有色2022Q2基金持仓分析：持仓创新高，能源金属大幅加仓

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 有色2022Q2基金持仓分析 持仓创新高，能源金属大幅加仓 2022年07月26日 ➢ 2022Q2有色股表现靓丽，SW有色季度上涨10.48%。2022Q2金属季度均价普遍维持高位。工业金属方面，Q2铜铝价格同比均上涨、环比略微下滑。铜：美联储加息层层加码铜价承压，但供需格局支撑铜价中枢或上移；铝：海外能源危机未见明显缓解，铝锭持续去库，铝价支撑较强。Q2锌价同比、环比均上涨，海外能源价格高企，冶炼端影响锌产量释放，锌价具有支撑。能源金属方面，稀土磁材、钴镍等金属价格有所回落，但锂价仍然受益于需求回暖维持高位，板块Q2整体表现亮眼。贵金属方面，美联储大幅加息，金价冲高回落。2022Q1单季度SW有色上涨10.48%，在申万行业中排名第10。 ➢ 2022Q2有色行业基金持仓比例环比提升0.31pct至4.79%。2022年二季度尽管供需格局仍然稳健，但受美联储加息层层加码影响，工业金属价格回落，基金持仓减少。能源金属方面，尽管疫情扰动下稀土、镍钴等价格开始回落，锂价短暂回落后重回上涨，但市场核心看好需求大幅增长下资源端溢价，公募基金随之大幅加仓。贵金属方面，美联储大幅加息和强势美元之下黄金价格回落，公募基金持仓随之减少。总体来看基金持仓Q2环比提升。 ➢ 投资建议：看好铜铝、锂钴镍稀土、贵金属机会。 1） 工业金属：供给约束仍在，金属价格中枢或上移。供给端：双碳大背景叠加资本开支不足和疫情扰动，推高工业金属成本曲线，供给端周期开启。需求端：稳增长和新能源需求共振，未来商品价格或易涨难跌。建议重点关注紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、南山铝业、索通发展，驰宏锌锗。 2） 新能源金属：无惧短期疫情扰动，新能源需求仍然高增，能源金属供需结构长期偏紧，资源溢价能力提升。锂：供给偏紧格局未来有望长期持续，锂资源溢价有望维持高位；需求受益电动车和储能拉动，供需格局仍将长期向好。钴：短期供给压力凸显，需求承压，价格快速回落之后或将企稳。镍：短期二元定价体系下结构性短缺支撑镍价，需求端大圆柱电池量产在即，三元需求有望边际向上。稀土：海外供应趋紧，指标增长平缓，受益于下游需求多点放量，价格或能维持高位。建议重点关注华友钴业、西藏矿业、天齐锂业、赣锋锂业、中矿资源、永兴材料、盛和资源。 3） 贵金属：经济“滞涨”风险加剧，加息成强弩之末，实际利率持续低位支撑金价。当前美国经济下行压力下美联储加息空间有限，实际利率或将进一步下降支撑金价，叠加地缘局势发展，长期看好黄金作为避险资产的表现，建议重点关注赤峰黄金、招金矿业、山东黄金、银泰黄金。 ➢ 风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求不及预期，全球通缩预期加剧。 重点公司盈利预测、估值与评级 代码 简称 股价（元） EPS（元） PE（倍） 评级 2021A 2022E 2023E 2021A 2022E 2023E 601899.SH 紫金矿业 8.71 0.60 0.92 1.05 15 9 8 推荐 603993.SH 洛阳钼业 5.38 0.24 0.39 0.42 22 14 13 推荐 000933.SZ 神火股份 13.84 1.44 3.12 3.58 10 4 4 推荐 600497.SH 驰宏锌锗 5.26 0.11 0.46 0.67 48 11 8 推荐 000762.SZ 西藏矿业 54.16 0.27 2.19 3.04 201 25 18 推荐 603799.SH 华友钴业 87.19 2.45 3.82 5.68 36 23 15 推荐 002460.SZ 赣锋锂业* 91.51 3.64 6.01 7.34 25 15 12 / 002466.SZ 天齐锂业 117.70 1.41 8.96 10.03 83 13 12 推荐 600988.SH 赤峰黄金 16.65 0.35 0.78 1.07 48 21 16 推荐 000975.SZ 银泰黄金 10.15 0.46 0.71 0.93 22 14 11 推荐 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；注：股价为2022年7月25日收盘价；带*为wind一致预期 推荐 维持评级 [Table_Author] 分析师 邱祖学 执业证书： S0100521120001 邮箱： qiuzuxue@mszq.com 研究助理 张航 执业证书： S0100122010011 邮箱： zhanghang@mszq.com 研究助理 张弋清 执业证书： S0100121120057 邮箱： zhangyiqing@mszq.com 研究助理 张建业 执业证书： S0100120080003 邮箱： zhangjianye@mszq.com 相关研究 1.有色金属周报20220724：加息即将落地、影响边际减弱，金属价格企稳-2022/07/24 2.民生有色周报20220716：通胀高企，加息升温令金属价格承压-2022/07/17 3.有色金属周报20220710：加息边际减弱，能源金属继续看涨-2022/07/10 4.有色金属周报20220703：加息影响下工业金属价格承压，需求反弹锂价易涨难跌-2022/07/03 5.2022年中期策略报告之工业金属&贵金属篇：供给周期中场蓄能再出发，金价“小荷才露尖尖角”-2022/07/02 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 目录 1 2022Q2有色板块表现靓丽：超额收益明显，能源金属表现突出 .............................................................................. 3 2 2022Q2有色板块基金持仓比例创新高 .................................................................................................................... 5 3 投资建议：加息周期下，供给约束仍在，金属价格有望维持高位 ............................................................................... 9 4 风险提示 ............................................................................................................................................................... 11 插图目录 .................................................................................................................................................................. 12 表格目录 .................................................................................................................................................................. 12 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 1 2022Q2有色板块表现靓丽：超额收益明显，能源金属表现突出 2022Q2，SW有色板块上涨10.48%，超额收益明显。2022Q2金属季度均价普遍同比上涨，工业金属方面，二季度SHEF铜、铝均价分别为7.15万元/吨、2.06万元/吨，同比分别变化+1.08%、+10.8%，环比分别变化-0.12%、-7.42%。铜方面，Q1价格冲高，Q2冲高回落，均价环比变化不大。从金融属性看，美联储加息层层加码，铜价承压。供需上，供给端扰动难以缓解，国内需求受疫情影响，新兴领域需求高速增长，铜价中枢或上移。铝方面，Q1价格震荡反弹，Q2回调，美联储鹰派加息缩表，加剧市场对全球经济衰退的忧虑，铝价短期承压。但能源危机未见明显缓解，能源价格将继续保持高位，国内疫情好转，铝锭下游加工及运输受到的扰动逐步缓解，铝锭持续去库，铝价下方支撑较强，或以高位震荡为主。能源金属方面，稀土磁材、钴等新能源产业链相关金属价格均回落，但锂价格仍然环比上行。锂方面尽管受疫情短期扰动，但下游需求仍然向好，价格重回上涨。钴方面海外供应改善，国内电池需求淡季，价格短期承压回落。镍方面，美联储加息，市场情绪较弱，对镍价形成抑制，但镍产品结构性矛盾仍在演绎。贵金属方面，Q2COMEX黄金均价1872美元/盎司，同比上涨43.17%，环比下跌0.26%，整体价格趋势为冲高回落，美国通胀压力仍然维持高位，新加坡疫情快速蔓延，引发恐慌，美元资产避险需求上升。2022Q2单季度SW有色上涨10.48%，在申万行业中排名第10。 图1：2022H1，SW有色上涨7.80%（单位：%） 图2：2022Q2，SW有色上涨10.48%（单位：%） 资料来源：wind，民生证券研究院 资料来源：wind，民生证券研究院 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 图3：有色板块持续跑赢大盘 资料来源：wind，民生证券研究院 细分来看，磁性材料板块涨幅领跑有色各板块，锂板块次之，Q2涨幅分别达到38.91%、27.80%。2022Q2，经历疫情扰动之后，供需矛盾将愈发凸显，未来全球电动化增长曲线也将更加陡峭，双碳政策推动下游领域发展，光伏、储能、新能源车及配套充电桩、变频空调等领域快速发展，磁性材料板块标的领涨有色板块。另一方面，新能源需求仍然高增，能源金属供需结构长期偏紧。锂板块产业链利润快速转移至上游，资源端溢价凸显，同时未来产业链整体成本抬升、新项目大概率低预期投放，下游电池厂、正极材料扩产激进，中游放大器效应使得实际需求远大于终端需求，激化供需矛盾，锂板块同样表现强势。板块细分来看，小金属板块、能源金属及金属新材料板块均上涨，除磁性材料板块及锂板块之外，其他涨幅较大的板块有钨、钴和钼，分别上涨17.38%、16.20%和11.90%。个股方面，2022年Q2，横店东磁涨幅达到94.29%，银邦股份涨幅达到65.08%，分别领涨各板块。 行业动态报告/有色金属 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 5 表1：有色金属子板块涨跌幅 板块 22Q2涨跌幅 重点上市公司 22Q2涨跌幅 2022年7月涨跌幅 SW工业金属 -5.67% SW铝 -0.30% 银邦股份 65.08% 5.71% 和胜股份 56.04% 0.82% 华峰铝业 39.97% 32.50% SW铜 -11.04% 众源新材 10.12% 49.47% 海亮股份 10.04% 5.89% SW铅锌 -2.83% 驰宏锌锗 -0.95% 2.64% SW贵金属 -6.77% SW黄金 -7.07% 银泰黄金 5.79% -1.85% 赤峰黄金 -11.83% 0.38% SW白银 -4.43% 白银有色 -3.83% 1.09% SW小金属 8.39% SW稀土 1.92% 盛和资源 30.59% -12.04% 北方稀土 -10.67% -9.10% SW钨 17.38% 厦门钨业 15.90% 11.19% SW其他小