中证1000指数期货及期权推出的影响

中信用货中证1000指数期货及期权推出的影响中信期货研究部权益策略组投资咨询业务资格：研究员证监许可【2012】669号姜沁康遵禹2022年6月22日电话：021-60812986电话：010-58135952邮箱：jiangqin@citicsf.com邮箱：kangzunyu@citicsf.com从业资格号：F3005640从业资格号：F03090802投资咨询号：Z0012407投资咨询号：Z0016853要点：1、规则上与历史品种相近：根据此次的征求意见稿，中证1000指数期货在合约设计及规则上与历史品种大致相同合约乘数方面，中证1000指数期货的合约乘数为200元/指数点，以2022年6月22日收盘价为例，一手合约约130万元。保证金方面，目前中金所的三大股指期货实际执行保证金率一般与波动率相关，而波动率上中证1000>中证500>沪深300=上证50，据此估计中证1000指数期货实际执行保证金可能略高于中证500，预计在15%左右。期权方面，沪深300股指期权和中证1000股指期权设定了相似的行权价格间距，而中证1000指数本身的价格偏高，或将导致新品种股指期权的对冲精准度小幅弱化，但优势在于新品种股指期权的成交流动性也会更加集中。新品种交易限额等待交易所后续公布。2、中证1000指数风格偏向小盘股，权重较为分散：根据指数编制规则，中证1000指数选取中证800指数样本以外的规模偏小且流动性好的1000只证券作为指数样本。中证1000指数的风格主要偏向小盘股，与偏向大盘的沪深300指数和偏向中盘的中证500指数形成互补，三个指数期货可以表盖大部分投资者的需求。另一方面，中证1000成分股的权重也较为分散，沪深300、中证500、中证1000排名前10%个股权重之和分别为41.77%、23.50%，28.33%，中证1000指数权重分故，适合做中性策略，预计期货上市后基差表现与中证500指数期货接近。另外中证1000指数股息率显著低于中证500及沪深300，2021年全年股息率约0.81%，分红对股指期货的影响较小。3、民企占比高，指数波动较大：中证1000指数中民企占比接近60%，显著高于沪深300（33%）和中证500（43%），面临的信用风险更大；另一方面中证1000指数成分股市值中位数不足百亿，个股波动也较大。综合来看，中证1000指数的波动高于中证500和沪深300，对冲需求可能更多，也增加了期权波动率套利的机会。回顾沪深300股指期权在上市初期的期权加权隐含波动率走势发现，股指期权的隐含波动率定价出现小幅高估，由此可关注新品种上市初期的期权波动率套利交易机会。1，中证1000指数期货对市场的影自：中证1000指数期货满足了市场对小盘股的对冲需求，预计上市后会有较多的中证1000中性策略产品推出，能提升中证1000指数成分股的活跃度，指数期货预计有一定程度的贴水，大概率与中证500指数期货贴水相当。另一方面，中证1000指数本身的波动率较高，发行雪球产品能给出更高的票息，有了股指期货作对冲工具后，市场上可能有较多的中证1000指数雪球发行，分流雪球对中证500指数的影响。另外，中证1000指数期货补充了小盘风格的衍生品工具，上市后可以关注风格套利交易机会。5、期权投资机会展望：经典策略：中证1000股指期权为期权交易投资者提供了更多选项，不论是对标的现货的中性对冲保护还是多头替代把握行情，经典策略在新品种上的应用值得期待。套利机会：一方面，沪深300股指期权和中证1000股指期权间存在期权跨品种套利交易机会，两支股指期权间成交规模的博弃也将反映市场投资者的风险偏好。另一方面，中证1000股指期货预计基差贴水较深，因此品种上市初期，中证1000股指期货与股指期权之间也可能存在合成期货套利窗口。日内交易机会：中证1000指数波动较为剧烈，股指期权日内交易在gamma和vega上的交易机会也会相应提升。A股主要指数历史表现A股主要指数历史60日波动率沪深300iEs0中E500中E1000沪深00上iE50中E500中E10004.00. 053.50. 0530. 040.042. 50.03200.031. 50. 02Q. 020. 010.5. 012014010420180104202201040. 00.20100406201404062018040620220406中证1000前十大成分股权重（%）各指数历年股息率（%）[0.64000300.sh=000905.sh=000F52.sh0. 63.50. 50.48 0.480.45 0.440.41 0.41 0.38 0.36 0.360. 42.50.21.50.120172018201920202021中证1000权重占比（按企业属性划分，%）期权加权隐含凌动率59.4360上证50ETF期权沪市300ETF期权50深市300ETF期权中金所300指数期权40302018.1410.69107.133. 180. 250. 20 0. 15A0. 10 0. 052020/1/212020/2/26重要提示：本报告难以设直访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。免责声明：除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经授权，不得发送或复制本报告任何内容。中信期货有限公司对于本报告所我的信息、观点以及数据的准确性、可掌性、时效性以及完整性不作任何明确或隐含的保证。本报告并不构成中信期货有限公司给予的任何私人咨询建议。