總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 1 Fubon Research 2022年7月25日 陳艾儒 (886-2) 2781-5995 Ext. 37121 julia.aj.chen@fubon.com 郭儒霖 (886-2) 2781-5995 Ext. 37156 james.jl.kuo@fubon.com 曾仁傑 (886-2) 2781-5995 Ext. 37037 chris.tseng@fubon.com 陳永善 (886-2) 2781-5995 Ext. 37163 yungshan.chen@fubon.com 總經與投資週報 焦點內容 上週財經選粹................................................................................................ 01  美國6月成屋銷售月減5.4% 連續5個月下滑  美國5月淨資本流入1,825億美元 過去1年累計額創歷史新高  ECB升息幅度意外達到2碼 擺脫負利率 為11年來首次升息  歐元區7月綜合PMI落於50以下 為2H20來首次陷入萎縮  義總理德拉吉請辭 9/25義大利國會提前改選  中國爛尾樓風波擴大 目前情況雖尚不致形成金融危機 仍須高度關注  ADB下修今年開發中亞洲GDP增長估值至4.6% 小幅上修部份東協國家展望  台灣2Q22外銷訂單年增率降至3.2% 2H22展望保守  日銀維持公債殖利率區間±0.25% 調升2022財年通膨、調降GDP成長率估值 市場本週關注焦點........................................................................................ 09  7/27美國FOMC利率會議  7/29美國6月PCE/核心PCE物價YOY%  7/28美國2Q22 GDP年化季增率初值  7/27 中國6月工業企業利潤  7/29台灣2Q22GDP  7/25 台灣6月零售、餐飲營業額  美國FAAMG大型龍頭股本週將公布財報 重要國家官方利率、GDP、物價、PMI、NMI.......................................... 11 年度重要財經行事曆-2022年........................................................................ 13 年度投資市場重要事件-2022年.................................................................. 15 全球重要會議與重要選舉時程表-2022年.................................................... 16 俄烏重要事件與各國制裁內容................................................................. 17 全球因應COVID-19疫情的封鎖措施、確診人數與新冠疫苗接種率....... 18 全球主要央行貨幣政策-2020~2022年........................................................ 20 全球主要國家財政紓困支出措施-2020~2022年........................................ 21 全球主要央行總資產餘額、中國公開市場操作額度..................................... 22  投資市場總經指標與事件 美國經濟面 圖：美國成屋銷售(年化值)和房價中位數 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 美國6月成屋銷售月減5.4% 連續5個月下滑 美國5月資本流入1,825億美元 外資淨買超美國公債達998.6億美元 評析 美國6月成屋銷售月減5.4% 連續5個月下滑 美國不動產協會7/20公布6月成屋銷售量(年化值)為512萬戶，月減5.4%，已連續5個月下降，其中美國主力房型的獨棟住宅6月銷量年化值為457萬戶，較5月縮減4.8%，6月集合住宅銷量年化值為55萬戶，月減9.8%。高利率和高房價使銷量持續下行。 2002603203804400246806/1806/1906/2006/2106/22千美元百萬戶成屋銷售數(年化值)(左軸)成屋房價中位數(左軸) 總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 2 圖：美國成屋銷售(年化值)與30年期利率 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 圖：美國資本流入與外資買超(近1年累計) 中 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 圖：外資買超美國股債金額(近1年累計) 中 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 6月成屋房價中位數已達41.6萬美元，年增率為13.4%，漲幅連續23個月維持在雙位數。待售成屋庫存可供銷售月數從2.6個月回升到3.0個月，仍低於經紀商普遍認為5個月安全量，現階段美國成屋賣壓並未明顯擴增。 從各房價區間銷售量觀察，5～10萬、10~25萬和25~50萬房產銷量較去年同期減少26.5%、31.1%、10.8%，其他中高價位的銷量維持正成長，加上現行30年期房貸利率5.54%仍高於先前2018/10峰值4.86%，高利率環境使中低所得的家庭購屋能力持續減弱。 整體而言，在高利率和低庫存的環境下，成屋價漲量縮的環境已持續5個月。雖然中低所得家庭減少購屋，但首購族占比從5月的27%，6月小幅增加至30%，賣方未有急切售屋的需求，房市短期議價空間有限，預期成交量將繼續縮減。 表：美國成屋銷售相關數據 成屋銷售/月分 2/22 3/22 4/22 5/22 6/22 成屋銷售量(年化值，百萬戶) 5.93 5.75 5.6 5.41 5.12 成屋銷售月增率(%) -8.6 -3.0 -2.6 -3.4 -5.4 成屋待完成銷售月增率(%) -4.0 -1.6 -4.0 0.7 -- 成屋房價中位數(千美元) 363.7 379.3 395.5 408.4 416.0 年增率(%) 15.6 14.6 14.3 15.0 13.4 庫存可供銷售月數 1.7 1.9 2.2 2.6 3.0 首購族比率(%) 29 30 28 27 30 資料來源：美國不動產協會，富邦投顧整理 美國5月淨資本流入1,825億美元 過去1年累計額接近歷史新高 美國財政部7/18公布5月美國淨資本流入額(TIC)為1,825億美元，外資金融資產淨買超1,553億美元。從過去1年累計金額觀察，5月淨TIC額達13,351億美元元，接近2022/2所創下的 13,624億美元新高，顯示海外資金持續流入美國。 外資公部門賣超、私部門買超美國公債，即使近一年中、日政府合計減持1,479億美元美國公債，但私部門買超5,838億美元，遠高於全體外資政府流出金額1,647億美元的3.5倍，儘管美國從去年下半年進入高通膨到現在經濟衰退的疑慮，但在美元維持強勢和10年期公債殖利率升高擴大利差，吸引海外資金持續流入美國公債，外資私部門投資美債仍以公債為主，近1年累計買超公司債與機構債金額約僅1千餘億美元。外資少量調節風險資產如股票的投資，惟4、5兩月外資賣超美股金額已較年初趨緩。 歐洲經濟面 ECB升息幅度意外達到2碼 擺脫負利率 為11年來首次升息 歐元區7月綜合PMI落於50以下 為2H20來首次陷入萎縮 義總理德拉吉請辭 9/25義大利國會將提前改選 評析 ECB升息幅度意外達到2碼 擺脫負利率 為11年來首次升息 7/21歐洲央行ECB決議升息2碼，將其三大政策利率：存款機制利率、主要再融資利率及隔夜貸款利率，分別上調至0%、0.5%及0.75%，升息幅度超過市場預234563456707/1707/1807/1907/2007/2107/22%百萬戶成屋銷售(年化值)(左軸)30年房貸固定利率(右軸)-30003006009001200150005/1805/1905/2005/2105/2210億美元美國淨資本流入額外資金融資產淨買超-3000300600-1000-500050005/1805/1905/2005/2105/2210億美元10億美元美國公債(左軸)美國機構債(右軸)美國公司債(右軸)美國股票(右軸) eWdVmX7UnMmNaQaO7NoMmMsQpNeRpPpQfQmOoQ8OoPtPxNqRvMuOnRqR 總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 3 期。 會前ECB官員們談話傾向支持升息一碼引領市場預期，然而會議結果卻較市場預期的更為鷹派，推測是因為近期北溪一號歲修導致歐洲天然氣價格上漲的緣故；由於未來歐盟對俄羅斯的制裁可能擴及天然氣，歐洲國家加快儲備天然氣、以及俄羅斯可能隨時斷供歐洲天然氣的風險，在未來將因能源價格上漲加重通膨壓力，ECB選擇升息2碼以展現對抗通膨的決心，因此儘管ECB未對9月升息做出指引，僅表示未來政策路徑將視數據而定，市場預期9月仍將升息2碼~3碼。 此外，PCB同時推出了防止歐元區碎片化工具TPI （Transmission Protection Instrument）， 該工具在不持續影響資產負債表的前提下(no persistent impact on the overall Eurosystem balance sheet)，允許ECB無上限的買入融資成本惡化的公債，但TPI購買債券的對象必須符合：1.遵守歐盟財政框架、2.沒有嚴重的總體經濟失衡、3.財政必須處於可持續的狀態、4必須執行穩健和可持續的總體經濟政策。由於缺乏施行細節，因此難以確定適用範圍，加上ECB主席拉加德表示API、PEPP到期再投資將是防止碎片化的第一道防線，不希望使用到TPI工具，使市場懷疑TPI能否順利啟用，因此會後義大利與德國十年期公債利差仍擴大46bps，至244bps。 圖：ECB三大政策利率 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 圖：ECB未來一年持有債券到期規模 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 歐元區7月綜合PMI落於50以下 為2H20來首次陷入萎縮 歐元區7月製造業PMI初值由52.1降至49.6，為2020/6以來最低；服務業PMI初值由53.0降至50.6，為2021/4以來低點。綜合PMI也由52.0降至49.4，為2021/2以來的低點，也是2H20歐洲疫情解封後首次陷入萎縮。 能源、供應鏈中斷、通膨，種種擔憂使得需求急遽下滑，產出和新訂單均出現疫情解封後的首次萎縮，企業的預期不再樂觀，導致投入品購買和新聘人員減少，在製造業加速下滑的同時，服務業也停滯不前，高漲的通膨削弱需求，庫存、積壓訂單、交貨時間、銷售價格、就業等，各分項指標都呈現惡化的趨勢。 在主要國家方面，德國製造業PMI由52.0降至49.2，為2020/6以來最低，服務業PMI由52.4降至49.2，綜合PM由51.3降至48.0，皆落至榮枯分界之下。法國製造業PMI由51.4降至49.6，為2020/11低點，服務業PMI由53.9降至52.1，綜合PMI由52.5降至50.6，為 2021/3以來低點。 隨著7月的商業活動下滑，歐元區3Q22的經濟陷入衰