宏观策略中国工业利润逐步改善 –分行业来看，能源行业利润快速增长但增速有所放缓，因能源通胀高位回落。铁矿石、非金属矿物制品和钢材等行业利润恶化，因房地产投资下滑。由于企业资本支出疲弱，通用设备、专用设备、仪器仪表等行业营收增速放缓，利润增速疲弱。但农副食品加工业收入和利润显著改善，因生猪进入上升周期。由于供应链和需求均显著改善，6月汽车营收和利润大幅回升。因出口强劲和原材料成本缓解，电气设备业收入和利润表现出色。但计算机和电子产品制造业显著恶化，因全球需求下滑。随着电价上涨和煤炭价格回落，电力行业营收和利润有所改善。展望未来，工业利润在下半年至上半年将延续回升态势，工业企业利润增速可能从2022年的6%回升至2023年的9%。行业/个股速评药明康德 (603259 CH) – 药明康德22年上半年业绩增速继续创历史新高。公司收入同比增长69%至178亿元人民币，经调整Non-IFRS净利润同比增长76%至43亿元人民币。如果采用固定汇率计算，上半年收入增速进一步提高到76%，经调整Non-IFRS毛利率将同比改善1.9个百分点。我们估计新冠商业化生产项目上半年贡献收入约42亿元人民币，推动化学药CDMO业务收入同比强劲增长145%。得益于公司独特的CRDMO商业模式，剔除新冠商业化项目收入，化学板块业务同样表现抢眼，收入同比增长37%。公司的细胞和基因治疗业务收入从2021年收入负增长成功在上半年扭转至36%的亮眼增长，公司革命性的TESSA技术已获得广泛的客户兴趣。此外，公司持续推进全球化战略，计划未来十年在新加坡投入14亿美元建设一体化的研发生产基地，进一步完善公司在亚太区域的布局。公司将22年全年收入增长目标从之前的65-70%上调至68-72%，下半年收入增速将继续提速。我们维持药明康德的买入评级，目标价185.17元人民币。中国中免 (601888 CH) – 22年二季度业绩快报点评中国中免于7月27日盘后发布了1H22业绩快报，2Q22实现营收109亿元和归母净利润13.7亿元，同比下滑37.5%和45.2%（1Q22：同比下降7.5%和10%），主要由于1H22国内疫情多点散发对公司经营造成短期较大影响。3-5月海南机场离岛人数单月同比分别下降56%、79%、66%，上半年累计下降37%；上海地区因疫情防控临时关闭物流网点39天，对公司线上线下业务带来较大冲击。但自5月下旬开始，随着国内疫情缓解、上海复工复产、国内跨省旅游恢复、海南等多地消费券发放等一系列促消费和稳增长政策的出台，公司门店销售得到明显回升。6 月，公司销售环比大幅提升、同比增长 13%。简评：中短期公司基本面大利空落地，市场担忧情绪或阶段缓解。2Q22国内疫情多点散发、多地频发，对线下客流、门店和物流运营普遍造成巨大冲击，公司收入和净利润（白云机场租金返还贡献金额估计约2-3亿元）表现已略优于我们预期，上海封城未造成经营费用超预期增加，体现一定经营韧性。2Q22毛利率约34%，环比稳健（1Q为34%），单价环比提升约10%。总体1H22毛利率环比2H21提升约5.5个百分点，改 善明显，主要得益于不断优化的采购条款、更精准的营销策略和更加平衡稳定的商品价格。我们认为公司2H22毛利率有望持续改善（管理层目标2H22毛利率达到38%-40%）。免责声明 微信涉及的内容仅供参考，版权归招银国际及相关内容提供方所有，免责声明见招银国际官方网站：https://isec.cmbi.com