2022年H1主要经营数据公告点评：半年度收官 彰显龙头风范

维持增持评级。平稳运行、符合预期，业绩端确定性凸显、经营端持续改革突破，龙头护城河持续加深。维持2022-2024年EPS50.13、58.22、67.44元，维持目标价2378.34元。 业绩符合预期。公司公告，经初步核算，2022H1预计营业总收入594亿元、同比+17%左右（其中酒类收入574亿元、同比+17%左右，利息收入20亿元），归母净利润297亿元、同比+20%左右；Q2单季度预计营业总收入262亿元，同比+16%，归母净利润125亿元、同比+16%。 时间任务双过半，i茅台贡献增量。分产品看，2022H1茅台酒营收499亿元、同比+16%，系列酒营收75亿元、同比+24%，Q2单季度茅台酒、系列酒分别实现同比+15%、+19%，占比分别为84%、16%。Q2单季度净利率47.5%，考虑产品结构变化则盈利端符合预期（系列酒占比略有提升、2021Q2非标基数较高）。5月正式上线的i茅台展现数字营销平台巨大空间，目前全国注册人数超1900万、日活用户超280万，根据测算预计Q2预约申购和直接购买两种方式合计贡献收入40+亿左右。 渠道平稳运行，“美时代”行稳致远。茅台批价5月底以来稳步回升后平稳运行，各地7月配额基本执行完毕，上海4-5月疫情影响之下物流略受影响，但6月底基本陆续补齐。茅台进入“美时代”在数字创新、产品结构、营销策略、文化推广、经营治理等方面不断突破，以“五合营销法”实现拓市场、稳增长，主动出击掌握量价、构建长效发展机制。 风险提示：宏观经济波动、食品安全风险等。