万达期货·棉花日报 Page 1 of 5 电话：0991- 6551089 棉花研发中心●棉花日报 2013年9月26日 星期四 万达棉花日报: 郑棉缩量减仓，弱势将延续 新疆籽棉收购成本偏高将抑制收购进度，收储周期延长削弱仓单紧张对近期合约的支撑作用。2014年现行储备政策可能被棉农直补政策替代，内外棉价差将回归正常水平，企业不看好后市压缩库存，缺乏资金与人气支撑郑棉易跌难涨，保持空头思路继续持有远期合约空单。 ■ 【市场概况】 表一：郑州商品交易所棉花合约报价 单位：元/吨 合约 开盘价 最高价 最低价 收盘价 涨跌 成交量 增减 持仓量 增减 CF311 20130 20140 20130 20140 95 32 -10 2972 -10 CF401 19780 19785 19765 19780 10 3568 -968 46602 -1722 CF403 19300 19330 19200 19330 20 22 -10 158 -12 CF405 18695 18695 18640 18660 -30 5832 3472 33738 -258 CF407 18425 18450 18425 18445 10 478 458 622 -246 CF409 18195 18240 18175 18235 50 834 778 1988 574 合计 10766 3720 86080 -1674 注：CZCE成交与持仓为双边统计，单位为手，涨跌为今收盘-昨收盘。 表二：国内外主要棉花价格指数 KC32S指数 CCI 328B ICE指标 Cotlook A 美国进口E/MOT M 印度进口hankar-6M 1%完税 滑准税 1%完税 滑准税 美分/磅 84.65 90.30 97.30 97.50 元/吨 26172 19160 15299 15972 15330 16004 涨跌 0 3 0.27 0 0 0 0 0 表三：棉花价差结构与棉花套利建议 品种 当期 前期 建议 ZCE 1401-ICE1312 8249 8275 做买ICE抛ZCE套利 ZCE 1401-ICE1312 CIF成本 3829 3849 做买ICE抛ZCE套利 CCI 328B- FC Index M指数CIF成本 3185 3209 买进口棉抛ZCE保值 ZCE1401- FC Index M指数CIF成本 3805 3827 买进口棉抛ZCE保值 ZCE 1401合约-撮合 1401合约 760 655 观望 ZCE 1401合约-ZCE 1405合约 1120 1090 观望 说明：FC Index M指数取外商最低三个进口棉报价平均计算。CIF到港成本为美国七大市场现货价格中等级平均价格计算，相当于国产3级皮棉。 万达期货·棉花日报 Page 2 of 5 电话：0991- 6551089 ■ 【价差结构与套利分析】 9月26日，郑棉指标合约-CCI328B指数价差扩大至620元/吨，在收储政策启动的支撑下，国内现货价止跌企稳，但进口棉报价已经低于18000元/吨，郑棉仓单降至零，在仓单没有增加前，郑棉将继续以高于现货棉价的水平运行。 截至9月26日，1401-1405合约价差扩大至1120元/吨，保持观望态度。1405-1409合约价差缩小至425元/吨，少量做买1405卖1409合约套利头寸，盈利目标至1000元/吨一线。 同期郑棉1401合约-撮合1401合约价差扩大至760元/吨，保持观望。 图一：郑州指标合约与期现基差对比图：元/吨 180001900020000210002200023000-200020040060080010001200140016001800200022002400260028003000320012/1/112/7/113/1/113/7/1期现套利基差ZCE三月期棉收盘价 数据来源：万达期货棉花研发中心 图二：郑棉跨期价差 -1500-1000-50005001000150007/9/108/3/108/9/109/3/109/9/110/3/110/9/111/3/111/9/112/3/112/9/113/3/113/9/1ZCE5月-ZCE9月 数据来源：万达期货棉花研发中心 图三：郑棉-撮合价差：元/吨 -1200-1000-800-600-400-200020040060080010001200140010/1/110/5/110/9/111/1/111/5/111/9/112/1/112/5/112/9/113/1/113/5/113/9/1ZCE-撮合数据来源：万达期货棉花研发中心 万达期货·棉花日报 Page 3 of 5 电话：0991- 6551089 9月25日郑棉与ICE期棉价差指数扩大至28.48%。截至26日15时整，1401-ICE1312合约价差缩小至8249元/吨，继续持有买ICE 12月卖郑棉1401合约套利头寸，预期未来价差将缩小至7000元/吨以下。建议展期套利头寸至远期合约，做买 ICE 期棉3月卖郑棉 1405 合约套利交易，截至26日15时整，二者价差 7178 元/吨，预期价差将缩小至6000 元/吨一线。 ■ 【郑棉市场分析】 天气状况不利收割加剧了对即将收割的美国棉花供应的担忧，同时传闻中国政府将在10月增发部分配额，ICE期棉继续反弹，主力12月合约收高0.27美分至84.65美分/磅。国内郑棉延续仓减量缩横盘格局，主力1401合约全天减仓1722手至46602手，收高10元至19780元/吨；1405合约减仓258手至33738手，收跌30元至18660元/吨，部分资金开始向1409合约展期。郑棉全天成交量仅为10766手，换手率为12.27%，持仓减1674手至86080手，创09年10月以来最小持仓记录，整体市场依然缺乏资金与人气关注，虽然收储对市场构成一定的支撑，但在远期政策利空的情况下，郑棉将维持震荡下行格局。 新棉收购逐渐进入高峰，但收购价格偏高及入储存在一定的不确定性使收购企业压力增加，新疆南疆地区成本折算达到21000元/吨左右，入储无利可图，这可能使企业放慢收购进度。目前公检进度偏慢，储备棉成交进度落后于上一年度，市场流通资源充足及收储周期延长将削弱零仓单对郑棉的支撑作用。另一方面，国内现货棉价维持弱势，2014年现行储备政策可能被棉农直补政策所替代，内外棉价将接轨，国内棉价面临极大的下行空间与压力，远期合约难以吸引资金与人气的关注，跌势将延续，继续持有1405合约为代表的远期合约空单。 图四：郑棉与ICE期棉价差 0%5%10%15%20%25%30%35%40%04/6/105/6/106/6/107/6/108/6/109/6/110/6/111/6/112/6/113/6/1内外棉价差指数数据来源：万达期货棉花研发中心 万达期货·棉花日报 Page 4 of 5 电话：0991- 6551089 9月25日，计划收储44000吨，实际成交9680吨，成交比例22.0%；截至25日，新棉临时收储累计成交20230吨，其中新疆成交15400吨，内地累计成交4830吨。对比来看，收储进度落后于上一年度同期。 截至9月26日，郑棉注册仓单为零，有效预降至0张。在新棉全力入储的情况下，短期郑棉市场将继续面临仓单资源紧张的格局。 9月26日郑棉主力1401合约十字星报收，依然站稳短期均线及19700元/吨之上，KD与MACD指标粘合形成多头上涨排列，MACD指标红柱增长，棉价转强，反弹有望延续，1401合约有望挑战20000元/吨整数强压力位。但反弹难改长期跌势，背靠技术性压力位继续增持空单。 ■ 【交易建议】 1401合约站稳19700元/吨之上，空单离场观望，背靠20000元/吨整数压力位增持空单，或待其再次跌破19700元/吨支撑位增持空单，目标至19300元/吨一线。 继续持有1405合约空单，短期目标至18300元/吨一线。 做买1405合约卖1409合约套利交易，盈利目标至价差扩大至1000元/吨。 图六:郑棉仓单数量及预报 0500001000001500002000002500003000003500004000009月1日9月2日9月3日9月4日9月5日9月6日9月7日9月8日9月9日9月10日9月11日9月12日9月13日9月14日9月15日9月16日9月17日9月18日9月19日9月20日9月21日9月22日9月23日9月24日9月25日9月26日9月27日9月28日9月29日9月30日10月1日2013/14年度全国合计2013/14年度全国合计2013/14年度全国合计2012/13年度全国合计2012/13年度新疆合计2012/13年度内地合计 数据来源：万达期货棉花研发中心 图六:郑棉仓单数量及预报 1700019000210002300025000270002900031000330003500002000040000600008000010000012000014000016000018000010/9/111/1/111/5/111/9/112/1/112/5/112/9/113/1/113/5/113/9/1注册库存（吨）有效预报库存+有效预报ZCE指标合约 数据来源：万达期货棉花研发中心 图七：郑棉指标合约技术指标分析 图表来源：万达期货棉花研发中心 万达期货·棉花日报 Page 5 of 5 电话：0991- 6551089 信息披露 分析师承诺 万达期货有限公司棉花研发中心 副 总 监：杜映 电 话：0991-6551089 13999128346 E _ mail：duy @wdqh.com 地 址：中国新疆乌鲁木齐市新华北路90号金谷大厦A座8楼 万达期货有限公司乌鲁木齐营业部 总 经 理：王原素 电 话：0991-6551109 13579966679 E _ mail：wangys@wdqh.com 地 址：中国新疆乌鲁木齐市新华北路90号金谷大厦A座8楼 网 址：www.wdqh.com 免责声明: 本研究报告由万达期货棉花研发中心撰写，仅为所服务的特定企业与机构的一般用途而准备，未经书面许可，任何机构和个人不得