业绩超预期，常规ICL快速恢复，新冠持续贡献高增量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：68.98 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 466 流通股本(百万股) 463 市价(元) 68.98 市值(百万元) 32,130 流通市值(百万元) 31,915 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1金域医学（603882.SH）：常规检验恢复快速增长趋势，新冠持续贡献高增量 2金域医学（603882.SH）：业绩符合预期，新冠检测贡献较高增量 3金域医学（603882.SH）：新冠贡献增量+常规外包业务逐步恢复，业绩持续高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 8,244 11,943 13,771 12,260 13,968 增长率yoy% 56% 45% 15% -11% 14% 净利润（百万元） 1,510 2,220 2,541 1,949 2,288 增长率yoy% 275% 47% 14% -23% 17% 每股收益（元） 3.24 4.77 5.45 4.18 4.91 每股现金流量 3.27 4.48 2.93 5.88 5.49 净资产收益率 39% 34% 28% 18% 17% P/E 21.3 14.5 12.6 16.5 14.0 P/B 8.5 5.1 3.6 3.0 2.5 备注：股价信息截止至2022年4月26日 投资要点  事件：2022年4月26日，公司发布2021年报及22年一季报。2021年公司实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%；归母净利润22.20亿元，同比增长47.03%；扣非归母净利润21.89亿元，同比增长50.18%。22Q1公司营收42.51亿元，同比增长58.70%，归母净利润8.50亿元，同比增长58.00%，扣非归母净利润8.37亿元，同比增长57.84%。  业绩超预期，收入利润快速增长。21年公司业绩的快速增长主要得益于常规ICL的良好恢复以及新冠核酸业务的持续贡献；21Q4实现营业收入33.26亿元，同比增长37.64%，归母净利润5.47亿元，同比增长20.37%，扣非归母净利润5.41亿元，同比增长23.54%，Q4利润增速略低于收入增速，主要因新冠检测价格自然下降所致。22Q1全国多地疫情反复，同时叠加春运返乡复工因素，核酸筛查需求旺盛，为公司贡献可观收入。  21年常规业务增速大约30%，特检占比超50%。2021年，国内医院秩序有所恢复，样本检验需求提升，我们预计公司常规业务或实现接近30%的增长，其中特检业务占常规ICL比例达到50.45%，带动公司整体业务向高端层次发展。从细分板块来看，四大重点疾病均表现亮眼，实体肿瘤系列同比增长45.87%，血液疾病系列收入同比增长31.90%，神经及临床免疫疾病系列同比增长38.21%，传染病系列同比增长34.81%；我们预计未来随着终端诊疗人次逐渐恢复，公司常规检验业务有望保持快速增长态势。发展战略方面，2021年公司持续推进“顶天立地”业务模式，基于39家自建实验室加大与顶级三级医院的合作，辐射基层服务网络，不断扩大覆盖面；同时公司合作共建实验室业务增长迅速，目前合作共建运营项目670个，21年新增150多个，未来或将成为医检业务增长重要动力。  新冠大规模筛查实现约18亿元收入，未来或将持续贡献稳定现金流。2021年公司大规模新冠筛查收入大约18亿元，我们预计21年新冠收入可能超过40亿元；公司持续优化检测运营效率，新冠检测速度提升50%以上，目前国内新冠防控形势依旧严峻，多场景筛查需求频繁，公司新冠核酸检测业务有望持续贡献稳定业绩。  3000+诊断项目位居国内ICL行业首位，持续提升多学科临床服务专业度和影响力。公司始终坚持创新驱动战略，加大推动以疾病诊断为需求的项目研发和学科布局。（1）检验项目方面，公司目前拥有检验技术75类，检验项目超过3000项，21年新开发项目257项，进一步提升疾病检测能力及服务能力；（2）学科建设方面，公司坚持学术引领，加强顶级资源战略合作，2021年公司新开展产学研合作 22 项，累计加入国家级疾病联盟和平台20家，汇聚多方力量夯实中长期诊断业务的发展基础；（3）研发投入方面，公司持续推进技术攻关，加大研发投入，2021年公司研发费用5.18亿元，同比增长30.40%。  盈利预测与投资建议：根据年报季报数据结合当前疫情进展，我们调整盈利预测，预计新冠核酸检测将为公司贡献稳定业绩，预计2022-2024年公司收入137.71、122.60、139.68亿元，同比增长15%、-11%、14%（调整前22-23年113.05、122.14亿元），归属母公司净利润25.41、19.49、22.88亿元，同比增长14%、-23%、17%（调整前22-23年18.77、19.23亿元），对应EPS为5.45、4.18、4.91。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。  风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，新冠持续时间不确定风险等。 业绩超预期，常规ICL快速恢复，新冠持续贡献高增量 金域医学（300529）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2022年4月27日 [Table_Industry] -60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%30%2021-042021-052021-062021-062021-072021-082021-082021-092021-102021-112021-112021-122022-012022-012022-022022-032022-032022-04金域医学沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 业绩超预期，收入利润快速增长 ......................................................................... - 3 - 常规业务快速恢复，新冠检测持续贡献增量 ....................................................... - 5 - 风险提示 .............................................................................................................. - 6 - 图表目录 图表1：2021年金域医学主要财务指标变化（百万元） .................................... - 3 - 图表2：金域医学主营业务收入情况（百万元） ................................................ - 3 - 图表3：金域医学归母净利润情况（百万元） .................................................... - 3 - 图表4：金域医学分季度财务数据（百万元） .................................................... - 4 - 图表5：金域医学分季度营业收入变化（百万元） ............................................. - 4 - 图表6：金域医学分季度归母净利润变化（百万元） ......................................... - 4 - 图表7：金域医学期间费用率情况 ...................................................................... - 5 - 图表8：金域医学盈利能力变化情况 ................................................................... - 5 - 图表9：公司常规检测业务较20年显著提速（同比增速） ............................... - 5 - 图表10：金域医学诊断服务收入增长情况 ................................. 错误!未定义书签。 图表11：金域医学财务报表预测 ........................................................................ - 7 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 业绩超预期，收入利润快速增长  2021年公司实现营业收入119.43亿元，同比增长44.88%；归母净利润22.20亿元，同比增长47.03%；扣非归母净利润21.89亿元，同比增长50.18%，实现大幅增长。 图表1：2021年金域医学主要财务指标变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：金域医学主营业务收入情况（百万元） 图表3：金域医学归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所  分季度来看：公司2021年四季度实现营业收入33.26亿元，同比增长37.64%；实现归母净利润5.47亿元，同比增长20.37%；实现扣非归母净利润5.41亿元，同比增长23.54%。21Q4收入仍然保持快速增长，主要得益于常规业务的良好恢复以及新冠核酸业务的持续贡献，利润增速略低于收入增速，主要因新冠检测价格自然下降所致。22Q1公司营收42.51亿元，同比增长58.70%，归母净利润8.50亿元，同比增长58.00%，扣非归母净利润8.37亿元，同比增长57.84%。22Q1全国多营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利2020A8,243.764,395.14989.92622.66397.1717.55237.041,509.702021A11,943.226,295.021,435.42887.95517.9310.09384.052,219.64同比增速44.88%43.23%45.00%42.61%30.40%-42.52%62.02%47.03%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%020004000600080001000012000140002020A2021A同比增速0%10%20%30%40%50%60%02,0004,0006,0008,00010,00012,00014,000201620172018201920202021营业收入（百万元）YOY0%50%100%150%200%250%300%05001,0001,5002,0002,500201620172018201920202021归母净利润（百万元）YOY 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 地疫情反复，同时叠加春运返乡复工因素，核酸筛查需求旺盛，为公司贡献可观收入。 图表4：金域医学分季度财务数据（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表5：金域医学分季度营业收入变化（百万元） 图表6：金域医学分季度归母净利润变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：