请务必阅读最后重要事项 第1页 作者：金融衍生品组 牛秋乐 执业编号：F0268914 (从业) Z0002616 (投资咨询) 联系方式：010- 68578820 / niuqiule@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年7月21日星期四 摘要： 【行情复盘】 昨日国债期货继续震荡上行，其中10年期主力上涨0.15%；5年期主力上涨0.10%， 2年期主力上涨0.04%。现券市场国债收益率变动不大。 【重要资讯】 基本面上，近期国内经济数据公布后市场处于数据真空期，市场对于国内经济修复路径仍然存在较大分歧，尤其是近期国内信用风险事件频发，国内政策环境则保持宽松。李克强出席世界经济论坛全球企业家特别对话会强调，稳增长一揽子政策措施还有发挥效能空间。资金面上，周四央行公开市场进行了30亿元逆回购操作，当日有30亿元逆回购到期，公开市场实现完全对冲，近期央行公开市场操作规模维持低位，但目前银行体系资金仍然充裕，货币市场资金利率仍处于较低位置运行，周内LPR报价利率保持不变。海外方面，近期美欧通胀数据再创新高。周四日本央行将基准利率维持在0.1%，将10年期国债收益率目标维持在0%附近，符合市场预期。另外需关注晚间欧洲央行7月议息会议结果，尤其是欧洲央行的加息幅度和关于加息政策的措辞与后续安排。近期美元指数高位回落，10年期美债收益率于3%附近运行。我国10年期国债收益率仍低于2.8%，中美长期国债收益率延续倒挂。一级市场, 进出口行3个月、3年、5年、10年期金融债中标收益率分别为1.3535%、2.4837%、2.7377%、3.0776%，全场倍数分别为3.72、5.35、4.08、4.53，中标收益率低于中债估值。 【交易策略】 近期国债期货连续反弹走高，市场交易重心由前期经济复苏逻辑转向对于复苏节奏的担忧，经济预期的修正推升近期国债期货价格。另外，在全球经济衰退预期下，大宗商品价格以及股票市场表现不佳，市场风险偏好回落也对国债市场形成支撑。目前国债期货价格已经反弹至区间上沿。预计市场收益率进一步下行空间有限，短期突破难度较大。国内目前处于市场真空期，近期需关注海外央行动向。操作上，建议交易性资金以震荡思路操作，持仓机构可适当于价格高位进行空头对冲或久期管理。 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 国债期货日报 Treasury bond Futures Daily Report 请务必阅读最后重要事项 第2页 一、国债期货行情 96.000097.000098.000099.0000100.0000101.0000102.0000103.0000104.0000105.00002019-06-302019-07-312019-08-312019-09-302019-10-312019-11-302019-12-312020-01-312020-02-292020-03-312020-04-302020-05-312020-06-302020-07-312020-08-312020-09-302020-10-312020-11-302020-12-312021-01-312021-02-282021-03-312021-04-302021-05-312021-06-302021-07-312021-08-312021-09-302021-10-312021-11-302021-12-312022-01-312022-02-282022-03-312022-04-302022-05-312022-06-30TF（五年期）T（十年期）TS（两年期） 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 二、国债期货市场持仓情况 05,00010,00015,00020,00025,00030,000中信期货上海东证国泰君安永安期货宏源期货十债多单持仓排名 60.82 13.6885089.2340455.9237555.1763355.15279十债多单持仓占比（%）其他中信期货上海东证国泰君安永安期货宏源期货 05,00010,00015,00020,00025,00030,000中信期货上海东证银河期货国投安信宏源期货十债空单持仓排名 51.24 12.32040911.8550259.5531517.5839097.443643十债空单持仓占比（%）其他中信期货上海东证银河期货国投安信宏源期货 sMmMpPpNaQcM6MsQpPpNmOjMrRoRfQsQnPbRqRqOMYmOwOuOnOrN 请务必阅读最后重要事项 第3页 020,00040,00060,00080,000100,000120,000前五名合计前十名合计前二十名合计合计上海东证五债多单持仓排名 100.00 48.56713565.06922876.934636100.21.955386五债多单持仓占比（%）其他前五名合计前十名合计前二十名合计合计上海东证 020,00040,00060,00080,000100,000120,000前五名合计前十名合计前二十名合计合计中信期货五债空单持仓排名 100.00 44.4098664.19090680.550785100.11.851097五债空单持仓占比（%）其他前五名合计前十名合计前二十名合计合计中信期货 02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000平安期货中信期货银河期货永安期货国投安信二债多单持仓排名 55.48 20.5536228.1539516.4262864.9679124.422334二债多单持仓占比（%）其他平安期货中信期货银河期货永安期货国投安信 01,0002,0003,0004,0005,0006,0007,0008,000中信期货银河期货上海东证海通期货招商期货二债空单持仓排名 45.45 13.01169812.55879812.04644410.6615146.275902二债空单持仓占比（%）其他中信期货银河期货上海东证海通期货招商期货 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 请务必阅读最后重要事项 第4页 三、国债期货市场情况 1、国内经济与政策 图：经济增长引导社会收益水平 图：库存周期波动与收益率 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.000.001.002.003.004.005.006.007.008.009.002006-122007-072008-022008-092009-042009-112010-062011-012011-082012-032012-102013-052013-122014-072015-022015-092016-042016-112017-062018-012018-082019-032019-102020-052020-122021-072022-02金融机构人民币贷款加权平均利率理财产品预期年收益率（3个月）10年期国债收益率GDP当季同比（右轴） 40.0042.0044.0046.0048.0050.0052.0054.002.002.503.003.504.004.505.0020102011201120122012201320142014201520152016201620172018201820192019202020212021202210年期国债收益率（左）%PMI：产成品库存（右）% 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：投资数据 图：消费数据 -32.00-22.00-12.00-2.008.0018.0028.0038.002011-122012-062012-122013-062013-122014-062014-122015-062015-122016-062016-122017-062017-122018-062018-122019-062019-122020-062020-122021-062021-122022-06固定资产投资完成额:制造业:累计同比固定资产投资完成额:基础设施建设投资:累计同比房地产开发投资完成额:累计同比 -24.00-14.00-4.006.0016.0026.0036.0046.002008-072009-012009-072010-012010-072011-012011-072012-012012-072013-012013-072014-012014-072015-012015-072016-012016-072017-012017-072018-012018-072019-012019-072020-012020-072021-012021-072022-01社会消费品零售总额:当月同比社会消费品零售总额:实际当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：库存周期变动 图：进出口数据 -10.00-5.000.005.0010.0015.0020.0025.0030.002009-052009-112010-052010-112011-052011-112012-052012-112013-052013-112014-052014-112015-052015-112016-052016-112017-052017-112018-052018-112019-052019-112020-052020-112021-052021-112022-05库存周期工业企业:产成品存货:累计同比PPI :全部工业品:当月同比 -100.00-50.000.0050.00100.00150.00200.002013-012013-052013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05出口金额:当月同比进口金额:当月同比 数据来源：Wind资讯，方正中期期货研究院整理 图：制造业PMI数据 图：国内物价数据 请务必阅读最后重要事项 第5页 35.0037.0039.0041.0043.0045.0047.0049.0051.0053.0055.002013-092014-012014-052014-092015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-05PMI财新中国PMI50 -1.50-1.00-0.500.000.501.001.502.002.503.00-4.00-2.000.002.004.006.008.0010.0012.0014.0016.002018-122019-022019-042019-062019-082019-102019-122020-022020-042020-062020-082020-102020-122021-022021-042021-062021-082021-102021-122022-022022-042022-06CPI:环比（右）PPI：环比（右）CPI：同比（左）PPI：同比（左） 数据来源：W