广安车联：致力于打造中国商用车后市场服务第一电商平台

新三板证券研究报告 报告日期：2017年1月9日 基本数据 2017年1月9日 收盘价(元) 3.00 总股本(万股) 6820 流通股本(万股) 947 总市值(亿元) 2.05 每股净资产(元) 1.14 PB(倍) 2.63 财务指标 2014A 2015A 2016E 2017E 2018E 营业收入 (万元) 1348.49 3770.83 8570.21 12855.32 17997.45 净利润 (万元) 85.47 173.04 1098.39 1784.79 2631.52 毛利率（%） 58.96 49.95 62.83 62.83 62.83 净利率（%） 6.28 4.34 12.82 13.88 14.62 ROE（%） 6.26 2.42 13.78 18.96 22.64 EPS(元) 0.04 0.02 0.16 0.26 0.39 山东广安车联科技股份有限公司致力于打造中国商用车后市场服务第一电商平台。 2015年11月，公司完成重大资产重组，发行股份收购山东华通二手车信息技术有限公司（以下简称华通信息）全部股权，华通信息成为公司全资子公司。依托华通二手车交易市场，公司开发了蜗牛货车二手商用车O2O综合服务平台。蜗牛货车是公司以商用二手车交易为切入点进入商用车后市场服务领域的重要举措。 公司转型顺利。原有业务发展良好，随着华通信息并表；蜗牛货车正式运营，二手车交易量增加，公司2016年上半年业绩良好。随着公司二手车O2O业务线上线下不断拓展，用户数量快速增长，公司业绩有望高速增长。 盈利预测 预测公司2016~2018年归属于上市公司股东的净利润分别为1098.39万元、1784.79万元和2631.52万元，每股收益分别为0.16元、0.26元和0.39元。 风险提示 商业模式转型给公司带来的管理风险，核心人才流失风险。李菲菲 lifeifei@wtneeq.com 010-85715117 广安车联（832303） 致力于打造中国商用车后市场服务第一电商平台 教学方案提供商 投资评级：买入（首次） 流动性评级： BC 新三板证券研究报告 1 目 录  风险分析 ................................................................................................................ 1  完成重大资产重组，布局二手商用车O2O服务平台 ...................................... 2  我国汽车后市场空间巨大 .................................................................................... 4  致力于打造中国商用车后市场服务第一电商平台 ............................................ 7  转型顺利，业绩高增长 ........................................................................................ 8  盈利预测 ................................................................................................................ 8 图表目录 图表 1 公司实际控制人减持情况................................................................................................. 1 图表 2 华通信息二手车市场......................................................................................................... 2 图表 3 蜗牛货车网站和APP ........................................................................................................ 3 图表 4 公司2016年上半年各业务板块营收比例 ....................................................................... 3 图表 5 公司前十大股东持股比例................................................................................................. 4 图表 6 我国汽车后市场规模......................................................................................................... 4 图表 7 近7成汽车后市场企业注册资金规模在50万元以下 ................................................... 5 图表 8 收入10亿以上企业仅占0.82% ....................................................................................... 5 图表 9 企业业绩增长势头强劲..................................................................................................... 5 图表 10 居民汽车拥有量不断提高 ............................................................................................... 6 图表 11 中国2011~2015二手车交易量 ....................................................................................... 6 图表 12 蜗牛货车第一家授权运营实体门店（山东临沂） ....................................................... 8 图表 13 公司2013年以来营业收入和净利润 ............................................................................. 8 图表 14 公司盈利预测................................................................................................................... 9 新三板证券研究报告 1  风险分析 公司实际控制人及管理团队方面: 1、公司实际控制人减持 图表 1 公司实际控制人减持情况 股东名称 职务 减持前持股比例（%） 持股比例(%) 减持后持股比例（%） 何兆广 控股股东、实际控制人、董事长、总经理 40.83 500,000 39.36 资料来源：公司公告 财务方面： 通过公开信息，未发现公司财务方面存在明显风险。 公司业务及行业方面： 1、商业模式转型给公司带来的管理风险： 商业模式的转型给公司的组织结构和日常管理带来一定的挑战。新的商业模式在全国铺设蜗牛货车授权运营实体门店。授权运营实体门店的管理、运营及风险控制是公司面临的挑战。 新三板证券研究报告 2  完成重大资产重组，布局二手商用车O2O服务平台 山东广安车联科技股份有限公司成立于2006年4月，2015年4月挂牌新三板。公司致力于打造中国商用车后市场服务第一电商平台。 公司主营业务包括：道路运输车辆卫星定位产品及系统的研发、生产、销售、技术服务及运营服务以及机动车驾驶培训系统的运营服务。公司拥有北斗卫星定位监控平台运营资质，为道路运输车辆提供北斗卫星定位终端及监控平台运营服务。公司通过直销和在全国发展经销商的形式开展业务，收入来源是道路运输车辆北斗卫星定位终端销售及监控平台运营服务费。 2015年11月，公司完成重大资产重组，发行股份收购山东华通二手车信息技术有限公司（以下简称华通信息）全部股权，华通信息成为公司全资子公司。华通信息是商用车后市场服务领域业内知名的线下商用二手车交易服务商。华通二手车交易市场是中国商用二手车交易基地，主要收入来源于收取市场内商用二手车交易产生的交易费、交易服务费，向市场内经营业者、办公机构收取办公场所租赁费和车辆停放费用。华通二手车市场年交易量超过3万台，交易金额超过50亿元，是中国二手商用车交易基地、山东省特色专业市场、中国4A二手车市场信用企业。公司具备完善的销售服务网络体系，市场遍布全国省市，已经与中国重汽、北汽福田、陕汽集团等主机厂开展战略合作，商用二手车已经形成“买全国，卖全国”的格局，并已经覆盖我国周边多国市场。 依托华通二手车交易市场，公司开发了蜗牛货车二手商用车O2O综合服务平台。蜗牛货车平台集二手货车交易、租赁、汽车金融、物流配载、车辆管理、充值通道、汽车电商、司机招聘等功能为一体，为商用车用户提供高效、安全、便利、透明的移动互联网综合服务。蜗牛货车是公司以商用二手车交易为切入点进入商用车后市场服务领域的重要举措。 图表 2 华通信息二手车市场 资料来源：公司公告 新三板证券研究报告 3 图表 3 蜗牛货车网站和APP 资料来源：蜗牛货车网站和APP 蜗牛货车平台涵盖蜗牛货车APP及WEB端，蜗牛检测APP、实体店管理WEB后台及客服运营WEB后台。该平台以商用车后市场服务行业为目标领域，以商用二手车交易服务细分市场为切入点，打造成中国商用车后市场服务第一电商平台。 公司以蜗牛货车平台提供后市场服务作为未来主营业务收入的核心增长点。报告