光合映画：致力于打造全方位、立体化影视推广服务平台

新三板证券研究报告 报告日期：2017年9月27日 基本数据 2017年9月27日 收盘价(元) 40.08 总股本(万股) 464 流通股本(万股) 119 总市值(亿元) 1.86 每股净资产(元) 4.86 PB(倍) 8.25 财务指标 2014A 2015A 2016A 2017E 2018E 营业收入 (万元) 1794.57 2693.38 3568.72 6780.57 8814.74 归属于挂牌公司净利润 (万元) 213.08 203.05 364.38 835.88 1110.85 毛利率（%） 34.39 25.70 39.51 31.30 31.30 净利率（%） 11.87 7.60 10.21 12.33 12.60 ROE（%） 66.14 31.43 30.26 30.70 29.93 EPS(元) 0.71 0.68 0.78 1.80 2.39 光合映画影视传媒无锡股份有限公司主营业务是为电影、电视剧、明星、电视栏目提供营销推广服务。公司主打“创意定位＋渠道定制＋社会化定制”的一站式娱乐全案营销，并逐步形成电影基金、植入授权、衍生产品、影游营销、视频制作的增值服务产业链，力争打造全方位、立体化的影视推广服务平台。 影视行业爆发式增长，电影营销引来良好发展机遇。娱乐营销伴随我国影视行业的发展崛起而逐渐成为一个热门服务行业，影视产业链的各个环节都在积极整合资源，引入娱乐营销，将影视宣传渗透到居民生活的各个领域。2015年中国电影票房突破440亿，电影营销市场预计达38亿元，同比增速21.1%，新媒体营销费用同比增长速度有所放缓，占营销费用的15.2%，但新媒体营销市场规模却在短短五年内实现了近8倍的增长，新媒体渠道在电影营销中的地位逐步提升。 公司在电影营销领域的持续深耕，扩展了横向的增值服务业务，实现了营销宣传、商务衍生、物料制作的影视产品增值服务链条，满足了行业内广大客户对于影视产品的增值服务需求。公司业务不断攀升，业绩大幅增长。 盈利预测与估值 根据对行业状况及公司情况的分析，对公司进行盈利预测，预测公司2017、2018年净利润分别835.88万元和1110.85万元，每股收益分别为1.80元和2.39元。 风险提示 市场竞争风险，短期偿债风险，毛利率波动风险。 李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 光合映画（839283） 致力于打造全方位、立体化影视推广服务平台 教学方案提供商 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  致力于打造全方位、立体化影视推广服务平台 ................................................ 2  公司实际控制人及员工概况 ................................................................................ 4  影视行业爆发式增长，电影营销引来良好发展机遇 ........................................ 5  拥有丰富合作资源，具备良好的品牌形象 ........................................................ 8  加速业务拓展，业绩大幅提升 ............................................................................ 8  盈利预测及估值 .................................................................................................... 9 图表目录 图表 1 全案营销典型案例............................................................................................................. 2 图表 2 社会化营销典型案例......................................................................................................... 3 图表 3 公司各业务板块营收（万元） ......................................................................................... 3 图表 4 公司股权结构..................................................................................................................... 4 图表 5 公司员工团队规模持续增长 ............................................................................................. 5 图表 6 截至2016年底公司员工学历结构 ................................................................................... 5 图表 7 国内电影票房及增速......................................................................................................... 6 图表 8 中国2012-2016荧幕数和增长率 ..................................................................................... 6 图表 9 中国2010~2015年中国电影营销市场规模 ..................................................................... 7 图表 10 2015年票房超过500万国产电影影响概况 ................................................................... 7 图表 11 电影营销已经贯穿至影视产业各个环节 ....................................................................... 8 图表 12 公司2014年以来营业收入、营业利润及净利润 ......................................................... 9 图表 13 公司盈利预测................................................................................................................... 9 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 通过公开信息，未发现公司实际控制人及管理团队方面存在明显风险。 财务方面： 1、短期偿债风险 截至2017中报，公司流动比率和速动比率分别为1.44和0.93，流动比率及速动比例较低，短期偿债能力较弱。未来如公司不能通过经营活动产生足够的现金，或无法通过其他渠道获取足够的资金， 公司的流动资金甚至其他资产可能会被全部用于偿债，从而影响公司正常的经营活动。 公司业务及行业方面： 1、市场竞争风险 随着我国影视传媒行业发展，娱乐营销成为热门的服务行业。然而我国的娱乐营销行业尚处于发展初期，相对于其他成熟行业，竞争主体数量众多且大多数规模较小，服务质量与水平良莠不齐，市场集中度较低，行业竞争秩序有待完善。随着越来越多的公司涌入娱乐营销市场，市场竞争将进一步加剧。 2、毛利率波动风险 公司2017年上半年、2016年度及2015年度的毛利率分别为31.30%、39.51%、25.70%，毛利率波动较大。主要因为公司需根据项目特点及客户的需求为客户量身打造全套的营销策划方案，所以单个项目毛利率波动较大。 新三板证券研究报告 2  致力于打造全方位、立体化影视推广服务平台 光合映画影视传媒无锡股份有限公司成立于2010年7月，2016年11月挂牌新三板。 公司主营业务是为电影、电视剧、明星、电视栏目提供营销推广服务。目前，公司所负责策划的电影营销项目票房总和已过50亿元。公司正在积极向商务开发整合、品牌娱乐营销、项目开发投资等产业链中上游业务拓展。公司主打“创意定位＋渠道定制＋社会化定制”的一站式娱乐全案营销，并逐步形成电影基金、植入授权、衍生产品、影游营销、视频制作的增值服务产业链，力争打造全方位、立体化的影视推广服务平台。 公司自成立伊始便致力于提供影视娱乐营销服务。先后主导或参与过《亲密敌人》、《单身男女》、《敢死队2》、《我的早更女友》、《厨子戏子痞子》、《白日焰火》、《魔警》、《一生一世》、《黄金时代》、《有一个地方只有我们知道》、《赤道》、《刺客聂隐娘》、《鬼吹灯之寻龙诀》等30多部电影的营销。 公司主要服务情况如下： 1、全案营销 为影视剧等项目提供全方位分析、定位及包装，利用全媒体渠道对目标人群进行影响、调动的营销，以提高其影响力和关注度，最终实现对票房、收视率、点击量的有效转化。 图表 1 全案营销典型案例 资料来源：艺恩咨询 2、社会化营销 影视剧基于微博、微信、SNS社区、论坛等社会化平台的整体营销策略，针对平台特性进行定制营销策划，以提高信息播到达率，扩大社会影响力达到票房和收视的有效转化。 新三板证券研究报告 3 图表 2 社会化营销典型案例 资料来源：公开转让说明书 3、传统媒介 主要基于结合电视台、门户网站