2Q22业绩前瞻：2Q业绩承压，创新业务保持较快发展势头

公司点评 | 百度集团-SW 1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 2Q业绩承压，创新业务保持较快发展势头 百度集团-SW（9888.HK）2Q22业绩前瞻 公司点评 | 百度集团-SW 公司评级 买入 股票代码 09888 前次评级 买入 评级变动 维持 当前价格 140.60 近一年股价走势 分析师 李艳丽 S0800518050001 021-38584239 liyanli@research.xbmail.com.cn 相关研究 百度集团-SW：自动驾驶无人化进一步放开，爱奇艺首次实现盈利—百度集团-SW（9888.HK）1Q22业绩点评 2022-05-27 百度集团-SW：在线营销业务承压，自动驾驶加速商业化—百度集团-SW（9888.HK）1Q22业绩前瞻 2022-04-30 百度集团-SW：AI驱动百度高质量增长，无人驾驶变现可期—百度集团-SW（9888.HK）4Q21业绩点评 2022-03-03 Tabl e_Title ● 核心结论 Tab le_Su mm ar y 2Q前瞻：预计2Q22E百度集团营业收入为293.12亿元，YoY-6.5%，Non-GAAP归母净利润为38.17亿元，YoY-28.8%。分业务看，预计2Q22E百度核心业务收入同比下滑5.9%至226.33亿元，爱奇艺收入同比下滑8.8%至69.28亿元。 2Q在线营销业务承压，有望随着疫情好转得到修复。受二季度全国多地疫情反复对宏观经济的影响，我们预计百度核心在线营销业务收入2Q22同比下滑13.8%，目前已呈现逐月好转趋势。展望下半年，在AI赋能提升营销效率的优势下，若全国疫情得到有效控制，我们预计2H22公司广告业务有望企稳复苏。 组织架构调整，有望加快智能云业务商业化发展。公司智能云业务落地场景持续拓宽，工业互联网品牌开物与3C、汽车、装备制造、钢铁等多个行业合作，助力企业数字化转型和智能化升级。但考虑到疫情影响项目交付，我们预计2Q22智能云业务收入同比增长33.3%，增速环比有所放缓。5月百度高管任职内部调整，由集团执行副总裁沈抖先生负责智能云事业群组，有望加快落地百度云智一体战略，推动商业化加速落地。 ROBO-01概念车发布，智能驾驶车企合作持续推进。集度于6月发布了概念车ROBO-01，配置高通8295芯片以及视觉+激光雷达自动驾驶解决方案，并宣布今年秋季将推出的量产车型与ROBO-01有90%重合度。智能驾驶方面，一季报披露的100亿订单将陆续释放，4月宣布与岚图汽车开启汽车智能化深度合作，车企合作业务持续推进。 盈 利 预 测 ：我们预计公司22/23/24年Non-GAAP归 母 净 利 润166.46/204.35/254.23亿元，YOY-12%/+23%/+24%，维持“买入”评级。 风险提示：政策风险，自动驾驶商业化慢于预期，广告主需求弱于预期 Tabl e_Title ● 核心数据 Tabl e_Exc el1 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 107,074 124,493 126,470 145,917 166,225 增长率 0% 16% 2% 15% 14% 归母净利润 (百万元) 22,020 18,830 16,646 20,435 25,423 增长率 21% -14% -12% 23% 24% 每股收益（EPS） 641.32 6.77 5.73 6.91 8.37 市盈率（P/E） 0.18 16.97 20.04 16.61 13.71 市净率（P/B） 0.02 1.43 1.33 1.26 1.19 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 证券研究报告 2022年07月20日 公司点评 | 百度集团-SW 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月20日 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 现金及现金等价物 35,782 36,850 45,339 51,594 61,938 营业收入 107,074 124,493 126,470 145,917 166,225 应收款项 9,394 11,349 1,517 1,829 1,838 营业成本 55,158 64,314 66,504 74,768 83,619 存货净额 - - - - - 营业税金及附加 - - - - 1 其他流动资产 138,166 165,116 161,551 157,386 152,899 销售费用 12,372 17,718 14,911 20,652 24,583 流动资产合计 183,342 213,315 208,407 210,809 216,675 管理费用 3,794 5,165 5,072 5,695 6,446 固定资产及在建工程 17,508 23,027 25,315 28,643 32,507 财务费用 -2,255 -2,130 -4,190 -9,325 -13,842 长期股权投资 76,233 67,332 64,247 64,247 64,247 其他费用/（-收入） 23,665 28,908 27,666 37,758 46,451 无形资产 15,013 19,898 22,616 24,265 25,972 营业利润 14,340 10,518 16,507 16,370 18,967 其他非流动资产 40,612 56,462 64,245 66,918 69,092 营业外净收支 8,750 260 -6,714 3,183 6,956 非流动资产合计 149,366 166,719 176,424 184,073 191,818 利润总额 23,090 10,778 9,793 19,553 25,924 资产总计 332,708 380,034 384,830 394,882 408,493 所得税费用 4,064 3,187 2,422 3,911 5,185 短期借款 3,016 4,168 4,442 4,442 4,442 净利润 19,026 7,591 7,372 15,643 20,739 应付款项 36,716 51,889 37,997 36,156 32,079 少数股东损益 22,472 10,226 7,005 14,699 19,687 其他流动负债 28,653 18,431 14,676 7,886 742 归属于母公司净利润 22,020 18,830 16,646 20,435 25,423 流动负债合计 68,385 74,488 57,116 48,484 37,262 长期借款及应付债券 48,408 55,749 50,298 50,298 50,298 财务指标 2020 2021 2022E 2023E 2024E 其他长期负债 24,072 25,845 26,724 26,724 26,724 盈利能力 长期负债合计 72,480 81,594 77,022 77,022 77,022 ROE 12% 5% 3% 5% 7% 负债合计 140,865 156,082 134,137 125,506 114,284 毛利率 48% 48% 47% 49% 50% 股东权益 191,843 223,952 250,693 269,377 294,209 营业利润率 13% 8% 13% 11% 11% 负债和股东权益总计 332,708 380,034 384,830 394,882 408,493 销售净利率 18% 6% 6% 11% 12% 成长能力 营业收入增长率 0% 16% 2% 15% 14% 现金流量表（百万元） 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业利润增长率 127% -27% 57% -1% 16% 净利润 19,026 7,591 7,372 15,643 20,739 归母净利润增长率 21% -14% -12% 23% 24% 折旧摊销 25,642 27,004 17,200 17,554 18,057 偿债能力 营运资金变动 -18,207 -18,691 -1,149 -7,452 -8,917 资产负债率 42% 41% 35% 32% 28% 其他 -2,261 4,218 6,214 7,307 8,359 流动比 2.68 2.86 3.65 4.35 5.81 经营活动现金流 24,200 20,122 29,636 33,051 38,238 速动比 2.68 2.86 3.65 4.35 5.81 资本支出 -5,331 -11,240 -26,842 -26,797 -27,894 其他 -22,221 -20,204 - - - 每股指标与估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 投资活动现金流 -27,552 -31,444 -26,842 -26,797 -27,894 每股指标 债务融资 12,390 13,591 - - - EPS 641.32 6.77 5.73 6.91 8.37 权益融资 -8,164 -6,562 - - - BVPS 5587.35 80.51 86.33 91.12 96.92 其它 1,439 16,367 - - - 估值 筹资活动现金流 5,665 23,396 - - - P/E 0.18 16.97 20.04 16.61 13.71 汇率变动 -212 -943 - - - P/B 0.02 1.43 1.33 1.26 1.19 现金净增加额 2,101 11,131 2,794 6,255 10,344 P/S 0.04 2.57 2.64 2.33 2.10 数据来源：公司财务报表，西部证券研发中心 公司点评 | 百度集团-SW 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 西部证券 2022年07月20日 西部证券—公司投资评级说明 买入： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数20％以上 增持： 公司未来 6-12 个月的投资收益率领先市场基准指数5%到20%之间 中性： 公司未来 6-12 个月的投资收益率与市场基准指数变动幅度相差-5%到5% 卖出： 公司未来 6-12 个月的投资收益率落后市场基准指数大于5％ 联系我们 联系地址：上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话：021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解