网易-S（09999.HK）预计2022年二季度业绩稳健增长，主要增长由游戏业务和云音乐贡献，部分被有道和严选、广告业务的下滑抵消。预计2022Q2实现总营收231亿元，同比增长12.6%。主要增长由游戏业务和云音乐贡献，部分被有道和严选、广告业务的下滑抵消。预计经营利润45亿元，同比增长19.0%，经营利润率同比提升1pct，受益于：①云音乐业务中较高毛利率的直播收入占比提升；②有道业务中利润率较差的K12业务已被剥离；③游戏及创新业务控制管理费用和研发费用的增速，使得管理费率和研发费率下降。此外，考虑到5月下旬起《无尽的拉格朗日》加大投放力度，我们预计公司整体销售费率会同比持平。预计2022Q2实现non-GAAP归母净利润47亿元，归母净利润率20.5%，受投资收益和汇兑损益波动影响较大。
