宏观经济专题研究：国内食品价格快速上涨 CPI同比或在8月突破3%

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月23日宏观经济专题研究国内食品价格快速上涨，CPI同比或在8月突破3%核心观点经济研究·宏观专题证券分析师：李智能证券分析师：董德志0755-22940456021-60933158lizn@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980516060001S0980513100001基础数据固定资产投资累计同比6.10社零总额当月同比3.10出口当月同比17.90M211.40市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《2022年中期中国宏观经济展望-增长的修复》——2022-06-19《2022年中期中国宏观经济展望-增长的修复》——2022-06-19《宏观经济专题研究-国内房地产业中长期增长趋势与短期困境分析》——2022-06-14《宏观经济专题：农产品对CPI的影响与联动》——2022-04-11《宏观经济专题研究-疫情冲击下GDP的再评估》——2022-03-287月以来国内食品价格快速上涨。2022年7月以来国信编制的农业部农产品批发价格200指数拟合值快速上升。从不同分项来看，7月以来农业部农产品批发价格持续上涨的推动因素主要是肉价和菜价。与此同时，最近两周蛋类、禽类、水果价格也出现连续明显上涨现象，国内食品价格呈现普涨情形。国内肉类价格大涨或与海外高通胀背景下出口数量明显增加有关。从国内生猪存栏情况来看，2022年6月国内生猪存栏和能繁母猪存栏仍处于历史高位，这表明国内肉类的供给仍很充足，近期肉类价格上涨并非供给源头出现异常回落。2022年6月生猪存栏和能繁母猪存栏有所上升，这很可能是养殖方主动压栏的结果。2022年6月以来国内生猪屠宰量持续减少、生猪宰后重量持续增加验证了国内生猪养殖户主动压栏的事实。养殖户主动压栏，会造成出栏量减少，从而短时间内压低肉类供给，造成肉类价格明显上涨。我们认为大概率是猪肉需求端出现了积极变化，因此推动了养殖户采取压栏操作。考虑到当前国内肉类需求似乎没有观察到有太大的变化，因此海外需求的上升可能是国内生猪养殖户采取压栏操作的关键原因，而海外肉类进口需求上升与海外高通胀背景相吻合，也符合经济常识。从海关总署发布的国内肉类包括杂碎出口数量增速来看，2022年以来国内肉类出口数量增速明显上升并创历史新高，验证了2022年以来在海外高通胀背景下海外肉类进口需求明显增加。海外高通胀状态短时间内明显缓解的概率非常小，再考虑到8、9月起国内将逐渐进入猪肉消费旺季，因此虽然国内生猪存栏量仍在较高位置，但7月以来国内肉类价格的上涨趋势似乎短期内难以终结，受此影响，国内通胀短期内或有所升温。国内CPI同比预测：2022年8月或向上突破3%。测算结果显示，2022年8月国内CPI同比将向上突破3%，背后最主要的推动力量是食品价格上涨。风险提示：政策调整滞后，经济增速下滑。 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录7月以来国内食品价格快速上涨.......................................................................................................4国内肉类价格大涨或与海外高通胀背景下出口数量明显增加有关..............................................7国内CPI环比预测方法回顾..............................................................................................................9CPI食品分项短期高频跟踪方法回顾...............................................................................................................9CPI非食品分项“历史均值+高频”短期预测方法回顾.................................................................................9国内CPI同比预测：2022年8月或向上突破3%..........................................................................10风险提示............................................................................................................................................12免责声明............................................................................................................................................13 eWcUgZIZoPrQ6MdN9PtRpPsQnPeRrRoReRpNsO7NpNpNNZmMoNMYqRpP请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1：7月以来国信农业部农产品批发价格200指数拟合值快速上升并创年内新高.......................................4图2：肉类价格指数周度均值走势...........................................................................................................................4图3：蛋类价格指数...................................................................................................................................................4图4：禽类价格指数...................................................................................................................................................5图5：蔬菜价格指数...................................................................................................................................................5图6：水果价格指数...................................................................................................................................................5图7：水产品价格指数...............................................................................................................................................5图8：2022年7月农业部农产品批发价格指数月度环比明显高于往年同期水平.............................................6图9：历年7月肉类价格指数月度环比...................................................................................................................6图10：历年7月蛋类价格指数月度环比.................................................................................................................6图11：历年7月禽类价格指数月度环比.................................................................................................................6图12：历年7月蔬菜价格指数月度环比.................................................................................................................6图13：历年7月水果价格指数月度环比.................................................................................................................7图14：历年7月水产品价格指数月度环比.............................................................................................................7图15：2022年6月国内生猪存栏和能繁母猪存栏仍处于历史高位且有所上升...............................................7图16：2022年6月以来国内生猪屠宰量持续减少................................................................................................8图17：2022年5月以来国内生猪宰后重量持续增加............................................................................................8图18：2022年以来国内肉类出口数量增速明显上升并创历史新高....................................................................8图19：商务部农副产品价格指数环比与CPI食品环比公布值比较一览.............................................................9图20：非食品环比预测误差一览...........................................................................................................................10图21：国内CPI当月同比走势一览.......................................................................................................................11图22：国内CPI食品当月同比走势一览.............