中证1000指数期货及期权首日建议

CD中信期货中证1000指数期货及期权首日建议CITICFuture中信期货研究所权益策略组投资咨询业务资格：研究员证监许可【2012】669号姜沁康遵禹2022年7月21日电话：021-60812986电话：010-58135952邮箱：jiangqin@citicsf.com邮箱：kangzunyu@citicsf.com从业资格号：F3005640从业资格号：F03090802投资咨询号：Z0012407投资咨询号：Z0016853要点：1、中证1000指数近期市场关注度较高，但后市不确定性较大：近期反弹（2022年4月27日至7月21日）中证1000相较于中证500、沪深300分别有13.06%、22.38%的超额收益，表现较强，同时股指衍生品发布在即，市场对于中证1000的关注度大幅提升，中证1000指数ETF份额7月初至今提升了约30%。在关注度较高的环境下，中证1000指数衍生品上市首日流动性预计提升较快。但基本面角度，近期风险事件频发，市场的不确定性较高，而且在经历了一轮反弹后复苏预期基本消化，短期来看指数难走出趋势性行情，震荡为主。但中长期来看在经济复苏预期下市场表现可期，同时中证1000指数期货上市后有助于资金流入指数成分股，指数表现预计偏强。2、空头投资者以中性策略对冲为主、多头投资者以投机和交易贴水为主：指数期货上市后预计部分中性策略将空头仓位从中证500指数期货移至中证1000指数期货，会导致中证1000指数期货贴水。目前中金所发布的挂盘基准价-5.9%，贴水深于中证500（约5%）。考虑到上市后中证1000指数期货的贴水幅度预计略深于中证500指数期货，当月合约的价格可能略低估多头方面，贴水环境下预计有较多交易贴水的投资者，另一方面近期指数关注度较高，投机资金可能也偏多。3、期货上市首日关注多头替代、套利策略：指数期货预计有一定幅度的贴水，多头投资者可以关注多头替代策略赚取贴水的超额收益。另外从目前挂盘基准价看远近月合约年化贴水存在一定差异，且上市初期预计基差波动较大，可以适当关注跨期套利策略，若年化折溢价率水平整体偏高，可以进行买近卖远策略。4、中证1000指数期权隐含波动率预估：2022年7月以来，中证1000指数标的历史波动率相较于沪深300指数标的历史波动率平均提升3%-4%，合理预计中证1000股指期权隐含波动率相较于沪深300股指期权隐含波动率同样具备上行修正幅度。另外，回溯沪深300股指期权隐含波动率走势发现，股指期权的隐含波动率定价在在上市初期呈现小幅高估。综合判断，上市首日中证1000股指期权隐含波动率预估区间为25%-30%。5、股指期权市场参与者结构：在中证1000指数衍生品上市初期，考虑到中性产品不具备快速转移条件，以及机构投资者需要测试交易环境，因此套保类型投资者参与时点可能延后，前期预计投机类型投资者在市场参与结构中占比较高。在股指期权方面，中证1000股指期权与沪深300股指期权的行权价格间距计算方式相同，但中证1000指数本身价格偏高，行权价格间距偏大。这会导致新品种股指期权的对冲精准度弱化，期权价格弹性不佳；并且中证1000指数合约面值较高（按中证1000指数点数为7000点计算，一手期权合约面值70万）。因此我们提示，中证1000股指期权在首日活跃过后，有成交量萎缩的风险。另外，行权价格间距高也意味着在两个行权价格间包容更多理论期权价格，期权价差范围扩大，期权套利策略（跨品种套利、合成期货等）存在更加广泛的交易机会，也建议在上市初期，关注期权套利交易机会。6、上市初期，期权策略建议交易市场波动为主：上市首日，新品种股权在gamma和vega维度的交易机会明显，推荐日内交易市场波动而非方向。另外，也推荐在首日及上市初期关注期权套利交易策略。中期来看，一方面，可参与波动率冲高回落交易机会。另一方面，当交易回归基本面后，我们认为1000指数在流性宽松的环境下更加占优，被动跟踪产品和指增产品的扩容，也会提升指数成分股的活跃度和交易质量，继而形成偏强的正反馈。因此，期权策略可考虑逢低布局牛市价差组合，把握中期上涨收益。另外，近期1000ETF募集火爆，持有ETF的投资者在中期也可在合适时机运用保护对冲或备兑策略防范指数回调，增厚收益。近期指数表现近期基差情况中证500中证1000沪深3001F02.CFEIH02.CFEIC02.CFE7,5004.60010%7,0004.4005%4,2006,5000%4,0006,0003,8005,5003, 60010%5,0003,400-15%2022-04-012022-06-012021/9/172021/12/172022/3/172022/6/17上市初期的沪深300股指期权隐含波动率上市初期的沪深300股指期权成交量上证50ETF期权沪市300ETF期权深市300ETF期权中金所300指数期权0.5870. 460. 3 50.20. 12019/12/232020/1/212020/2/262019-12-242020-01-082020-01-22重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给子的任何私人咨询建议，