1 股指：IM合约下跌幅度大于现货指数的原因是挂牌基准价太高。目前，IM的贴水幅度已经较深，预计后续期货明显弱于现货的情形不会持续。警惕利率拐点对市场风格的影响：在国内经济复苏势头明确和美联储紧缩力度持续的背景下，再去期待已经非常宽松的货币政策继续宽松是极有可能被证伪的，需要警惕未来国内利率上行的可能，即便由于利率的下行使得现在指数的风险溢价处在历史较高的水平，但绝对估值仅为中性偏低，估值修复的行情在5-6月份已经走完，未来指数风险溢价向中性的回归或将有利率上行去引导，而非估值的扩张。同时，利率的上行也会市场风格偏向大盘价值股。 国债：十年国债利率二季度以来窄幅震荡，市场在宽货币和宽信用预期间来回博弈。4月降准落地后，宽货币预期的利多出尽，10年国债利率快速回升；进入5月份，局部疫情散发叠加资金面持续宽松超预期，10年国债收益率再次快速下行；6月份，局部疫情好转，10年国债利率在半年末资金面的担忧、增量财政政策预期增强等因素下持续回升。进入7月份，10年国债利率持续下行，是资金面持续宽松、经济修复数据阶段性兑现、海外市场的衰退交易情绪、国内局部疫情出现反弹、地产领域风险暴露等等因素共振的结果。鉴于短期内增量利多与利空信息缺失，预计10年期国债利率延续震荡走势，而中长期维度来看，预计随着LPR下调落地以及“宽信用”效果再度确认，利率中枢或将有所上行。 动力煤：近日，主产地加大保供及长协煤炭履约监察力度，在持续保供影响下，上游库存有限。港口方面，库存仍然高企，市场情绪较低。下游方面，沿海电厂存煤下降较为明显，内地电厂稍慢于沿海，整体日耗处于高位。短期振荡运行。 原油：随着旺季需求被证伪，欧美成品油裂解利润均出现了高位大幅回落的表现，这极大的缓解了前期因供应不足引发的市场焦虑，给市场降温并不只是增加供应，需求不及预期的影响同样力量强大，这让投资者预期变得谨慎。而从大宗商品的角度来说，随着全球央行加大加息力度，流动性收紧及经济下行压力，大宗商品价格整体下行是大势所趋，这样的大基调下油价三季度的转势逻辑还是比较清晰，只是基于地缘因素及潜在的欧洲秋冬季能源危机等影响下供应端或仍会给予油价一些不确定因素，因此整个过程中油价大概率会有反复，虽然近期大宗商品反弹过程非常曲折，但整体还是进入了反弹修复阶段，大宗商品逐渐稳住了局面并在本周后半段开始发力上攻，市场整体情绪的好转缓解了因糟糕的需求表现导致的油价面临的下行压力，让油价继续处在高位区间下沿支撑附近震荡，而油价和大宗商品接下来的运行节奏焦点将集中在下周美联储议息会议结果及后续宏观层面给市场带来的预期变化。 铝：市场逐步消化美联储加息预期，美元阶段性回落，有色金属宏观层面压力暂缓。基本面上目前有两方面支撑，一是受下游逢低采购叠加新疆铁路运输紧张到货量少影响，国内社会库存延续去库。二是短期氧化铝产能受制于铝土矿的短缺释放有限，成本存在支撑。但供应端仍延续增加，需求淡季下游开工未有明显回升，下游新增订单不足。短期宏观情绪改善铝价或有反弹，但基本面向上驱动不足，反弹持续性需要看到需求有明显好转或者亏损倒逼减产出现，关注美联储7月议息会议表态、需求实晨间策略 2022年7月25日星期一 2 投资咨询部 行业研究 际表现和库存变化。 生猪：目前现货价格稳定在22元/公斤左右。生猪惜售情绪逐渐降温，随着养殖利润的节节攀升，根据农业部统计，二季度末能繁母猪数量为4277万头，环比增加2.03%，母猪存栏数量持续回暖。由于前期压栏情绪较重，因此猪价出现一定程度超涨。随着情绪的消化，大猪逐渐出栏，猪价逐渐回归基本面，目前进入下半年上涨的行情或已进入中后期，加上政策端有天花板效应的压制，预计生猪期价或延续调整态势运行。 集装箱运价：本周SCFI指数环比下跌1.9%至3996.77，跌破4000的水平，同比去年已经下跌2.5%。欧线运价环比下跌0.7%，美东和美西运价则分别下跌1.0%和2.3%。货代端报价FBX持续环比下跌1%至6319美金/FEU，主干航线运价基本与SCFI趋势一致，均保持跌势。尽管运力供给端受到罢工等事件的影响出现收缩，目前约38%的集装箱船队运力堵在港口，但似乎也未能有效延缓运价下跌的态势。需求端的衰退预期升温，美国7月Markit制造业、服务业、综合PMI均创两年多新低；欧元区7月制造业PMI跌破荣枯线，创25个月新低。对于集装箱运输市场来说，均在等待传统季节性旺季是否能够在需走弱的背景下如期而至，能够和再次加剧的港口拥堵对运价形成良性共振。 lVlY9UiYaZ0VZV7NaOaQtRrRmOsQkPrRsNkPmOtO9PnMtNxNmMqQMYpPzR 3 投资咨询部 行业研究 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 海通期货股份有限公司投资咨询部分析师投资咨询职业资格证书编号： 姓 名 从业资格号 投资咨询号 姓 名 从业资格号 投资咨询号 姓 名 从业资格号 投资咨询号 王克强 F0286407 Z0001299 艾若曦 F3026342 Z0014498 杨安 F0237290 Z0013382 尉俊毅 F3049030 Z0014086 顾佳男 F3054459 Z0016253 孔令琦 F3049029 Z0015632 许青辰 F3077365 Z0015746 邱怡宏 F3003426 Z0012471 魏亚如 F3027671 Z0015110 胡畔 F3021849 Z0014160 唐誉宁 F3071104 Z0017392 袁诗洋 F3071578 Z0017107 韩瑞卿 F3020018 Z0017106 王云飞 F03097603 Z0017562 陈淼 F03094779 Z0017325 法律声明： 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因本报告中的任何内容所引致任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资须谨慎。本报告所载的信息、材料及结论仅供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 郑重声明： 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容，否则均构成对本公司合法权利的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通期货投资咨询部并获得许可，并须注明出处为海通期货投资咨询部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。