總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 1Fubon Research 2022年2月7日 陳艾儒 (886-2) 2781-5995 Ext. 37121 julia.aj.chen@fubon.com 黃惠娟 (886-2) 2781-5995 Ext. 37137 huichuan.huang@fubon.com 曾仁傑 (886-2) 2781-5995 Ext. 37037 chris.tseng@fubon.com 陳永善 (886-2) 2781-5995 Ext. 37163 yungshan.chen@fubon.com 總經與投資週報 焦點內容 上週財經選粹................................................................................................ 01 聯準會 1/26 FOMC 暗示最快 3 月升息、結束 QE、並啟動縮表準備  歐洲央行總裁拉加德: 高通膨時間長於預期 做好適時調整所有工具的準備  英國央行調升利率一碼至 0.5% 不排除再升息 將停止到期債券本金再投資  美國 4Q21 GDP 年化季增率初值 6.9% 2021 年全年成長 5.7%  歐元區 4Q21 GDPQOQ 初值 0.3% 2021 年全年成長 5.2%  美國 2021/12 核心 PCE YOY 4.9% 創 38 年高位 MOM 持平於 0.5%  歐元區 1 月 CPI YOY 初值升至 5.1% 核心CPI YOY 降至 2.3%  美國 1 月非農就業人數新增 46.7 萬人 遠高於市場 15 萬估值 2021 年 11、12 月合計上修 70.9 萬人 尋職者增加 1月失業率略升 0.1% 至 4% 勞動參與率上升 0.3% 至 62.2%  美國 1 月 ISM 製造業服務業指數成長速度同步放緩  疫情反覆 通膨上升 阻礙經濟復甦 IMF 調降 2022 年全球 GDP 估值至 4.4%  需求轉弱 中國 2022/1 官方及財新 PMI 皆呈現下滑  台灣 4Q21GDP 年增 4.88% 優於預期 但本土疫情增添 1Q22 變數  台灣 2021 年 11 月景氣對策信號修正為黃紅燈 結束連 9 個月紅燈  地緣政治風險、極寒氣候加大供應疑慮 國際油價突破每桶 90 美元 市場本週關注焦點........................................................................................ 13 2/8 美國 2021/12 商品與服務貿易收支  2/10 美國 1 月 CPI MOM%、YOY%  2/11 台灣 1 月出口與進口 重要國家官方利率、GDP、物價、PMI、NMI.......................................... 14年度重要財經行事曆-2022 年........................................................................ 16年度投資市場重要事件-2021 年 10-12 月................................................... 17年度投資市場重要事件-2022 年.................................................................. 17全球重要會議與重要選舉時程表-2022 年.................................................... 18全球因應 COVID-19 疫情的封鎖措施、確診人數與新冠疫苗接種率......... 19全球主要央行貨幣政策-2020~2022 年........................................................ 20全球主要國家財政紓困支出措施-2020~2022 年........................................ 22全球主要央行總資產餘額、中國公開市場操作額度..................................... 23 投資市場總經指標與事件 貨幣政策面 聯準會FOMC 暗示最快3月升息、結束QE、並啟動縮表準備 歐洲央行總裁拉加德：高通膨時間長於預期 做好適時調整所有工具的準備 英國央行調升利率一碼至0.5% 不排除再升息 將停止到期債券本金再投資 評析 美國聯準會主席鮑爾：不排除每次FOMC 會議均升息的可能 1/25-26 美國聯準會召開 FOMC 會議，會議結果偏向鷹派，會後聲明中委員們認為，在通膨高漲、就業強勁的環境下，上調聯邦基金利率的合適時機很快就會到來，暗示最快將於 3 月升息。主席鮑爾會後記者會表示支持 3/15-16 FOMC 會議升息，但不排除接下來的每次會議均有升息的可能，但目前尚未確認升息幅度，將 總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 2 聯準會總資產、持有公債與 MBS 金額 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 英國央行基準利率 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 保持靈活性，必要時將比市場預期的速度更快升息。聯準會也表示有充足空間在不危害經濟增長的情況下升息，強化對抗通膨的態度。主席鮑爾與大多數 FOMC 官員皆認為，通膨風險仍然偏高，高通膨將持續且有進一步上揚的可能。 聯準會也釋出縮表原則，委員會將在升息開始後啟動縮減資產負債表的過程，將根據經濟和金融發展狀況調整完成資產負債表正常化的細節，但目前尚未確定具體日期、速度或最終規模。鮑爾表示需要大規模進行縮表，由於美國聯準會的總資產高達 8.9 兆美元，縮表需要一段時間來進行，將在升息一次之後討論縮表事宜，希望縮表是一個有序的、可預期的過程，可能先採取到期債券不再投資的方式。由於聯準會此次升息與縮表的節奏與力道可能更快、更大，加上所持的到期美債以中長期為主，可能推升美債殖利率上行，1/27 美國 10 年公債殖利率升至 1.87%，30 年公債殖利率也上升至 2.18%；美元指數升至 96.5，均為近年來的高點。 聯準會決定繼續降低每月的淨資產購買規模，讓資產購買行動在 3 月結束，2 月將是最後一個月增加美國國債和 MBS 部位。Fed 將繼續監測後續訊息對經濟前景的影響，適時調整貨幣政策。 截至 2/7 上午，CME 聯邦基金利率期貨預期 3 至 9 月的 5 次 FOMC 會議均將升息，目前預期 9/21FOMC 會議升息至 1.5%以上機率已達 49.1%。 歐洲央行維持利率不變 因通膨高漲 做好適時調整貨幣政策的準備 2/3 歐洲央行召開利率會議，會後如預期維持主要再融資利率 0%，存款利率-0.5%，邊際貸款利率 0.25%不變，但總裁拉加德已不再強調2022 年升息機率極低，表示歐元區高通膨持續的情況將比之前預期更久，ECB 將做好適時調整貨幣政策的準備，市場認為拉加德的貨幣政策立場由鴿轉鷹，對 ECB 升息時間的預期由原本的 9 月提前至 7 月，帶動歐元兌美元升值，2/4 歐元兌美元升至 1.1449。 至於緊急採購計劃 (PEPP)，1Q22 資產購買步伐將再放緩，並將在 3 月結束，但PEPP 到期證券本金持續再投資時間將至 2024 年底。此外，歐洲央行將加碼資產購買計劃(APP)的購債金額，2Q22 每月淨購買金額由原本的 200 億歐元提高至400 億歐元；3Q22 預計降至每月購買 300 億歐元；而 4Q22 回降至每月 200 億歐元；而 APP 將持續執行至 ECB 升息之前，且升息之後，APP 到期證券的本金再投資計畫仍將繼續實施一段較長時間。歐洲央行表示將維持貨幣政策的靈活性，保持金融市場的流動性和適當的貨幣寬鬆程度。 英國央行升息一碼至0.5% 將停止到期債券再投資 逐步減持公債與企業債 由於通膨壓力高漲，英國央行以 5 票對 4 票的多數票通過利率上調 1 碼，至0.5%，委員中有 4 名成員傾向於將利率提高 0.5%，至 0.75%，且 BOE 不排除再升息，根據央行公佈的貨政策報告，委員會對經濟活動和通膨的最新預估，主要利率到 2023 年中期可能升至 1.5%左右。 同時，9 名委員會一致投票支持 BOE 停止對到期債券本金進行再投資，開始減少購買英國政府公債；委員會也一致投票支持開始減少購買投資級企業債，並預計2023 年底開始出售企業債。 針對通膨，英國央行預估未來幾個月 CPI 與核心 CPI 將進一步上升，英國宣佈瓦斯等家庭能源價格將從 4 月開始調升，最高將達 50％，且 4 月起英國所得稅率將調升 1.5%，勢必使得英國通膨壓力進一步上揚，BOE 預估 2 月和 3 月接近 6%，然後在 4 月達到 7.25%的高點，較 2021/11 預期的 5.25%高出 2%。不過，BOE 也1000300050007000900001/17 02/18 04/19 06/20 08/21十億美元總資產公債MBS0.000.250.500.751.0001/19 08/19 02/20 09/20 04/21 11/21% qZoXOAoPmNmOpNpMpM8O9RbRtRnNoMmOiNpPpNfQqQzQ6MrQnNvPnMrQxNsQnR總經與投資週報 請參閱末頁之免責宣言 3 表示，後續 CPI 上行壓力將逐漸緩和，預估 2024 年 CPI YOY 將降至 2%的目標。 至於經濟，英國央行認為，Omicron 抑制 2021/12 和 2022/ 1 經濟活動，但將逐漸復甦，但因能源與通膨高漲可能抑制支出，BOE 調降 2022 年與 2023 年 GDP成長率預估值，分別由 2021/11 預估的 5.0%與 1.5%，下修至 3.75%與 1.25%。 圖表：英國央行經濟預估 預估日期 2021( F) 2022 (F) 2023( F) 2024( F) 經濟成長率 2022/2 7.25% 3.75% 1.25% 1.00% 2021/11 7.00% 5.00% 1.50% 1.00% 失業率 2022/2 4.00% 4.00% 4.50% 5.00% 2021/11 4.50% 4.00% 4.25% 4.25% CPI 年增率 2022/2 5.00% 5.75% 2.50% 2.75% 2021/11 4.25% 3.50% 2.25% 2.00% 資料來源：英國央行 富邦投顧整理 2022.2.3 美歐經濟面 圖：美國經濟成長率與分項貢獻率(季) 中中 資料來源：Bloomberg、富邦投顧整理 美國4Q21 GDP 年化季增率初值6.9% 2021年全年成長率初值為5.7% 歐元區4Q21 GDPQOQ初值0.3% 2021 年全年成長率初值為5.2% 美國 2021/12 核心 PCE YOY 4.9% 創 38年高位 MOM 持平於 0.5% 歐元區1 月CPI YOY 初值升至5.1% 核心CPI YOY 降至2.3% 美國1月非農就業人數新增46.7萬人 高於預期 失業率略升至4.0% 美國1 月ISM 製造業服務業指數成長速度同步放緩 評析 美國4Q21 GDP 年化季增率初值6.9% 優