%的经济目标有所动摇，短期对于股市等风险类资产的投资者情绪造成干扰。不过从长周期的角度看，当前不论是国际市场、美联储加息还是国内疫情带来的最大冲击点已经过去，在第九版防疫政策的不断优化实施下，下半年经济复苏的底层逻辑尚且存在，因此我们对股市趋势向上的观点仍然维持。 资金方面，两市量能自本月调整以来呈现缩窄的态势，在之前的报告中我们提到“若接下去大盘放量站上3300点压力位置，则认为新一轮行情开启”，尽管大盘在3300位置遇阻回落，但两市量能再次回归万亿。短期，消息面扰动下市场情绪或存在小幅波动的可能性，但盘面资金尝试突破的信号较为明显，指数将在震荡试探中再度上攻。操作上，当前市场风格轮动下，单边策略的风险暴露度较高，投资者可选择关注银行、券商等超跌板块的阶段性反弹机会以及IH/IC、IH\IM的高频套利机会。 操作建议：短期市场风格轮动下，单边策略操作波动较大，投资者也可选择关注IH/IC、IH/IM的高频套利机会。 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 2 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 1．宏观与股指 图1：10年国债利率与沪深300指数 图2：沪深300指数与换手率 图3：即期汇率与沪深300指数 图4：上证50指数与换手率 图5：中美利差与沪深300指数 图6：信用利差与中证500指数 数据来源：wind，信达期货研究所 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.002.502.702.903.103.303.503.703.904.10国债到期收益率:10年 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.504.004.503000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.00换手率(基准.自由流通股本) 沪深300（左轴） 2000.002500.003000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.006.006.206.406.606.807.007.207.402012/052013/052014/052015/052016/052017/052018/052019/052020/052021/052022/05美元兑人民币 沪深300（右轴） 0.000.501.001.502.002.503.003.502000.002500.003000.003500.004000.004500.00换手率(基准.自由流通股本) 上证50（左轴） 3000.003500.004000.004500.005000.005500.006000.000.300.801.301.802.302.80中美10年国债利差(%) 沪深300（右轴） 0.30.40.50.60.70.80.911.11.24000.004500.005000.005500.006000.006500.007000.007500.008000.00中证500（左轴） AA-AAA信用利差(右) 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 3 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2. 波动率 图7：沪深300指数与隐含波动率 图8：沪深300指数与历史波动率 图9：上证50指数与隐含波动率 图10：上证50指数与历史波动率 数据来源：wind，信达期货研究所 5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.003,0003,5004,0004,5005,0005,5006,0002020-01-022021-01-022022-01-02沪深300指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.50.62,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.005,000.005,500.006,000.00沪深300指数 20日HV（右轴） 0.0020.0040.0060.0080.00100.0001,0002,0003,0004,0005,000上证50指数 下月IV（右轴） 00.10.20.30.40.51000.001500.002000.002500.003000.003500.004000.004500.00上证50 20日HV（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 4 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3. 资金流向 图11：北向累计资金流向 图12：北向当日资金流向 数据来源：wind，信达期货研究所 2800.003300.003800.004300.004800.005300.005800.006300.008.001008.002008.003008.004008.005008.006008.007008.008008.009008.0010008.002016/122017/032017/062017/092017/122018/032018/062018/092018/122019/032019/062019/092019/122020/032020/062020/092020/122021/032021/062021/092021/122022/032022/06沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 深股通：累计资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 0.001,000.002,000.003,000.004,000.005,000.006,000.007,000.00-150.00-100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002016-12-052017-12-052018-12-052019-12-052020-12-052021-12-05沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 5 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4. 绝对估值 图13：三大指数PE 5. AH股联动性 图14：上证50与恒生AH股溢价指数 数据来源：wind，信达期货研究所 15.0025.0035.0045.0055.0065.0075.0085.0095.008.009.0010.0011.0012.0013.0014.0015.0016.0017.0018.002016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/01沪深300PE(TTM) 上证50PE(TTM) 中证500PE(TTM) 中证1000PE(TTM) 110.00115.00120.00125.00130.00135.00140.00145.00150.00155.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.004,500.002016/10/102016/12/132017/2/202017/4/262017/7/32017/9/52017/11/102018/1/162018/3/232018/5/302018/8/32018/10/92018/12/122019/2/202019/4/262019/7/32019/9/52019/11/122020/1/162020/3/242020/5/282020/8/32020/10/82020/12/112021/2/182021/4/262021/6/302021/9/22021/11/82022/1/112022/3/212022/5/26上证50指数(左轴） 恒生AH股溢价指数 宏观金融研究 http://www.cindaqh.com/ 6 / 7 请务必阅读正文之后的免责条款部分 6. 基差 图15：IF合约基差 图16：IH合约基差 图17：IC合约基差 数据来源：wind，信达期货研究所 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.00250.002019/122020/22020/42020/62020/82020/102020/122021/22021/42021/62021/82021/102021/122022/22022/42022/6IF当月基差 IF下月基差 IF当季基差 IF下季基差 -100.00