2022年半年度业绩快报点评：护肤四大品牌接力成长，精细运营助力增效

公司点评 | 华熙生物 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 护肤四大品牌接力成长，精细运营助力增效 华熙生物（688363.SH）2022年半年度业绩快报点评 公司点评 | 华熙生物 公司评级 买入 股票代码 688363 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 153.50 近一年股价走势 分析师 许光辉 S0800518080001 021-38584237 xuguanghui@research.xbmail.com.cn 相关研究 华熙生物：功能性护肤引领增长，内生外延助发展—华熙生物（688363.SH）2022年一季报点评 2022-04-26 华熙生物：科技创新赋能终端产品，四轮驱动业务升级—华熙生物（688363.SH）2021年年报点评 2022-03-13 华熙生物：营收延续高增，功能性护肤增长亮眼—华熙生物（688363.SH）2021年业绩预告点评 2022-02-27 -66%-57%-48%-39%-30%-21%-12%-3%2021-072021-112022-03华熙生物沪深300Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 事件：公司发布2022年半年度业绩快报，预告22H1实现收入29.36亿元，同比+51.62%，归母净利润4.70亿元，同比+30.49%；预计22Q2收入16.81亿元，同比+44.96%，归母净利润2.71亿元，同比+30.06%。 功能性护肤品增速亮眼，原料高壁垒下韧性凸显。22H1功能性护肤品增速超75%，润百颜、夸迪以次抛打入消费者心智，不断拓展新品，以科技支撑产品力提升；米蓓尔蓝绷带/肌活糙米水等大单品带动品牌快速破圈。原料业务增速超10%，高壁垒助力公司稳步度过疫情影响期，国际业务恢复增长抵消国内业务部分影响。医疗终端业务下游医美机构受疫情扰动，医疗器械、医美产品销售短期承压。功能性食品布局黑零、水肌泉、休想角落抢滩功能食品蓝海，低基数下大幅增长。 加强自播优化费用，步入精细化运营阶段。公司加码自播与达人合作，润百颜自播日销突破100万，夸迪产品总监“枝繁繁”618直播间销售额超1,500万，公司整体自播ROI有所提升；同时渠道布局多元化，润百颜4月入驻快手，618位列品牌榜Top6，新渠道开拓卓有成效。公司不断加强运营管控，逐步进入精细化运营阶段，利润端、收入端差距有所改善。 龙头优势不断夯实，关注消费复苏机遇。公司四轮驱动布局全产业链，新原料“水解透明质酸钙”、“水解透明质酸锌”相继通过备案，研发实力强劲，原料优势进一步夯实；终端业务有望受益于下半年消费复苏：功能性护肤费用不断优化，带来利润增长边际；医疗终端随疫后医美需求快速反弹，有望步入恢复性增长。 投资建议：预计公司2022~2024年EPS分别为2.25/3.01/3.84元，对应最新PE分别为68.4/51.0/39.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧；疫情影响业务恢复不及预期；营销不及预期。 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 2,633 4,948 7,034 9,310 11,610 增长率 39.6% 87.9% 42.2% 32.4% 24.7% 归母净利润 (百万元) 646 782 1,080 1,447 1,849 增长率 5.0% 21.1% 38.1% 34.0% 27.7% 每股收益（EPS） 1.34 1.63 2.25 3.01 3.84 市盈率（P/E） 114.3 94.4 68.4 51.0 39.9 市净率（P/B） 14.7 12.9 11.2 9.5 7.8 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年07月22日 公司点评 | 华熙生物 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月22日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 1,390 1,807 1,799 2,418 3,386 营业收入 2,633 4,948 7,034 9,310 11,610 应收款项 457 518 943 1,073 1,404 营业成本 489 1,085 1,508 1,909 2,322 存货净额 477 709 1,230 1,554 1,768 营业税金及附加 34 58 90 116 143 其他流动资产 1,340 950 888 919 903 销售费用 1,099 2,436 3,412 4,562 5,689 流动资产合计 3,664 3,984 4,860 5,964 7,461 管理费用 303 587 839 1,131 1,426 固定资产及在建工程 1,245 2,126 2,737 3,239 3,800 财务费用 (1) (0) 5 4 (3) 长期股权投资 18 19 17 18 18 其他费用/（-收入） (50) (124) (85) (96) (109) 无形资产 427 467 493 517 541 营业利润 757 906 1,265 1,684 2,143 其他非流动资产 364 907 613 746 729 营业外净收支 2 (15) (5) (5) (8) 非流动资产合计 2,053 3,520 3,861 4,520 5,088 利润总额 759 890 1,260 1,679 2,135 资产总计 5,717 7,504 8,721 10,484 12,549 所得税费用 114 115 184 238 296 短期借款 24 0 75 50 50 净利润 645 776 1,076 1,441 1,838 应付款项 525 1,394 1,671 2,139 2,512 少数股东损益 (1) (7) (4) (7) (11) 其他流动负债 3 6 5 5 5 归属于母公司净利润 646 782 1,080 1,447 1,849 流动负债合计 553 1,401 1,751 2,195 2,567 长期借款及应付债券 0 144 192 256 342 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 146 257 201 229 215 盈利能力 长期负债合计 146 401 394 485 557 ROE 13.5% 14.6% 17.6% 20.1% 21.4% 负债合计 699 1,801 2,145 2,680 3,123 毛利率 81.4% 78.1% 78.6% 79.5% 80.0% 股本 480 480 481 481 481 营业利润率 28.8% 18.3% 18.0% 18.1% 18.5% 股东权益 5,018 5,702 6,576 7,804 9,426 销售净利率 24.5% 15.7% 15.3% 15.5% 15.8% 负债和股东权益总计 5,717 7,504 8,721 10,484 12,549 成长能力 营业收入增长率 39.6% 87.9% 42.2% 32.4% 24.7% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 3.9% 19.6% 39.7% 33.1% 27.3% 净利润 645 776 1,076 1,441 1,838 归母净利润增长率 5.0% 21.1% 38.1% 34.0% 27.7% 折旧摊销 78 111 132 178 224 偿债能力 营运资金变动 (1) (0) 5 4 (3) 资产负债率 12.2% 24.0% 24.6% 25.6% 24.9% 其他 (18) 390 (386) (115) (198) 流动比 6.63 2.78 2.78 2.72 2.91 经营活动现金流 705 1,276 827 1,508 1,861 速动比 5.76 2.34 2.07 2.01 2.22 资本支出 (677) (940) (784) (713) (819) 其他 (655) (50) 91 (8) 41 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 (1,331) (990) (693) (721) (777) 每股指标 债务融资 25 207 61 44 102 EPS 1.34 1.63 2.25 3.01 3.84 权益融资 (197) (118) (203) (212) (217) BVPS 10.43 11.85 13.67 16.24 19.63 其它 12 (160) 0 0 0 估值 筹资活动现金流 (160) (71) (142) (168) (116) P/E 114.3 94.4 68.4 51.0 39.9 汇率变动 (12) (20) (9) (14) (14) P/B 14.7 12.9 11.2 9.5 7.8 现金净增加额 (798) 195 (16) 605 954 P/S 28.0 14.9 10.5 7.9 6.4 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 华熙生物 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月22日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于本公司其他专业人士（包括但不限于销售人员、交易人员）根据不同假设、研究方法、即时动态信息及市场表现，发表的与本报告不一致的分析评论或交易观点，本公司没有义务向本报告