1 股指：调整压力仍未得到完全的释放：随着这两周市场的连续的调整，情绪指标已从6月底的过热转向均衡，同时上周利率的显著下行使得指数风险溢价再次回到加高的水平，使得市场出现了对估值端的期待。虽然有地产风险的外溢的扰动，但是银行整体的坏账率仍较为可控，在国内经济复苏势头明确和美联储紧缩力度持续的背景下，再去期待已经非常宽松的货币政策继续宽松是极有可能被证伪的。短期需要注意的是，价格指标显示目前主要宽基指数仍是超涨的状态，而流动性指标在下跌的过程中也并没有明显缩量的迹象，这或许显示调整的压力虽有所示释放，但仍未完全释放，调整或许还未结束。 国债：前周30亿元逆回购带来的担忧情绪消退，上周疫情反复和地产风险事件进一步强化了流动性宽松预期，资金利率也持续在低位运行，导致短端利率大幅下行。从曲线部位来看，上周3年和5年下行幅度最大，一方面也由于这个部位此前最为陡峭。此前，由于中端容易同时受流动性收紧和基本面上行的利空冲击，机构对此期限偏谨慎，一些结构性因素也导致中端配置力量较弱。而上周随着流动性和基本面的利空缓解，做多中端的动能也最强。上周的债券市场利率下行，是多个因素影响共振的结果。我们一方面要承认这些因素短期内对债券市场的利多作用；另外一方面，也要警惕这些因素是否已经过度反应。 焦炭：国内每日确诊人数维持在每日一百人以上，钢材终端需求不佳，钢材价格大幅下跌。高炉开工连续下降，焦化企业因亏损开工继续下降。钢厂继续打压焦炭价格，焦炭下跌第三轮，焦企普遍亏损超过100元/吨，焦炭期货短期已经超跌，继续下跌空间不大。 原油：周五夜盘原油带动大宗商品掀起反弹浪潮，部分空头获利离场，这让市场迎来喘气窗口。持续5周的暴跌过后，大宗商品市场已经累计了比较强烈的超卖反弹修复需求，周五夜盘大部分品种走出反弹行情，这可能是大宗商品暴跌行情告一段落的拐点，行情有比较大概率进入修复阶段，这有助于原本供应结构还偏紧的原油收复过去部分失地，具体反弹幅度要看整体市场情绪的回稳程度。中长期来看大宗商品的牛市行情已经被终结，油价虽然有供应端的不稳定性带来一些炒作空间，但宏观持续施压及需求端的表现正在给油价带来压力，且三季度整体供应过剩压力明显增加，油价大概率还是会呈现重心下行的大方向，注意节奏把握。 铝：上周市场预期更加激进的加息节奏，流动性收紧和衰退担忧下铝价破位加速下跌。基本面上当下虽有大约50%的产能已经亏损，但暂未影响到产能，供应仍延续增加，但后续需关注若持续亏损是否会影响到新投产进度。需求淡季且多地高温天气，下游开工略有下行，叠加疫情反复和地产方面多地停贷等消息也加剧悲观情绪，现货成交始终一般，不过低价刺激下游补库增加，上周国内社会库存转为小幅去库。成本端短期氧化铝产能受制于铝土矿的短缺释放有限，价格有一定支撑，中长期成本仍存回落压力。短期急跌后或有修复需求，但铝价向上驱动不足，预计空间有限。 豆粕：上周五美元在通胀数据公布后回落，隔夜美豆低位反弹，两粕跟随上涨。主产区天气状况令人晨间策略 2022年7月18日星期一 2 投资咨询部 行业研究 担忧，美国中西部地区天气变得炎热干燥，威胁大豆生长状况。但是中国大豆进口需求疲软令市场失望，中国6月进口大豆量只有825万吨，同比减少23%，USDA也在供需报告中下调了中国2021/22年度大豆进口预估。另外，美国全国油籽加工商协会（NOPA）周五发布月度报告显示，美国6月大豆压榨星高于预期，但压榨量仍为九个月最低水准。国内原材料供应受累于二季度较差的进口利润，到港量有所缩减，对应大豆库存见顶回落，上周国内主要油厂开机率回升，大豆压榨增加，目前下游需求整体相对偏差，叠加豆粕高库存的现状，现货价格同样缺乏持续上涨的动力，预计7月份中国大豆进口疲软，大豆到港预期收紧，基差在低位将有所反弹震荡上行。 集装箱运价：本周SCFI指数环比下跌1.7%至4074.7。欧线运价环比下跌1.5%，美东和美西运价则分别下跌0.7%和3.3%。货代端报价FBX环比下跌1%至6414美金/FEU，主干航线运价基本与SCFI趋势一致，除了美东线运价微增1%至9993美金/FEU。过去一周供需基本面消息较多。需求端方面，在出口侧中国6月出口数据超预期，同比18%，不仅高于5月，甚至触达上半年单月同比最高值。工业用品出口进一步扩张，对美出口明显回升；以及7月上旬的外贸集装箱吞吐量继续保持积极势头，沿海八大枢纽港口外贸集装箱吞吐量同比增长7.6%；上海港生产快速恢复，同比增长4.5%。在进口侧，美国再度爆表的CPI数据进一步加剧了市场对于美国经济衰退的担忧；但在美联储官员的讲话后市场对于加息100个bp的预期有所降温，叠加周五公布的密歇根消费者信心指数从低位小幅回升，市场对于通胀见顶的预期较强，对长期通胀预期有所松动。在运力供给端，欧美码头相继罢工可能会引发的港口拥堵继而进一步造成有效运力收紧；但从运价表现，正向反馈较为有限。目前高通胀下欧美需求转弱依然是影响运价走势的核心因素，短期内的供弱需强难以支撑运价出现趋势性改善。 rPmMmMmOaQ8Q8OoMpPnPoMjMrRqPlOqRxP7NmNpRMYoOnMMYrMyR 3 投资咨询部 行业研究 投资咨询业务资格: 证监许可[2011]1294号 海通期货股份有限公司投资咨询部分析师投资咨询职业资格证书编号： 姓 名 从业资格号 投资咨询号 姓 名 从业资格号 投资咨询号 姓 名 从业资格号 投资咨询号 王克强 F0286407 Z0001299 艾若曦 F3026342 Z0014498 杨安 F0237290 Z0013382 尉俊毅 F3049030 Z0014086 顾佳男 F3054459 Z0016253 孔令琦 F3049029 Z0015632 许青辰 F3077365 Z0015746 邱怡宏 F3003426 Z0012471 魏亚如 F3027671 Z0015110 胡畔 F3021849 Z0014160 唐誉宁 F3071104 Z0017392 袁诗洋 F3071578 Z0017107 韩瑞卿 F3020018 Z0017106 王云飞 F03097603 Z0017562 陈淼 F03094779 Z0017325 法律声明： 。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因本报告中的任何内容所引致任何损失负任何责任。 本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可能发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 市场有风险，投资须谨慎。本报告所载的信息、材料及结论仅供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。请务必注意，据本报告作出的任何投资决策均与本公司、本公司员工无关。 郑重声明： 本报告版权归本公司所有。未经本公司书面授权或协议约定，除法律规定的情况外，任何人不得对本报告的任何内容进行发布、复制、编辑、改编、转载、播放、展示或以其他任何方式非法使用本报告的部分或全部内容，否则均构成对本公司合法权利的侵害，本公司有权依法追究其法律责任。如欲引用或转载本文内容，务必联络海通期货投资咨询部并获得许可，并须注明出处为海通期货投资咨询部，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。