2022年7月24号白糖期货周报政策干扰较大本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。广发期货APP微信公众号作者：刘珂投资咨询资格证：Z0016336联系方式：020-88818026qhliuke@gf.com.cn 品种观点品种主要观点本周策略上周策略白糖国际方面：近期原糖呈现回调走势，除去整体宏观环境恶化，巴西下调石油价格以及乙醇政策是此轮回调的关键原因。巴西石油公司将炼油厂的汽油平均销售价格下调4.9%，这是自2021年12月以来巴西国家炼油厂汽油价格的首次下调。另外，印度制糖行业寻求政府向糖厂释放100万吨额外出口配额。总体来看，糖市近期利空消息相对较多，整体价格走势偏弱，关注17美分/磅附近支撑情况。国内方面：受外盘影响，本周国内糖市冲高回落，夏季消费旺季仍然没有走出低迷。不过现货价格仍然比较抗跌，国内去库存进度以及巴西汽油乙醇政策仍是主导当前市场的关键因素。市场便宜糖继续消化，等待7月下旬现货采购变化。如果一直未有起色，今年的食糖需求减少的确定性越大。关注后续现货成交情况。短期建议观望为主短期建议观望为主或或短线做多2 目录行情回顾总结与展望国内糖市国际糖市301020304 一、行情回顾4 1-1内外盘价格走势回顾ICE原糖主力合约走势郑糖主力合约走势国际原糖主力10月合约，价格回调，最高触及19.59美分/磅，最低17.87美分/磅。郑糖2209合约，周涨0.10%，价格交易区间围绕5700-5900元/吨，最高触及5869元/吨，最低5743元/吨。5 二、国际糖市6 2-1 2022/23榨季整体供需缺口收敛2021/22榨季全球食糖供需缺口预估（万吨）2022/23榨季全球食糖供需缺口预估（万吨）经纪商StoneX12月1日发布报告显示，由于印度将更多甘蔗生产乙醇，且巴西产量下降，从10月起的2021/22年度，全球糖市场供应形势预计将恶化。StoneX表示，需求将连续第三年超过产量，预计供应短缺180万吨，较10月预估的缺口扩大100万吨。国际糖业组织（(ISO）在最新季度报告中将其对全球2021/22年度糖供求平衡预估从2月份的短缺192万吨修正为过剩23.7万吨。另外，预测，2022/23年度(10月-9月）过剩规模进一步扩大，至277万吨，产量预期增至1.7737亿吨，消费量预期为1.746亿吨。7机构预估日期2021/22年度Greengool2021/3/1408万吨Datagro2021/3/11100万吨Czarnikow2021/3/15300万吨Rabobank2021/3/27150万吨Czarnikow2021/3/31270万吨LMC2021/4/29280万吨Datagro2021/5/6274万吨StoneX2021/5/31170万吨Czarnikow2021/06/18150万吨StoneX2021/12/1-180万吨机构预估日期2022/23年度Greengool2022/2/6-74.2万吨ISO2022/5/30277万吨 2-2 巴西中南部：22/23榨季降水前景改善，关注新榨季糖醇比巴西中南部地区天气巴西中南部地区累计产糖量22/23榨季巴西降水前景改善，降水量同比去年增多，蔗料或将有一定恢复。从最新的巴西中南部机构Datagro预估来看，巴西中南部地区2022/23年度甘蔗压榨量预计为5.62亿吨，较去年受霜冻和干旱冲击的5.25亿吨产量相比有所增加。0.005000000.0010000000.0015000000.0020000000.0025000000.0030000000.0035000000.0040000000.0045000000.0022/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季 2-3 巴西中南部：6月下半月糖累计产量同比下滑21.58%巴西双周制糖比例：%巴西中南部累计制糖用蔗比：%巴糖醇比价（月）22/23榨季截至6月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为18761.2万吨，较去年同期的21242.1万吨下降2480.9万吨，同比降幅达11.68%；甘蔗累计ATR为127.28，较去年同期的133.07下降5.79；累计制糖比为42.54%，较去年同期的45.83%下降3.29%；累计产乙醇90.2亿升，较去年同期的97.16亿升下降6.96亿升，同比降幅达7.17%；累计产糖量为968万吨，较去年同期的1234.4万吨下降266.4万吨，同比降幅达21.58%。01020304050602016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季00.10.20.30.40.50.615/1616/1717/1S18/1919/2020/2121/2222/2300.20.40.60.811.21月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2-4 巴西中南部：累计出口量下滑，出口单价上涨巴西单月原糖出口：万吨巴西累计糖出口：万吨巴西原糖出口单价：美元/吨巴西6月出口糖236万吨，同比减少14%。2022年4-6月巴西累计出口糖526万吨，同比减少25%。0501001502002503003504004504月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季05001000150020002500300035004月5月6月7月8月9月10月11月12月1月2月3月22/23榨季21/22榨季20/21榨季19/20榨季18/19榨季17/18榨季16/17榨季01002003004005001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2-5 巴西中南部：政策变动，关注糖醇比最新情况巴西含水乙醇汽油比价含水乙醇价格：雷亚尔/升巴新榨季巴西甘蔗制糖比面临调整：国外甘蔗既可以压榨为原糖也生产成乙醇，一旦制乙醇利润优于制糖，制糖厂将调整比例，增加制乙醇的生产，而减少原糖的产量。巴西八成以上的汽车都使用混合燃料，作为燃料的有两种组合方式，一种味含27.5%无水乙醇的汽油，另外一种为100%的含水乙醇（E100）。含水乙醇燃料的热值是汽油的70%，且乙醇价格/汽油价格的比值低于70%时，含水乙醇的性价比更高，高于70%则反之。巴西总统正式签署一系列燃油税下调法案，巴西最大燃料消费州圣保罗州本周率先下调汽油ICMS税，预计其他州也将在近期调整燃料ICMS，鉴于巴西大部分州的汽油ICMS税率高于含水乙醇并高于提案的17%的最高限制，因此若下调税率，汽油的降价幅度将高于含水乙醇，可能损及含水乙醇的价格竞争力。4月份巴西全国平均醇油比再次升至73.5%，乙醇价格优势薄弱，需求受到影响，继4月份销量同比下降5.5%之后，5月上半月含水乙醇销量同比大降24.3%。2022年6月，乙醇和汽油比价为67%。0.50.550.60.650.70.750.80.851月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2014年2015 年2016 年2017 年2018 年2019 年2020年2021 年2022年00.511.522.533.544.51月3日1月14日1月26日2月7日2月18日3月2日3月13日3月25日4月8日4月22日5月5日5月17日5月28日6月9日6月21日7月2日7月15日7月27日8月7日8月19日8月31日9月13日9月24日10月6日10月19日10月30日11月12日11月24日12月6日12月17日2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2-6 印度21/22榨季产量增加印度糖产量：万吨印度双周糖产量：万吨印度糖出口情况：万吨2021/22榨季，印度开榨糖厂522家，而上榨季开榨糖厂506家。截至6月6日，本榨季印度产糖3523.7万吨，同比上榨季的3074.1万吨增加449.6万吨。-0.2-0.100.10.20.30.40.50.60.00500.001,000.001,500.002,000.002,500.003,000.003,500.004,000.00产量同比0500100015002000250030003500400011/1212/1313/1414/1515/1616/1717/1818/1919/2020/2121/220204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018年2019年2020年2021年2022年 2-7 泰国产量恢复较好，或将超过1000万吨泰国产糖量：万吨泰国双周糖产量：万吨泰国原糖出口量：万吨泰国原糖出口单价：泰铢/吨8-60.00%-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%02004006008001000120014001600020040060080010001200140016002016/17榨季2017/18榨季2018/19榨季2019/20榨季2020/21榨季202122榨季0102030405060701月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年0200040006000800010000120001400016000180001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年 2-8 CFTC非商业持仓CFTC非商业空头持仓CFTC非商业多头持仓美国商品期货交易委员会(CFTC）最新报告显示，截至7月19日当周，对冲基金及大型投机客的原糖非商业多头持仓较前一周增加3,339.00手，至192,030.00手。总持仓较前周增加2,470.00手，至703,614.00手。140500001000001500002000002500003000003500004000001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年0500001000001500002000002500003000003500004000001月1日1月14日1月27日2月9日2月22日3月6日3月19日4月1日4月14日4月27日5月10日5月23日6月5日6月18日7月1日7月14日7月27日8月9日8月22日9月4日9月17日9月30日10月13日10月26日11月8日11月21日12月4日12月17日12月30日2018年2019年2020年2021年2022年 三、国内糖市15 3-1 21/22榨季产量同比预计小幅减少全国食糖产量情况表（截至5月）全国食糖年度供需平衡表（表观）20/21榨季全国食糖产量在1066.66万吨，同比去年小幅增加。2021/22榨季预计减产至970万吨附近。需求较去年恢复正常水平，总体预估过剩量较去年明显下滑。16万吨2015/162016/172017/182018/192019/20202020/212021/22产量8709291031107610411066970消费1550152515151515144515001520供需差额-680-596-484-439-404-434-550商业进口332188204338526567500非正规进口3052612211501008080储备投放098370000出口1512181818