请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年07月20日晨会纪要数据日期:2022-07-19上证综指深证成指沪深300指数中小板综指创业板综指科创50收盘指数（点）3279.4312494.764269.3412797.933064.861061.85涨跌幅度（%）0.04-0.30-0.540.57-0.59-0.69成交金额（亿元）3960.426007.202311.172627.502095.77499.32晨会主题【常规内容】行业与公司水羊股份(300740.SZ)公司快评:外延完善中高端品牌布局，“四双战略”持续深化江阴银行(002807.SZ)财报点评:营收表现亮眼，资产质量向好商贸零售行业周报:商贸零售行业双周报（22年第08期）-社零消费环比回暖，关注中报绩优龙头苏州银行(002966.SZ)财报点评:2022半年报业绩快报点评-业绩提升，资产质量优异市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理主要市场指数07月20日收盘指数涨跌幅%道琼斯30772.79-0.67纳斯达克11247.58-0.15S&P5003801.78-0.44法国CAC406000.24-0.72德国DAX12756.32-1.15日经22526643.390.62恒生20818.270.09基金指数07月20日收盘指数涨跌幅%债券基金指数3013.270.09股票基金指数11892.790.56混合基金指数11060.270.65汇率07月20日收盘指数/价涨跌幅%欧元兑美元1.010.57美元兑人民币6.74-0.2美元兑港币7.850.0美元兑日元138.13-0.27非流通股解禁07月20日名称解禁数量（万股）流通股增加%解禁日期华阳变速3925.1149.222022-07-20怡达股份93.0770.972022-07-20立达信726.751.612022-07-20咸亨国际11625.4832.292022-07-20寒武纪-U120.300.752022-07-20东亚机械1309.324.612022-07-20艾迪药业285.911.382022-07-20国风塑业5575.2299.742022-07-19 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2【常规内容】行业与公司水羊股份(300740.SZ)公司快评:外延完善中高端品牌布局，“四双战略”持续深化公司公告拟以4450万欧元购买KazokouSAS及Orsay53SAS合计持有的EviDenSdeBeautéSAS90.05%的股权，并以500万欧元平价购买原股东持有的标的公司年初已宣派但未支付的股利形成的债权，本次交易金额合计4950万欧元。以7月15日汇率计算，本次交易金额约折合人民币3.35亿元。国信零售观点：公司一直以来坚持以自主品牌为核心，自有品牌和代理品牌双业务驱动，在疫情反弹多因素影响下依旧实现了稳健高增长。此次对EviDenSdeBeauté品牌的收购，以及前期对PierAugé品牌的投资布局是对公司“四双战略”的进一步深化。本次收购对应标的公司21年PE仅9倍，短期内有助于提升公司盈利能力，中长期来看，填补了公司自有品牌体系中在中高端价格带的空缺，进一步完善公司品牌矩阵。并且借助其国际化的研发团队，实现集团创新研究能力的提升，驱动产品不断推陈出新。未来，公司将继续推动自有品牌资产沉淀，打造多品牌矩阵，提升全渠道运营能力，持续构建品牌和平台生态。公司本次收购事项尚需中国境外投资相关主管部门的备案或登记，我们暂维持22-24年归母净利润3.38/4.66/5.75亿元，当前股价对应PE为18/13/11倍，维持“增持”评级。证券分析师：张峻豪（S0980517070001）联系人：柳旭江阴银行(002807.SZ)财报点评:营收表现亮眼，资产质量向好江阴银行披露2022年半年度业绩快报，营收、利润增速均超过20%。公司2022年上半年实现归母净利润5.8亿元，同比增长22.1%，增速较一季报小幅提高1.5个百分点，处于上市以来的高位。公司在上半年实现营业收入20.4亿元，同比增长26.0%，营收和净利润增速均实现较快增长，表现亮眼。公司盈利能力回升，上半年加权平均净资产收益率（未年化）4.3%，同比回升0.5个百分点。业务规模稳健扩张。公司2022年二季末总资产同比增长9.4%至1601亿元，增速较一季基本持平，规模总体保持稳健增长。与年初相比，总资产增长4.6%，其中贷款较年初增长9.0%，存款较年初增长5.7%，存款增长平稳，信贷增长较好。营收增长表现亮眼。公司2022年上半年实现营业净收入20.4亿元，同比增长26.0%，增速较一季度提高3.7个百分点，依然维持在较高水平。公司能够同时实现营业收入和净利润增速的快速增长，表现十分亮眼。资产质量向好，拨备覆盖率大幅提升。公司2022年二季末不良率0.98%，较年初下降0.34个百分点；2022年二季末关注率0.49%，较年初下降0.07个百分点。受益于资产质量改善一季营收高增长下无需通过拨备反哺利润，公司期末拨备覆盖率达到496%，较年初大幅提升165个百分点，风险抵补能力进一步增强。投资建议：公司业绩表现略超此前预期，我们小幅上调盈利预测，预计公司2022-2024年归母净利润15.2/17.5/19.9亿元，同比增速19.1%/15.6%/13.7%；摊薄EPS为0.70/0.81/0.92元；当前股价对应PE为6.6/5.7/5.1x，PB为0.71/0.65/0.60x，维持“增持”评级。风险提示：宏观经济形势走弱可能对银行资产质量产生不利影响；快报数据可能与最终半年度报告中披露的数据存在差异。证券分析师：陈俊良（S0980519010001）、王剑（S0980518070002） oQnNnNtR6M9R6MnPnNtRsQkPpPsNfQoMrR9PrRuMuOmRvNMYoNsN请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3商贸零售行业周报:商贸零售行业双周报（22年第08期）-社零消费环比回暖，关注中报绩优龙头主要公司2022年二季度业绩前瞻。全国散发的疫情对于终端消费及上游供应链造成了一定影响，其中4-5月预计影响较大，6月随着疫情趋缓及刺消费政策持续出台而有所好转。从重点细分板块来看，美妆行业公司以线上渠道为主，销售端受疫情影响有限，采购及物流等受到影响，同时超头主播的缺失也对行业整体带来一定影响，但头部企业，依托品牌及产品实力仍能取得较为优异的成长表现。医美板块公司受线下疫情影响较大，整体较一季度将有明显放缓，但由于其较强的需求粘性，预计6月复苏趋势良好；黄金珠宝板块以线下销售为主，受疫情影响较为直接，但刚需属性下六月均实现不同程度的复苏增长，且头部公司通过积极的下沉开店，整体业绩表现也远好于行业平均水平。社零数据跟踪：6月实现复苏性增长，可选化妆品及金银珠宝表现较优。2022年6月，社会消费品零售总额同比+3.1%，较5月-6.7%的增速实现复苏性增长，其中商品零售同比+3.9%；餐饮收入同比-4.0%。整体上，随着疫情防控形势向好以及促消费政策发力显效，消费市场逐步回暖。分业态看，线上消费需求持续释放，1-6月实物商品网上零售额同比+5.6%，占社会消费品零售总额的比重为25.9%，较1-5月提升1pct。分品类看，可选品类实现环比复苏表现，化妆品/金银珠宝品类6月均同比+8.1%，表现较好。投资建议：随着全国疫情防控形势好转，促消费政策效应显现，消费市场有望加快恢复，6月社零已经实现3.1%的正增长。建议继续把握产品力优异，渠道布局完善，有望率先分享复苏机遇的龙头企业，具体来看：1）美妆终端需求依旧稳健，行业由渠道向产品驱动转型过程中品牌分化趋势加剧，建议关注基于品牌力+产品力+多渠道灵活布局不断夯实竞争优势的龙头品牌，重点推荐贝泰妮、珀莱雅、华熙生物、上海家化、水羊股份等；2）医美消费韧性强，疫情后复苏较为强劲，同时强监管背景下集中度正在加速提升。首先重点关注具备较高经营壁垒的头部生产龙头爱美客、华东医药，以及有望迎来客流复苏的下游机构龙头朗姿股份和雍禾医疗等；3）黄金珠宝消费看，板块公司当前股价已较为充分反映疫情的基本面影响预期，未来随着疫情好转，在珠宝婚庆刚需及黄金保值需求下行业有望迎来较为确定的反弹。其中龙头企业将分享需求复苏+集中度提升两大机遇，重点推荐周大福、周大生、迪阿股份等。风险提示：疫情反复；新品推广不及预期；市场竞争环境恶化等。证券分析师：张峻豪（S0980517070001）联系人：柳旭苏州银行(002966.SZ)财报点评:2022半年报业绩快报点评-业绩提升，资产质量优异二季度营收和归母净利润增速提升。苏州银行2022年上半年实现营收59.54亿元（+8.04%），归母净利润21.77亿元（+25.11%）。其中二季度单季实现营收29.53亿元（+11.3%），归母净利润11.04亿元（+29.8%）,二季度业绩提升。2022年上半年加权平均ROE为12.9%，同比提升1.6个百分点。上半年规模实现较好扩张，预计净息差下行幅度有所收窄。公司2022年6月末资产总额5057亿元，较年初增长了11.6%，二季度单季环比仅增长了1.7%。其中，6月末贷款净额为2280亿元，较年初增长了11.9%，二季度单季环比增长了4.0%，期末存款总额3116亿元，较年初增长了11.9%，二季度单季环比增长了3.3%。二季度规模扩张速度有所放缓一方面与公司信贷投放节奏有关，往年一季度公司都会加大信贷投放；另一方面是疫情蔓延对公司资产扩张形成一定制约，但上半年整体规模仍实现了非常好的扩张。我们认为二季度营收增速提升主要受益于净息差下行幅度有所收窄。LPR下调带来公司一季度净息差大幅下行，一季度净息差为1.77%，环比2021年下行14bps，同比收窄 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告431bps，预计二季度净息差有企稳迹象，下行幅度收窄。不良率延续下行态势，拨备覆盖率提升至505%。6月末公司不良贷款率为0.90%，较3月末下降9bps，较年初下降21bps，不良率大幅下降至低位，资产质量优异。受益于资产质量优化，期末公司拨备覆盖率达到504.9%，较3月末提升41个百分点，较年初提升82个百分点。疫情冲击对公司资产质量影响有限，不良率大幅下降，拨备覆盖率则提升至高位，抵御风险的能力进一步增强。投资建议：上调盈利预测，维持“增持”评级。公司资产质量受疫情冲击有限，优化幅度好于我们的预期，我们上调2022-2024年净利润为38.2/44.4/50.0亿元（原预测为36.1/41.5/47.7亿元），对应23.0%/16.3%/12.2%的增速，对应摊薄EPS为1.15/1.33/1.50元，当前股价对应动态PB为0.61x/0.56x/0.51x，维持“增持”评级。风险提示：1、疫情反复，稳增长政策不及预期带来经济复苏不及预期；2、城投政策超预期收紧的风险。证券分析师：陈俊良（S0980519010001）、王剑（S0980518070002）、田维韦（S0980520030002） 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告5【市场数据】商品期货商品收盘价涨跌幅商品收盘价涨跌幅黄金373.280.12ICE布伦特原油101.162.07白银4122.000.31铜56490.002.13铝18030.002.47铅15145.001.30豆一5781.00-1.02锌22615.001.05豆粕4122.000.24镍157030.004.69玉米2659.00-0.63锡192140.000.69螺纹钢3826.003.04SR2095847.000.51本月国内重要信息披露公布日期项目本期数据上期数据上年同期数据发布主体2022/06/3006月PMI(%)103.494.399.8中国物流与采购联合会2022/06/3006月P