常规检验恢复快速增长趋势，新冠持续贡献高增量

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：136.42 分析师：谢木青 执业证书编号：S0740518010004 电话：021-20315895 Email：xiemq@r.qlzq.com.cn 联系人：于佳喜 Email：yujx@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 462.61 流通股本(百万股) 459.49 市价(元) 136.42 市值(百万元) 63,109.43 流通市值(百万元) 62,683.30 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 1金域医学（603882.SH）：业绩再超预期，常规+新冠检测驱动高增长 2金域医学（603882.SH）：业绩符合预期，新冠检测贡献较高增量 3金域医学（603882.SH）：新冠贡献增量+常规外包业务逐步恢复，业绩持续高增长 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2019A 2020A 2021E 2022E 2023E 营业收入（百万元） 5,269.27 8,243.76 10,792.59 10,353.33 11,992.55 增长率yoy% 16.44% 56.45% 30.92% -4.07% 15.83% 净利润（百万元） 402.33 1,509.70 1,851.18 1,410.44 1,675.93 增长率yoy% 72.44% 275.24% 22.62% -23.81% 18.82% 每股收益（元） 0.88 3.29 4.03 3.07 3.65 每股现金流量 1.43 3.29 4.38 4.21 3.84 净资产收益率 17% 39% 32% 19% 19% P/E 155.26 41.52 33.86 44.44 37.40 PEG 2.14 0.15 1.50 -1.87 1.99 P/B 27.46 16.55 11.11 8.89 7.18 备注：股价信息截止至2021年8月16日 投资要点  事件：2021年8月16日，公司发布2021年中报，2021年上半年公司实现营业收入54.55亿元，同比增长57.01%；归母净利润10.59亿元，同比增长90.55%；扣非归母净利润10.29亿元，同比增长91.43%。  上半年业绩增速亮眼，Q2受高基数影响增速放缓。2021H1公司整体继续实现较快速的增长，其中常规业务快速恢复，新冠疫情小范围爆发继续贡献增量。2021Q2单季度公司实现营业收入27.77亿元，同比增长20.52%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长2.59%，利润增速较Q1有所放缓，主要是2020Q2年高基数以及新冠检测单价下降所致。  规模效应优势明显，结构优化提升盈利能力。公司新冠核酸检测持续增长，常规检测业务快速恢复，收入规模大幅提升，固定成本费用摊薄效应越发明显；与此同时，公司持续优化费用管理，增益效果显著。2021H1销售费用率11.51%，同比下降0.66pp，管理费用率11.47%，同比下降0.69pp，财务费用率0.10%，同比下降0.24pp，管控措施再见成效。另一方面，公司注重高质量发展，高端项目、优质客户不断扩大，进入项目结构优质发展期，三级医院收入（扣除新冠）占比提升至34.48%，客户单产提升52.88%，主营业务毛利迅速提升，提振公司整体盈利水平；2021H1公司主营业务毛利率为46.36%，同比提升1.92pp，其中医检业务毛利率为46.20%，提升1.15pp，净利率20.22%，同比提升2.23pp。  后疫情时期常规业务快速恢复，新冠常态化防控持续带来检测需求。（1）常规检测业务方面，2021H1，公司常规业务收入实现33.46亿元，同比增长47.60%，较2019年增长31.57%。从细分业务来看，公司各项检测服务均实现稳健增长，其中血液疾病系列收入同比增长39.90%，实体肿瘤系列同比增长57.11%，神经免疫及自身免疫疾病系列同比增长56.52%；疫情防控进入常态化阶段后，医院诊疗活动逐步恢复，我们预计随着终端诊疗人次持续恢复，公司常规检验业务有望保持快速增长态势。（2）新冠检测方面，2021年上半年公司实现新冠检测收入约21.09亿元，截止2021年6月末公司累计检测量超过9900万人份，共建设116个病原学诊断中心，单日核酸检测产能达到100万管；目前国内部分区域新冠疫情反复爆发，核酸检测业务需求旺盛，我们预计未来新冠检测业务有望持续为公司贡献业绩增量。  聚焦临床检测需求，不断提升科技创新能力。公司始终坚持创新驱动战略，将服务临床需求作为业务发展的导向，全面推动多学科综合检验平台建设。（1）检验项目方面，截至2021年6月末，公司检验项目已经超过2800项，已获得40张国内外认证认可证书，数量居第三方独立医学实验室行业首位；（2）团队建设方面，公司成立了由45位海内外重量级专家组成一流学术委员会；海外引进学科带头人超30人，国内外检验、病理和临床知名专家超200人；拥有硕士及以上学历员工642人，技术与研发团队近5000人，为公司实现科技创新提供有力的人才保障；（3）研发投入方面，公司高度重视研发投入，2021H1公司研发费用达到2.25亿元，同比增长25.46%。  盈利预测与投资建议：根据中报数据，我们微调盈利预测，预计2021-2023年公司收入107.93、103.53、119.93亿元（调整前88.47、95.49、112.92亿元），同比增长30.92%、-4.07%、15.83%，归属母公司净利润18.51、14.10、16.76亿元，同比增长22.62%、-23.81%、18.82%，对应EPS为4.03、3.07、3.65。考虑到公司作为行业龙头有望直接受益行业快速发展，新冠检测服务有望持续带来增量，实验室盈利能力持续提升，维持“买入”评级。  风险提示事件：实验室盈利时间不达预期风险，质量控制风险，新冠持续时间不确定风险等。 常规检验恢复快速增长趋势，新冠持续贡献高增量 金域医学（300529）/医疗器械 证券研究报告/公司点评 2021年8月16日 [Table_Industry] -200%0%200%400%600%800%1000%1200%1400%1600%1800%2017-09-112018-09-112019-09-112020-09-11金域医学沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 内容目录 上半年业绩增速亮眼，收入利润均大幅提升 ....................................................... - 3 - 常规诊断业务快速恢复，新冠检测持续贡献增量 ................................................ - 5 - 风险提示 .............................................................................................................. - 6 - 图表目录 图表1：2021H1金域医学主要财务指标变化（百万元） ................................... - 3 - 图表2：金域医学主营业务收入情况（百万元） ................................................ - 3 - 图表3：金域医学归母净利润情况（百万元） .................................................... - 3 - 图表4：金域医学分季度财务数据（百万元） .................................................... - 4 - 图表5：金域医学分季度营业收入变化（百万元） ............................................. - 4 - 图表6：金域医学分季度归母净利润变化（百万元） ......................................... - 4 - 图表7：金域医学三项费用率变化情况 ............................................................... - 5 - 图表8：金域医学盈利能力变化情况 ................................................................... - 5 - 图表9：公司常规检测业务较19、20年增速 ..................................................... - 5 - 图表10：金域医学诊断服务收入增长情况 ......................................................... - 6 - 图表11：金域医学财务报表预测 ........................................................................ - 7 - qRuMuNsRrOpMmPmMxOtPzR7NdNaQnPrRtRrQkPmMyQlOrQtMbRpOnNwMqMqNxNpOqP 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 上半年业绩增速亮眼，收入利润均大幅提升  2021年上半年公司实现营业收入54.55亿元，同比增长57.01%；归母净利润10.59亿元，同比增长90.55%；扣非归母净利润10.29亿元，同比增长91.43%，实现大幅增长。 图表1：2021H1金域医学主要财务指标变化（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 图表2：金域医学主营业务收入情况（百万元） 图表3：金域医学归母净利润情况（百万元） 来源：wind，中泰证券研究所 来源：wind，中泰证券研究所  分季度来看：公司2021年二季度实现营业收入27.77亿元，同比增长20.52%；实现归母净利润5.21亿元，同比增长2.59%；实现扣非归母净利润4.99亿元，同比增长0.75%。公司二季度收入仍然保持稳健增长，利润增速有所下降，一方面，疫情进入常态化防控阶段后，新冠检测检测单价下降，新冠检测业务增速有所下滑，另一方面也受到去年高基数的影响。 营业收入营业成本营业费用管理费用研发费用财务费用所得税归属母公司净利2020H13,474.661,918.91423.01243.13179.4611.7189.26555.892021H15,455.452,926.21628.19400.83225.155.65169.291,059.23同比增速57.0%52.5%48.5%64.9%25.5%-51.7%89.7%90.5%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%01000200030004000500060002020H12021H1同比增速0%10%20%30%40%50%60%01,0002,0003,0004,0005,00