华信期货·棉花日报 Page 1 of 6 电话：0991- 3075771 棉花研究中心●棉花日报 2019年1月29日 星期二 棉花日报：春节假期临近 郑棉小幅减仓延续震荡 中国贸易谈判代表团到达美国，近日就中美贸易争端展开谈判，市场静待谈判结果；注册仓单继续增加，仓单压力下压制棉价反弹高度；国内春节假期来临，交易所提保在即，预期年前无趋势性机会，年后中美贸易纠纷走向即将明朗，投机客户建议轻仓过节。 ■ 【市场概况】 表一：郑州商品交易所棉花合约报价 单位：元/吨 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 CF903 14805 14850 14780 14850 15 8 -14 650 -4 CF905 15255 15280 15170 15265 10 115258 -51978 413728 -6432 CF907 15365 15440 15365 15410 -35 14 -6 1342 2 CF909 15610 15640 15550 15615 -5 18080 -5600 125132 288 CF9011 15810 15815 15740 15745 15745 916 916 10614 -264 CF2001 15990 16000 15905 15970 -5 2000 -294 23144 1216 合计 136276 -56976 574610 -5194 注：CZCE成交与持仓为双边统计，单位为手，涨跌为今收盘-昨收盘 表二：国内外主要棉花价格指数 CY 32S指数 CCI 3128B ICE主力 Cotlook A 美国EMOT M 印度hankar-6M 1%完税 滑准税 1%完税 滑准税 美分/磅 82.6 83.6 82.9 82.5 元/吨 23120 15499 14184 15001 14116 14957 涨跌 0 +1 -0.4 +1 -0.25 -0.2 表三：棉花价差结构与棉花套利建议 品种 当期 前期 建议 ZCE 1905-ICE1903纯盘面价差 4230 4157 观望 ZCE 1905-ICE1903CIF 1%关税成本 1153 1061 观望 CCI3128B- FC Index M指数滑准税CIF成本 153 121 观望 ZCE1905- FC Index M指数滑准税CIF成本 -81 -122 观望 ZCE 1905合约- ZCE 1909合约 -350 -365 观望 ZCE 1909合约- ZCE 2001合约 -355 -355 观望 说明：FC Index M指数取外商最低三个进口棉报价平均计算。CIF到港成本为美国七大市场现货价格中等级平均价格计算，相当于国产3级皮棉。 华信期货·棉花日报 Page 2 of 6 电话：0991- 3075772 ■ 【价差结构与套利分析】 1月29日，郑棉1905合约与CCI3128B指数期现价差为-234元/吨，价差较上个交易日涨9元/吨。当前期现价差处于近3年均值附近，考虑90元/吨/月的利息成本，500元/吨的质量升贴水和300元/吨的公毛差，5月合约理论价格仍贴水当前现货价格。 截至1月29日收盘，郑棉1905-1909合约价差为-350元/吨，价差较昨日增10元/吨。当前5-9价差尽管处于历史低位，但后期远月看涨预期较强，近月下游陆续放假，棉价偏弱，建议暂时观望，待价差升至-300元/吨时空5月多9月套利单介入。 1月29日，CCI指数与FC Index 指数价差153元/吨，价差较前日跌113元/吨，期货ZCE1905-ICE1903合约盘面价差4230元/吨，价差较昨日增130元/吨，内外棉盘面价差小幅走高，当前价差在近期历时均值区间内，建议暂时观望。 ■ 【新棉加工量】 图一：期现价差图： 单位：元/吨 数据来源：ZCE、中国棉花信息网 图二：郑棉5-9价差图： 单位：元/吨 数据来源：ZCE、中国棉花信息网 图三：郑棉与ICE期棉价差 数据来源：ZCE、ICE 华信期货·棉花日报 Page 3 of 6 电话：0991- 3075772 截至1月28日24时全国累计加工5163883吨，新疆累计加工5026503吨，其中兵团加工1530210吨，地方加工3496293吨。内地累计加工137380吨。 今日新疆日加工0.22万吨，低于去年同期0.32万吨日加工量，当前累计加工量高于去年同期8.6万吨，本年度产量增产确定，预计产量在505吨。 ■【郑棉市场分析】 春节假期来临，交易所提保在即，郑棉延续窄幅震荡。截至收盘，1905合约减仓6432手至41.4万手，全天最高价15280元/吨，最低价15170元/吨，收于15265元/吨，较昨日涨10元/吨。 当前来看，春节休假在即，纺织厂补库基本完成，下游纺织厂与布厂也基本停工，在中美贸易争端前景未明下，郑棉短期内缺乏利多因素支撑，但上方压力明显，即当前巨量仓单下套保压力压制棉价。在本年度前期皮棉销售进度缓慢的背景下，郑棉市场若给出套保机会，预期前期饱受销售之苦的棉花加工企业将顺势销货，届时当前80万吨的预期仓单量将变为实盘压制棉价。同时1%关税配额随时有可能下发，对棉价造成利空影响，预期年前棉价难涨。 另一方面来说，本年度纺企订单不佳下开工率并未大幅降低，当前格局仍是成品积累而消耗原料，因为本年度南北疆结构性差价明显，后期在北疆低价棉消费差不多后，南疆高成本收摘棉将成主流，推动现货价格走高。同时近期央行一系列逆周期操作使得宽信用成为大趋势，宽松货币下通胀预期增强，郑棉下方空间也不大。当前国内贸易代表团已抵达美国，预期近日将展开磋商，在谈判结果未出前，预期郑棉年前将延续震荡行情。 综上，预期郑棉年前大概率维持震荡行情，建议产业客户前期套保空单继续持有，投机客户暂时观望。 图四：储备棉计划投放及实际成交（吨） 数据来源：中国棉花信息网 华信期货·棉花日报 Page 4 of 6 电话：0991- 3075772 1月29日，郑棉 注 册 仓 单 为16455张，折合皮棉70.76万吨，较前一交易日增加86吨。有效预报张数2346张，较上一交易日增加32张。注册仓单与有效预报合计18801张80.8万吨，较昨日继续增加，再创历史新高，套保压力压制棉价反弹。 1月29日郑棉1905合约小幅上涨，日线形态呈长下影小阳线形态。从布林带指标来看， 1905合约价格在布林带上轨区间运行，布林带开口有扩张趋势，技术上看当前价格偏强，反弹趋势延续。 ■ 【期权策略分析】 根据上述郑棉市场分析，我们认为郑棉年前缺乏趋势性机会，大概率延续窄幅波动，波动率变小，建议进行买入蝶式价差组合策略，即在期权费价差在-50元/吨之内时买入行权价为15000元/吨与15400元/吨的看涨期权，卖出2个15200元/吨的看跌期权。 ■ 【交易建议】 图五:郑棉仓单数量及预报 数据来源：ZCE 图六：郑棉1月合约日线图 数据来源：ZCE 华信期货·棉花日报 Page 5 of 6 电话：0991- 3075772 拥有现货库存的企业套保空单继续持有，投机客户建议暂时观望，轻仓过节。 华信期货·棉花日报 Page 6 of 6 电话：0991- 3075772 信息披露 华信期货股份有限公司经营期货业务许可证号：30590000 经营范围：商品期货经纪；金融期货经纪；期货投资咨询；资产管理。 华信期货棉花服务联系人： 部门 职务 姓名 座机 手机 棉花研究中心 棉花研究专员 李福泉 0991-3075772 13565806544 棉花研究专员 牛麒雅 0991-3075772 18096960808 华信西北分公司农产品部 经理 万孝恒 0991-3075768 13669946046 棉花市场专员 刘超杰 0991-3075775 18509002211 华信西北分公司客户部 棉花交割专员 魏雅妮 0991-3075768 18699681030 华信西北分公司本部 交易报单电话 朱星星 0991-3735099 18699168316 免责声明 本分析报告由华信期货股份有限公司投资咨询部提供，仅作为所服务的特定企业与机构一般用途而准备，未经许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发本报告的全部或部分内容给其它任何人士。如引用发布，须注明出处:华信期货股份公司投资咨询部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告引用的信息和数据均来自于公开资料及其它合法渠道，力求报告内容、引用资料和数据的客观公正。尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述信息的准确性和完整性，本报告所提供的信息仅供参考，不作为投资决策的依据，客户应自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。