北京大学国民经济研究中心 稳增长政策见效，经济恢复加快 ——陈丽娜 2022年6月 官方公布值 北大国民经济研究中心 预测值 Wind市场 预测均值 经济增长 GDP当季同比(%) 0.4 1.6 1.1 工业增加值 累计同比(%) 3.9 4.0 4.5 固定资产投资 累计同比(%) 6.1 5.3 5.9 社会消费品零 售额累计同比(%) 3.1 -2.4 -0.5 出口同比(%) 17.9 14.1 11.9 进口同比(%) 1.0 3.5 3.0 贸易差额 （亿美元） 979.4 819.24 764.7 通货膨胀 CPI同比(%) 2.5 2.4 2.4 PPI同比(%) 6.1 6.2 6.1 货币信贷 新增人民币贷款（亿元） 28100 25000 24142.9 M2同比(%) 11.4 12 10.8 点评报告 A0012-202200718 北京大学国民经济研究中心 宏观经济研究课题组 学术指导：刘伟 组长：苏剑 课题组成员： 陈丽娜 黄昱程 康 健 邵宇佳 杨盈竹 联系人： 康健 联系方式： 010-62767607 gmjjyj@pku.edu.cn 扫描二维码或发邮件订阅 第一时间阅读本中心报告 北京大学国民经济研究中心 要点 ● 国内稳增长政策作用显现，二季度经济实现正增长 ● 疫情冲击渐消退，工业环比正增长 ● 促消费政策见效，消费同比由降转增 ● 基建增速加快，投资持续增长 ● 疫情持续好转促使出口小幅上升，国内需求恢复缓慢导致进口增速小幅回落 ● 食品、非食品同比抬升推动CPI上升，采掘、加工行业同比回落带动PPI回落 ● 社融大幅改善，信贷和政府债构成主要增量 ● 展望未来：伴随稳增长政策见效及疫情逐步好转，经济加速回暖 内容提要 2022年二季度开端受国内疫情反复、国际国内经济环境仍面临严峻挑战影响，经济受冲击较大，但随着疫情好转，叠加国内稳增长措施密集出台，稳增长政策作用持续显现，经济基本面逐渐得到修复，二季度经济抗住压力实现正增长。最终数据显示6月多项经济指标表现均超出市场预期。值得注意的是，当前经济恢复尚不均衡，疫情扰动或将持续，国际国内经济环境仍面临严峻挑战，为了推动经济加快恢复，下半年稳增长政策还需持续发力。 从供给端看，尽管前期国内多地新冠疫情出现反复，对产品生产和交付带来不利扰动，但随疫情冲击边际缓解，在一系列稳增长政策的刺激下复工复产进度表现较好。2022年6月规模以上工业增加值同比增长3.9%，从环比看，规模以上工业增加值比上月增长0.84%。 从需求端看，6月以来疫情得到稳步控制，管控措施陆续放开，交通物流主干道进一步畅通，商品零售额同比由负转正，促消费政策初显成效，金银珠宝类、化妆品类等可选消费零售额同比显著回升，同时减半征收车辆购置税、开展新一轮新能源汽车下乡等措施促使汽车消费大幅上升，促使6月份社会消费品零售总额同比增长3.1%，较上期回升9.8个百分点。基建投资加快是投资增速好于市场预期的主要原因，而房地产开发投资继续走弱一定程度上拉低了投资增速。6月固定资产投资累计同比增长6.1%，增速较上期下降0.1个百分点，其中基建投资同比增长7.1%。国内疫情扰动减轻，社会复工复产有序推进，叠加稳外贸政策持续发力，支撑出口增速保持景气增长，6月份出口3312.6亿美元，同比增长17.9%，较上期回升1.0个百分点。6月份全球大宗商品价格涨幅趋弱，价格因素对进口增速的支撑进一步削弱，国内生产需求修复缓慢，叠加高基数效应对进口增速产生一定影响，6月份进 北京大学国民经济研究中心 口2333.2亿美元，同比增长1.0%，较上期下降3.1个百分点。 价格方面，6月CPI同比上涨2.5%，较上月上升0.4个百分点，环比不变，较上月上升0.2个百分点。食品环比下跌、非食品环比抬升造成此次CPI环比不变，食品同比、非食品同比抬升推动本月CPI同比上升。PPI同比上涨6.1%，较上月回落0.3个百分点，环比不变，较上月回落0.1个百分点。上游加工行业环比回落带动生产资料价格的回落是造成PPI环比回落的主要原因，采掘、加工行业同比回落带动生产资料同比的回落是造成PPI同比回落的主要原因。 货币金融方面，6月社会融资规模5.17万亿，较去年同期大幅多增1.47万亿；新增人民币贷款2.81万亿元，同比多增6900亿元；狭义货币（M1）余额67.44万亿元，同比增长5.8%，较上期提高1.2个百分点；广义货币（M2）余额258.15万亿元，同比增长11.4%，较上期提高0.3个百分点。疫情影响收敛叠加稳增长政策效果持续显现，信贷和政府债助推本月社融大幅改善；基建投资项目全力推进，叠加楼市政策的松动，经济修复预期日益增强，中长期贷款大幅回升，信贷结构较前期大幅优化，经济预期边际好转；信贷大幅扩张、财政支出力度加大及疫情引致储蓄增加共同支撑M2同比增速回升，同时M2-M1剪刀差收窄，未来预期出现好转。 北京大学国民经济研究中心 正 文 GDP：国内稳增长政策作用显现，二季度经济实现正增长 2022年第二季度国内生产总值292464亿元，同比增长0.4%，上半年国内生产总值562642亿元，同比增长2.5%。二季度开端受国内疫情反复影响，国际国内经济环境仍面临严峻挑战，经济受冲击较大，但随着疫情好转，叠加国内稳增长措施密集出台，经济基本面逐渐得到修复，二季度经济抗住压力实现正增长。4月份，国内疫情散点式暴发，防疫形势相对严峻，防疫措施加强升级，对国内需求端和供给端均产生较大影响；同时，地缘政治风险造成大宗商品价格波动，海外需求不确定性加大，对经济产生不利影响。2022年5月和6月，随着国内疫情得到控制，多个地区陆续解除全域静态管理、实行常态化核酸检测，同时国家政策会议陆续召开，国内稳增长政策持续发力，国内生产需求和消费需求逐渐修复，主要经济指标呈现逐步回暖的态势。具体而言，从需求端来看，消费和投资持续修复，第二季度社会消费品零售总额101772.9亿元，同比下降4.6%。全国固定资产投资（不含农户）166558亿元，同比增长4.2%，稳增长政策持续显效，投资增速出现恢复性上涨。第二季度进出口保持景气增长，对经济形成有力支撑，二季度进出口总值16002.2亿美元，同比增长7.8%，连续八个季度同比正增长。其中，出口同比增长12.9%，进口同比增长1.7%。从供给端看，第二季度规模以上工业增加值同比增长0.7%，生产受到疫情冲击较大，但二季度生产总体呈现回暖趋势。总体而言，随着国内疫情逐渐好转，在国内稳增长政策持续加码的助力下，第二季度经济顶住多重压力实现正增长，总体来看中国经济基本面仍稳中向好，但国际国内经济环境仍面临严峻挑战，疫情不确定性对于经济的扰动或将持续。 图1 中国GDP当季同比增速（%） 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 0.40-10.00-5.000.005.0010.0015.0020.002015-032015-062015-092015-122016-032016-062016-092016-122017-032017-062017-092017-122018-032018-062018-092018-122019-032019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-032022-06GDP:不变价:当季同比 北京大学国民经济研究中心 工业增加值部分：疫情冲击渐消退，工业环比正增长 2022年6月，规模以上工业增加值同比实际增长3.9%（扣除价格因素的实际增长率），从环比看，规模以上工业增加值比上月增长0.84 %。1-6月，规模以上工业增加值同比增长3.4%。从三大门类看，6月份，采矿业增加值同比增长8.7%，制造业同比增长3.4%，电力、热力、燃气及水生产和供应业同比增长3.3%。尽管前期国内多地新冠疫情出现反复，对产品生产和交付带来不利扰动，但随疫情冲击边际缓解，在一系列稳增长政策的刺激下复工复产进度表现较好。 分行业看，6月份，41个大类行业中有31个行业增加值保持同比增长。其中，煤炭开采和洗选业增长11.2%，石油和天然气开采业增长3.6%，农副食品加工业下降0.3%，酒、饮料和精制茶制造业增长7.1%，纺织业下降3.9%，化学原料和化学制品制造业增长5.4%，非金属矿物制品业下降3.7%，黑色金属冶炼和压延加工业增长0.6%，有色金属冶炼和压延加工业增长4.9%，通用设备制造业增长1.1%，专用设备制造业增长6.0%，汽车制造业增长16.2%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长6.7%，电气机械和器材制造业增长12.9%，计算机、通信和其他电子设备制造业增长11.0%，电力、热力生产和供应业增长3.2%。 分产品看，6月份，617种产品中有294种产品产量同比增长。钢材11842.0万吨，同比下降2.3%；水泥19558.0万吨，下降12.9%；十种有色金属570.0万吨，增长3.2%；乙烯240.0万吨，下降1.3%；汽车257.7万辆，增长26.8%，其中，新能源汽车60.5万辆，增长120.8%；发电量7090.0亿千瓦时，增长1.5%；原油加工量5494万吨，下降9.7%。 图2 工业增加值当月及累计同比增速（%） 图3 中国三大门类工业增加值累计同比增速（%） 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 数据来源： Wind，北京大学国民经济研究中心 3.9 3.4 -15-10-5510152025302017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04工业增加值:当月同比工业增加值:累计同比8.7 3.4 3.3 -10-551015202017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-04工业增加值:采矿业:当月同比工业增加值:制造业:当月同比 北京大学国民经济研究中心 消费部分：促消费政策见效，消费同比由降转增 2022年6月，从单月增速来看,社会消费品零售总额同比增长3.1%，较5月回升9.8个百分点，较2019年6月上升14.4%。其中，餐饮收入同比下降4.0%，较5月回升17.1个百分点；商品零售同比增长3.9%，较5月回升8.9个百分点。从累计增速来看，2022年1-6月社会消费品零售总额累计同比下降0.7 %，较2019年增长7.8%，三年平均增速为2.5%，较上期回升0.4个百分点。其中，餐饮收入累计同比下降7.7%，较1-5月回升0.8个百分点；商品零售同比增长0.1%，较1-5月回升0.8个百分点。分消费品类看，汽车类和石油及制品类零售额增长最快，同比增速分别为13.9%、14.7%；金银珠宝类、化妆品类零售额同比增速均为8.1%，较上月明显回升；粮油食品类、饮料类、中西药品类零售额保持稳定增长，同比增速分别为9.0%、1.9%、11.9%；本月仅家具类和建筑及装潢材料类零售额同比仍在下滑，分别下降6.6%、4.9%。 国内疫情明显好转叠加密集促消费政策的出台是导致6月社会消费品零售总额同比由降转增的主要原因。一方面，6月以来疫情得到稳步控制，管控措施陆续放开，交通物流主干道进