FY2Q22业绩前瞻：预计四大板块业务平稳增长，保持新业务投入盈利短期承压

阿里巴巴-SW09988.HK预计四大板块业务平稳增长，1保持新业东方证券务投入盈利短期承压ORIENTSECURITIESFY2Q22业绩前瞻核心观点投资评级买入中(维持）核心商业：预计公司电商业务维持行业增速，用户增长或有亮眼表现。2021股价（2021年10月11日）167.88元年1-7/8月实物商品网上零售额累计同比17.6%/15.9%，线上零售整体增目标分格245.28元速进一步放缓。受到下半年以来消费需求持续下滑的影响，公司电商业务与52周最高价量低价309.4/1328元行业同步培长放缓，我们预计9月季度整体GMV同比增长6.8%（原为总股本/原港H段（万股）2.168,731/2,168,73113%），对应客户服务改人同比增长8.4%（票为16%）。用户层面考虑公H股中量（百万元港币）3,639,130司像托MMC与淘特多性度涉透下沉市通，预计单季新培用户2000万。国家地区中国预计云计算中短期增速保持，数字娱乐与创新业务继续意定发展。阿里云考行业商业贸易虑上年末起丢失海外大喜户，影响在增连端将持续一个完整财年，我们预金告发布日期2021年10月11日计云计算收人9月季度同比增长29%（原为37%），中短期内云计算业务预计保持在这一稳定增长求平。数字娱乐板块业务收入预计与上一年同期持1周1月3月12月平。创新业务由于高德地图在本季度增加投人扩大市境份额，预计收入同比能对表现22.48-0.06-14,17-41.37增长40%（原为30%）相对表现17.123.3-6.78-46.37保持新业务投人布局长期发展，预计盈利端短期承压。分业务板块盈利看：互生:游数5.36-3.36-7.395公司核心电商业务盈利能力稳定，综合收人端影响，我们预计公司核心商业交易市场经调整EBITA同比增长13%（原为20%）；由于保持在MMC、阿里巴巴-SW恒生指数动态跟踪淘宝持价版、高德地图等新兴业务板块的投入，我们预计核心商业经调整20% EBITA同比降低1%（原为增长2%）；云计算业务盈利能力续稳定9长，50-20%预计单季经调整EBITA达到4亿（去年同期亏损），单季利润率保持2%；数字乐与创新业务预计分别亏损29亿和36亿。从望体盈利看：综合各40%板块业务盈利变化，我们预计公司FY2Q22经调整EBITA同比降低10%（原2%），经调整净利润同比降低21%（原0%）。财务预测与投资建议资料源：WIND、东方延券研究系由于国内整体消费需求7月以来持续下滑，下调公司FY2022-2024收人预双为9044/10655/12327亿元（原为9192/10913/12661亿元），经调整证券分折师EBITA为1683/1978/2285亿元（原为1768/2082/2397亿元）。分部估值计算公司市值44199亿元，对应每股价值245.2港元，维持“买入”评级。021-63325888*6128xiengwenqian@orientsec.com.cr风险提示执业证书编号：S0860617020003·疫情影前持续、行业竞争加剧、新业务释化不及预期、行业监置趋产普港证会冀原：BQP120证券分折师吴丛露公司主要财务信息wuconglu@orientsec.com.cnFY2020AFY2021AFY2022EFY2023EFY2024E热业证书路号：S0860620020003营业收人（百万元）12'609717,289904,4171,065,5391,232,714善湛证监会牌照：BQJ93136.26%40.72%26.09%17.81%15.69%证券分析师街凡平营业利润（百万元）89,678606'96108,751122,388021-63325888*608560.17%%26'1-6.95%13.39%12.54%cuifanping@orientsec.com.cn好属母公高净利润（百万元）149,263150,308136,196152,732161,833执业证书编号：508605210500030.70%-9.39%12.14%5.96%【公司·证券研究报告】每胶收益（元）6.996.846.18E6'97.34相关报告毛利率44.60%41.28%40.40%40.40%40.40%净利率要利特合期，东英融读投入新业务打设%C69z23.76%18.61%18.56%2021-09-0811.38%合产品距F：淘里巴色FY1Q22非器净资产收益率17.15%13.98%11.34%10.85%点详市翌率（信22.622.424.822.120.8预计技心业放三计算下密增长，3大新业2021-07-14市净率(倍)6.64.73.73.22.7务投人市局长期：—FY1022小读联陷资求速：公司款控，东方证券研究任预测，每爱收型证用品新股本全高降第计算，多非发优化运些策略，全通煤新T台法力：2021-06-11天接及618专感报告 东方证券ORIENT SECURITIES阿重巴巴-SW动志跟踪—项计四大反业务平急增长，保持新业务没人盈利短期承压盈利预测与投资建议盈利预测考虑到云计算、创断业务收入的变动以及新业务投资力度节委变化对利润的影响，我们调整公司FY2022-2024收入预测为9044/10655/12327亿元原为9192/10913/12661亿元），经调整EBITA为1683/1978/2285亿元（原为1768/2082/2397亿元）。表1:收人分类预测表收入分类预测表FY2020AFY2021AFY2022EFY2023EFY2024E校心商业销售收人（百万）436,104621,146788,037924,8911,063,805增长率%8't42.4%26.9%17.4%15.0%调整后EBITA利润率38.0%31.3%24.6%24.9%24.8%云计算销售收人（百万）40,01660,12077,681100,208126,362增长率62.0%50.2%29.2%29.0%26.1%调望后EBITA利润率-3.5%-0.3%2.8%4.0%6.0%数字娱乐销售收人（百万）26,94831,18632,08533,16334,542增长率11.9%15.7%2.9%3.4%4.2%调整后EBITA利润率-41.2%-19.6%-20.5%-29.0%-38.7%创新业务销售收人（百万）6,6434,8376,6157,277t00'8增长率42.4%-27.2%36.8%10.0%10.0%调墅后EBITA利润率-132.7%-212.1%-200.0%-250.0%-250.0%合计509,711717,289904,4171,065,5391,232,714增长率35%41%26%18%16%综合调整后EBITA利润率26.9%23.8%18.6%18.6%18.5%变科式路：公司公告，东万证券联究所 东方证券ORIENT SECURITIES阿重巴巴-SW助态跟踪一项计四大反决业务平急增长，保持新业务设人盈利短期承压投资建议分部估值计算公司市值总计44199亿元，对应每股价值245.2港元。公司处于更早期发展阶段，综合维持15%折价），云计算给予2022财年10.7XPS。表2:分部估值表估值方式对应市值（百万元）核校心商业P/E2,794,236云计算P/S832,062数字文娱P/S187,940创新业务及其他P/S76,709鹏收金服最近融资173,250股权投资130,964净现金224,728市值总计4,419,888股份数（百万）21,687每股价值（元/股）203.80汇率（港元/元）1.2031每股价值（港元/股）245.2科在源：公司公告，东万证募评究用表3：可比公司估值表-核心商业2021/10/10公司（亿）2019A2022E2023E2019A讲多多（元）（元）7.791E69210,75016,82614,066.423,630.235,515.971.645.754.632.650.921.7ebay (美)4881.692.72.324.82,697.92,990.23,204.728.821.018.116.315.2宽马进（美元）16.655143.878.244.534.926.9准日会（元）4945,000.16,281.07,542.38,955.510,433.07.96.55.521.34.724.9安科Blcomberg，东方证券进充表内其(P司) 2021E 对I巴巴 FY2C22, 以(类准表4：可比公司估值表-云计算2021/10/10aksferce美金司2.66817,098.021,252.025,986.130,989.336,677.215.6oratke （美元）12.62.58539,506.039,068.042,413.943,846.844,981.110.38.6Vmate（美元)10,811.011,767.012,831,313,927.015,136.46.56.65.95.7广联达1元）6193,540.74,004.65,002.76,168.97,505.35.3合的样（元）6841,579.52,261.04,227.75,328.56,719.215.812.813.410.56696'9539.821.316.9整后军均10.79.1重料表源：B00mbeg，东方证券销究所，主：表内其他公司2021E或应生色巴FY2C22，以止费准 东方证券ORIENT SECURITIES阿重巴巴-SW助志跟踪—项计四大质快业务平急增长，保持新业务设人盈利短期承压表5：可比公司估值表-数字媒体及娱乐2021/10/16Netr x (美)2.80020,15624,996.129,723.634,228.339,344.613.9饿牙（美元）1,212.51,583.51,889.92,198.02,451,311.29.41.08.20.97.11.91.43,782.61.2婴奇艺（美元）2681,128.91,740.83,002.31,778.42747.64,290.05,792.04,961.323.15.17.15.4Roka (美元 ;694,198.04,309.94,967.85,580.46,236.1981.47.010.04.01.243210.37.76.97.6E'E更料充：B(comberg，系方证势通究所，注：表内其他公司2021E对应))里巴巴FY2022，以美准表6：可比公司估值表-创新业务SLACK(元）201942580E9902.61,202.61,535.11,880.0200M（美元】622.74,798.35,700.8121.7LEL95/2,651.44002.528.618.915.813.3蒙香（美元）5046,388.06,388.08,706.29,755.910,157.8【李量车量：美元）981.41,740.83,002.34,290.05,792.09.415.49.46.96.25.9禁84枝（元）26627.3a.96.24.61071,617.01,789.22,366.02,721.06.66.0整后平均4.53.91.E整科来透：Blcomberg，系方证券班究E，注：表内其公司2021E过53到第已色FY2022，以美注风险提示.疫情影响持续2020新冠疫情短发导致消费行业整受到巨大冲击，现阶设国内文出现新感案者，后续若由于无症状感率者、境外输入等因素导政疫情影响持续，观对公司营收造成影响：行业竞争加刷行业内拼多多、京东发展较快，对于用户的争等或导致竞争加剧，或对公司的盈利造成影响.新业务购化不及预期公司通过战略投资及自身孵化参与了众多新领域的发展，若发展不及预期，或对公司整体经营造成拖累行业监管总严国家对于平台经济反望断监管提高重视，公司已经受到一次巨额罚款，未来若监管进一步趋严，或