主营略超预期，H2提速在即

评级： 买入 事件概述 2022年7月15日，用友网络发布2022年半年度业绩预告，公司预计2022年上半年度实现营业收入350,800万元到356,700万元，同比增长10.5%到12.5%。其中，公司主营的云服务与软件业务实现收入为348,300万元到354,200万元，与上年同期相比增加约53,152万元到59,052万元，同比增长18%到20%。预计2022年上半年实现归属于母公司所有者的净亏损为24,300万元到27,300万元，预计2022年上半年实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净亏损为19,000万元到22,000万元。 主营业务增速略超预期，下半年提速在即 根据公司预告，公司主营的云服务与软件业务实现收入348,300万元到354,200万元，同比增长18%到20%，在上半年国内疫情多地散发，公司部分业务的商务洽谈及签约延迟、项目实施交付滞后的背景下，主营业务增速略超预期，彰显公司主营业务发展动力。 我们认为，公司在手订单充足，是上半年主营业务能实现快速增长的重要保障。展望下半年，下游企业一般按年度规划预算，按年度进行项目进度考核；上半年由于疫情影响，相关项目进度有所延后。随着疫情得到有效控制，下半年项目签约、实施交付即将加速，有望迎来订单签约和收入确认的集中期，在手订单和主营业务收入增长有望提速。 研发费用同比高增长，短期影响利润表现 公司预计2022年上半年度研发费用同比增长超过30%，预计2022年上半年非经常性损益较同期减少约3.5亿元。在上述因素影响下，公司预计2022年上半年实现归属于母公司所有者的净亏损为24,300万元到27,300万元，归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净亏损为19,000万元到22,000万元。 研发持续高投入，尽管对当期利润业绩有一定影响，且研发投入对业绩释放具有一定的滞后性，但研发系公司的战略性投入，为公司业绩的未来增长打下了坚实基础。 2022年4月，公司召开“2022用友BIP技术大会”，发布《用友BIP|iuap平台白皮书》。技术上，用友iuap的YMS云中间件技术，实现跨云技术突破和多云适配能力；提供云上云下一体化交付体系，让企业私有云平台体验到公有云的更新效率；提供多租户多数据中心技术，实现多云异构的“云上管理，云下运行”，打造公有云高可靠和专属云新模式。架构上，iuap提供社会化商业架构，能够支持社会级数字化建模，打破企业的边界，让企业通过连接、共享、交易、协同，实现了社会级商业的落地，落地产业互联网。场景应用上，用友iuap通过“三中台+三平台”打造了企业数智化新底座。 我们认为，公司的产品布局符合企业数字化、社会化的发展趋势，是公司长期发展的动力。 IDC数据发布，用友网络斩获多项第一，佐证公司产品竞争力 2022年7月1日，IDC发布《中国企业级应用软件SaaS市场跟踪报告（2021H2）》，用友网络凭借卓越的产品性能及市场表现，斩获2021年度EA SaaS（企业级应用软件云服务）、ERM SaaS（企业资源管理云服务）、财务SaaS市场占有率第一，这也是用友网络连续多年蝉联上述各领域年度市场占有率第一。 我们认为，IDC数据佐证公司产品竞争力，需求端企业数智化、软件国产化等趋势确定；中长期看，公司所处子行业的景气度无忧，竞争优势明显，成长确定性高。 投资建议 综合公司半年度业绩预告的营收及研发投入情况，我们下调公司22-24年营收预测106.62/133.71/171.0亿元，至22-24年营收预测104.65/129.64/161.02亿元；下调22-24年每股收益（EPS）0.45/0.54/0.69元的预测，至22-24年分别为0.27/0.39/0.52元，对应2022年7月18日20.02元/股收盘价，PE分别为75.3/51.8/38.7倍，维持公司“买入”评级。 风险提示 1）国产替代进程不及预期；2）云产品推广低于预期；3）行业竞争加剧；4）宏观经济的下行风险；5）市场系统性风险。 分析师：刘泽晶 研究助理：刘波 邮箱：liuzj1@hx168.com.cn SAC NO：S1120520020002联系电话： 邮箱：liubo1@hx168.com.cn SAC NO： 联系电话：