业绩符合预期，常规业务强势增长，新冠业务继续贡献增量

请仔细阅读本报告末页声明 证券研究报告 | 公司点评 2022年07月22日 诺唯赞（688105.SH） 业绩符合预期，常规业务强势增长，新冠业务继续贡献增量 诺唯赞公布2022 H1业绩预告。预计上半年实现营业收入16-16.5亿，中值为16.25亿元，同比增长93.8%-99.9%；预计实现归母净利润6-6.3亿元，中值为6.15亿元，同比增长53.1%-60.8%；预计实现扣非后归母净利润5.6-5.9亿元，中值为5.75亿元，同比增长48.3%-56.3%。单Q2来看：2022Q2实现营业收入6.25-6.75亿元，中值为6.50亿元，同比增长120.0%-137.6%；预计实现归母净利润1.69-1.99亿元，中值为1.84亿元，同比增长204.7%-258.9%；预计实现扣非后归母净利润1.47-1.77亿元，中值为1.62亿元，同比增长197.4%-257.9%。 观点：业绩符合预期，疫情扰动下常规业务仍保持强劲增长，新冠业务继续增厚业绩；预计下半年常规业务有望加速，看好国产生物试剂龙头积极突破。 行业高景气叠加公司产品竞争力优秀，预计常规业务将保持强劲增长。分客户来看：1）科研端：上海客户占比较高，Q2国内疫情对科研端业务有一定扰动，疫情后随着高校复工复学，预计科研端业务有望积极恢复；2）工业端：客户主要分布于非上海区域，疫情影响较小且工业端客户收入在总收入占比较高，故我们推断Q2常规业务仍维持高增长，彰显公司产品竞争力和市场领先地位。 预计新冠业务将继续增厚业绩，但对未来业绩影响将逐步减弱。公司新冠相关产品主要包括新冠核酸原料酶、抗原/抗体/核酸检测试剂盒。1）核酸原料酶：上半年由于上海、北京等地疫情散发，核酸检测需求大幅攀升，核酸原料酶需求旺盛。我们认为在以大规模筛查为主的常态化核酸检测背景下公司核酸原料酶需求量和价格将趋于稳定，有望继续增厚业绩但影响将减弱；2）抗原检测试剂盒：国内需求持续下降，预计未来将主要应用于医院发热门诊、海关、高速路口、企业等场景，预计抗原检测试剂盒收入贡献将减少。 公司是兼具平台优势和强业务延展性的本土化生命科学解决方案供应商。生命科学事业部铸就基本盘，生物医药事业部产品与服务兼修，贡献最大业绩弹性。公司每1-2年涉足新业务领域谋求增长，开疆拓土能力优秀，未来拟涉及兽用诊断制品、医用包装材料、医美制剂等新兴领域，前景可期。 盈利预测与估值：我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为9.64、9.99、11.80亿元，分别同比增长42.1%、3.6%、18.2%，当前股价对应PE为31x、30x、25x。维持“买入”评级。 风险提示：新冠产品销售下滑：新业务拓展不及预期：市场竞争加剧 财务指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1,564 1,869 2,648 2,734 3,066 增长率yoy（%） 482.9 19.4 41.7 3.2 12.1 归母净利润（百万元） 822 678 964 999 1,180 增长率yoy（%） 3085.6 -17.5 42.1 3.6 18.2 EPS最新摊薄（元/股） 2.05 1.70 2.41 2.50 2.95 净资产收益率（%） 61.7 16.4 19.4 16.8 16.7 P/E（倍） 36.5 44.2 31.1 30.0 25.4 P/B（倍） 22.5 7.3 6.0 5.1 4.2 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年7月21日收盘价 买入（维持） 股票信息 行业 医疗器械 前次评级 买入 7月21日收盘价(元) 75.00 总市值(百万元) 30,000.75 总股本(百万股) 400.01 其中自由流通股(%) 8.80 30日日均成交量(百万股) 1.12 股价走势 作者 分析师 张金洋 执业证书编号：S0680519010001 邮箱：zhangjy@gszq.com 分析师 杨芳 执业证书编号：S0680522030002 邮箱：yangfang@gszq.com 相关研究 1、《诺唯赞（688105.SH）：分子类生物试剂翘楚，多元延展打造自主可控“芯”生态》2022-06-12 -32%-16%0%16%32%48%64%2021-112022-032022-07诺唯赞沪深300 2022年07月22日 P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 1396 4051 4899 5707 7003 营业收入 1564 1869 2648 2734 3066 现金 222 1478 1921 3194 3923 营业成本 134 351 703 621 618 应收票据及应收账款 226 322 455 348 552 营业税金及附加 11 7 11 11 12 其他应收款 2 2 4 2 5 营业费用 188 319 556 547 613 预付账款 12 21 26 23 32 管理费用 92 180 265 246 291 存货 132 242 508 155 505 研发费用 126 230 410 396 460 其他流动资产 801 1985 1985 1985 1985 财务费用 4 3 -18 -47 -71 非流动资产 216 556 645 637 651 资产减值损失 -49 -39 0 0 0 长期投资 0 18 37 55 72 其他收益 8 15 0 0 0 固定资产 92 201 261 233 227 公允价值变动收益 3 6 2 3 3 无形资产 7 17 17 18 18 投资净收益 12 24 9 12 14 其他非流动资产 117 320 330 332 333 资产处置收益 0 0 0 0 0 资产总计 1612 4607 5544 6344 7654 营业利润 973 771 732 974 1159 流动负债 239 387 481 312 479 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 1 0 0 0 0 营业外支出 14 7 5 7 8 应付票据及应付账款 59 119 237 78 235 利润总额 959 764 727 968 1151 其他流动负债 179 269 244 235 244 所得税 138 86 -237 -31 -29 非流动负债 40 93 93 93 93 净利润 822 678 964 999 1180 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 0 0 0 0 0 其他非流动负债 40 93 93 93 93 归属母公司净利润 822 678 964 999 1180 负债合计 279 480 573 405 572 EBITDA 976 779 736 963 1125 少数股东权益 0 0 0 0 0 EPS（元） 2.05 1.70 2.41 2.50 2.95 股本 360 400 400 400 400 资本公积 345 2422 2422 2422 2422 主要财务比率 留存收益 627 1305 2226 3170 4268 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 归属母公司股东权益 1332 4127 4971 5940 7082 成长能力 负债和股东权益 1612 4607 5544 6344 7654 营业收入(%) 482.9 19.4 41.7 3.2 12.1 营业利润(%) 3901.0 -20.7 -5.0 33.0 19.0 归属于母公司净利润(%) 3085.6 -17.5 42.1 3.6 18.2 获利能力 毛利率(%) 91.5 81.2 73.5 77.3 79.8 现金流量表（百万元） 净利率(%) 52.5 36.3 36.4 36.5 38.5 会计年度 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E ROE(%) 61.7 16.4 19.4 16.8 16.7 经营活动现金流 804 617 714 1306 773 ROIC(%) 60.5 15.1 17.8 15.3 15.0 净利润 822 678 964 999 1180 偿债能力 折旧摊销 23 59 60 72 81 资产负债率(%) 17.3 10.4 10.3 6.4 7.5 财务费用 4 3 -18 -47 -71 净负债比率(%) -15.4 -33.2 -37.1 -52.5 -54.3 投资损失 -12 -24 -9 -12 -14 流动比率 5.8 10.5 10.2 18.3 14.6 营运资金变动 -123 -168 -281 297 -400 速动比率 5.2 9.8 9.1 17.7 13.5 其他经营现金流 90 69 -2 -3 -3 营运能力 投资活动现金流 -933 -1428 -138 -50 -77 总资产周转率 1.6 0.6 0.5 0.5 0.4 资本支出 153 262 71 -26 -4 应收账款周转率 10.5 6.8 6.8 6.8 6.8 长期投资 -795 -1195 -18 -18 -18 应付账款周转率 3.5 4.0 4.0 4.0 4.0 其他投资现金流 -1575 -2361 -85 -94 -99 每股指标（元） 筹资活动现金流 261 2070 -134 17 33 每股收益(最新摊薄) 2.05 1.70 2.41 2.50 2.95 短期借款 -35 -1 0 0 0 每股经营现金流(最新摊薄) 2.01 1.54 1.79 3.27 1.93 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 3.33 10.32 12.43 14.85 17.71 普通股增加 345 40 0 0 0 估值比率 资本公积增加 153 2077 0 0 0 P/E 36.5 44.2 31.1 30.0 25.4 其他筹资现金流 -202 -46 -134 17 33 P/B 22.5 7.3 6.0 5.1 4.2 现金净增加额 128 1256 443 1274 729 EV/EBITDA 29.7 34.2 35.6 25.9 21.5 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为2022年7月21日收盘价 2022年07月22日 P.3 请仔细阅读本报告末页声明 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告