全方位打造互联互通平台 力做内地市场国际化窗口
研究报告 全方位打造互联互通平台 力做内地市场国际化窗口 ——《香港交易所战略规划2016-2018》解读 史婧祎 缪斯斯 资本市场研究所 -1- 全方位打造互联互通平台 力做内地市场国际化窗口 ——《香港交易所战略规划2016-2018》解读① 2016年1月21日，香港交易所发布了《香港交易所战略规划2016-2018》（以下简称“战略规划”）。战略规划涵盖香港交易所未来三年的战略目标、业务布局与平台建设三方面内容。同时，香港交易所将公司LOGO更改为“X”，进一步凸显其在中国内地与国际市场互联互通中的重要作用。 一、战略内容 战略设想。战略愿景：连接中国与世界，重塑全球市场格局，成为中国客户以及国际客户寻求中国投资机遇的全球首选跨资产类别交易所。战略目标：随着中国与全球市场互相融合提速，进一步提升香港交易所为客户创造价值的能力。战略定位涉及两大主题：构建一个最有效的跨市场互联互通平台；发展一个根植于香港、汇集中外产品的本地市场。 战略计划。业务战略主要基于股票、大宗商品以及定息与货币商品。股票方面，改善新股上市制度，拓展及延伸“沪港通”，推出“深港通”、“新股通”，吸引中外投资者的新衍生品。大宗商品方面，实现内地和国际大宗商品市场的真正跨境连接，一方面促进伦敦金属交易所（LME）“金融化”，丰富产品种类、推出“伦港通；另一方面协助内地商品市场“实体化”，构建内地大宗商品现货交易及融资平台， ①本文仅代表研究人员个人观点，与所在机构无关。 -2- 提供现货基准价格。定息及货币产品方面，推出一系列与中国货币及利率相关的衍生产品，探索推出“债券通”，以现货债券交易作为跨境联通的突破口。 战略配套。强化平台建设与能力提升，推出全新交易系统“领航星交易平台”、优化现有现货结算系统，使平台功能与业务战略全面对接。同时，优化交易机制，包括交易前风险管理、股票借贷、衍生品持仓限额的新对冲豁免机制等。 二、战略亮点 香港交易所战略规划的亮点在于将沪港通模式扩充及延伸至多资产类别，推出“新股通”、“伦港通”和“债券通”，全方位打造互联互通平台，成为连接中国与世界的门户。 “新股通”。在“沪港通”二级市场联通基础上，建立连接一级市场的“新股通”，向内地和香港两地投资者提供可互相认购对方市场的新股服务，探索建立跨境融资新模式。 “伦港通”。直接连接LME与香港期货交易所，方便期交所参与者、内地合格境内个人投资者（QDII2）参与LME市场，吸引亚洲企业投资国际金融产品。在“伦港通”机制建立后，港交所拟联通内地三家商品交易所，打造两地市场“商品通”。 “债券通”。直接联通香港交易所与内地银行间债券市场，服务境外机构投资者参与境内银行间债券市场，服务内地机构投资者投资更多不同类型的国际债券。 三、影响与思考 -3- 近年来，香港交易所战略定位已不再局限于分享内地市场开放和发展机遇，而是希望成为内地与国际市场联通的首选渠道和唯一窗口。如果内地市场双向开放过度依赖于香港交易所，可能会引发以下四方面风险，值得引起关注。 一是警惕内地与国际市场风险联动加强。两地市场多资产类别的互联互通将加大资金的跨境流动，增强两地市场的联动性，可能会放大内地与香港、内地与全球主要金融市场之间的风险溢出与传染效应，加大了内地市场金融风险防控的难度。 二是警惕内地市场双向开放主动权受限。香港交易所同步发布的“X”型LOGO象征连接内地和国际市场的愿景。如果内地市场双向开放过度依赖香港市场，可能会将风险高度集中于香港，就好比“X”型LOGO中的唯一交叉点，并受制于香港市场自身的发展情况。 三是警惕内地市场上市吸引力下降。香港市场股票发行市场化程度高、发行时间短且再融资条件宽松。在“沪港通”基础上推出“新股通”，内地投资者可直接参与香港市场新股发行，可能会加速内地优质上市资源的流失。 四是警惕内地自贸区平台竞争力下降。目前，上交所正在积极建设自贸区国际金融资产平台，拟引入境外投资者参与境内新股发行询价配售。如果香港交易所率先推出“新股通”，可能会削弱自贸区平台对境外投资者的吸引力。 -4- 免责声明 报告中观点仅代表作者个人观点，与上海证券交易所无关。在任何情况下，报告中任何内容不构成任何投资建议，不做出任何形式的担保，据此投资，责任自负。 本报告版权归上海证券交易所所有，未获得本所事先书面授权，任何机构和个人不得对本报告进行任何形式的复制、发表或传播。如需引用或获得本所书面许可予以转载、刊发时，需注明出处为“上海证券交易所资本市场研究所”。任何机构、个人不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 单位：上海证券交易所资本市场研究所 微信：上交所资本市场研究所 二维码： 微信号：sse_yjs 联系人：宋老师 邮箱：qqsong@sse.com.cn 传真：021-6880 5057 网址：www.sse.com.cn 地址：上海市浦东南路528号南塔12楼 邮编：200120
