海外周报系列2022年第29周：社融社零显著改善，助力经济快速修复

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 20% 本周港股主要指数均有调整，恒生指数综指（-6.51%），恒生科技（-7.66%），恒生大型股（-6.64%），恒生中型股（-5.95%），恒生小型股（-5.91%），恒生中国企业指数（-7.86%）。 15% 10% -5% 本周港股主要板块涨跌互现，恒生一级行业涨幅前五为恒生电讯业（+0.08%）、恒生综合业（-2.25%）、恒生必需性消费（-3.02%）、恒生能源业（-3.14%）、恒生工业（-4.15%)，跌幅前三为恒生资讯科技业（-8.86%）、恒生原材料业（-8.85%）、恒生地产建筑业（-8.23%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1116.17亿元，其中买入成交金额为568.64亿元，卖出成交金额为547.53亿元，本周净流入21.11亿元。截至7月16日，港股通年累计净流入金额为1722.18亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生非必需性消费、恒生工业、恒生地产建筑业、恒生电讯业、恒生原材料业，净买入金额分别为11.97、8.77、3.67、2.75、2.61亿元，净卖出Top 2为恒生必需性消费、恒生资讯科技业，净买入金额分别为-8.93、-7.62亿元。 截至7月16日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、恒生资讯科技业、恒生非必需性消费业、恒生医疗保健业、恒生能源业，最新持股市值分别为4825.42、4755.05、2737.54、1725.03、1271.69亿元。 3）投资建议 人民银行7月11日发布的金融统计数据显示，6月，人民币贷款增加2.81万亿元，同比多增6867亿元；社会融资规模增量为5.17万亿元，比上年同期多1.47万亿元；6月末，广义货币（M2）余额258.15万亿元，同比增长11.4%。国家统计局15日发布数据显示，6月份社会消费品零售总额增速转正，由5月份同比下降6.7%，转为同比增长3.1%，其中汽车和餐饮板块表现亮眼，6月汽车制造业增加值同比增速由-7%大幅上升至16.2%，餐饮收入同比增速为-4%，降幅收窄17.1个百分点。6月金融和消费数据整体超出市场预期，预示宏观经济继续复苏向好，下半年持续看好可选消费行业。 本周港股各板块均有不同程度调整，我们认为，当前处于中期业绩真空期，投资需要更为明确的信号。 随着疫情逐步缓解、各地复工复产稳步推进以及监管政策边际放松，后市建议围绕4个逻辑主线进行关注：（1）中报业绩超预期。雅迪控股（1585.HK）、爱玛科技（603529.SH）发布盈喜，预计1H22净利润分别同比增长50%及120%，受益公司为市占率第一的雅迪控股（1585.HK）。（2）6月消费数据表现较好的餐饮板块，受益标的为持续扩张布局进行渠道下沉的海伦司（9869.HK）和奈雪的茶（2150.HK）以及多品牌布局的中式时尚连锁餐饮九毛九（9922.HK）和客户忠诚度高的百胜中国-S（9987.HK）；（3）视频产业生态愈加健康，短、中、长视频形成共赢共创，受益标的为快手-W（1024.HK）、哔哩哔哩（9626.HK）、爱奇艺（IQ.O）；（4）游戏厂商新品周期即将开启，重磅新品表现值得期待，受益标的为网易-S（9999.HK）、百奥家庭互动（2100.HK）。 4）风险提示 疫情反弹 中美政策博弈 细分板块政策调整中报业绩不及预期 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有调整，恒生指数综指（-6.51%），恒生科技（-7.66%）恒生大型股（-6.64%），恒生中型股（-5.95%），恒生小型股（-5.91%），恒生中国企业指数（-7.86%）。 本周港股主要板块涨跌互现，恒生一级行业涨幅前五为恒生电讯业（+0.08%）、恒生综合业（-2.25%）、恒生必需性消费（-3.02%）、恒生能源业（-3.14%）、恒生工业（-4.15%)，跌幅前三为恒生资讯科技业（-8.86%）、恒生原材料业（-8.85%）、恒生地产建筑业（-8.23%）。 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至7月16日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 9.35X（7.35%），恒生科技PE 40.40X（83.67%），恒生大型股PE 9.41X（7.76%），恒生中型股PE 8.79X（7.35%），恒生小型股PE 10.94X（50.20%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（3.67%）、恒生必需性消费业（67.35%）、恒生地产建筑业（67.35%）、恒生资讯科技业（64.90%）、恒生电讯业（14.29%）、恒生非必需性消费业（88.75%）、恒生医疗保健业（20.00%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1116.17亿元，其中买入成交金额为568.64亿元，卖出成交金额为547.53亿元，本周净流入21.11亿元。截至7月16日，港股通年累计净流入金额为1722.18亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生非必需性消费、恒生工业、恒生地产建筑、恒生电讯业、恒生原材料业，净买入金额分别为11.97、8.77、3.67、2.75、2.61亿元，净Top3为恒生必需性消费、恒生资讯科技业、恒生医疗保健业，净买入金额分别为-8.93、-.62、-5.68亿元。 截至7月16日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、恒生资讯科技业、恒生非必需性消费、恒生医疗保健业、恒生能源业，最新持股市值分别为4825.42、4755.05、2737.54、1725.03、.69亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股(19.20亿元）、比亚迪股份（10.25亿元）、协鑫科技（6.93亿元）、腾盛博药-B（5.42亿元）、吉利汽车（5.04亿元）、理想汽车-W（4.67亿元）、兖矿能源（3.98亿元）、小米集团-W（3.66亿元）、新东方在线（3.53亿元）、小鹏汽车-W（3.42亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为理想汽车-W（57.11亿元）、腾讯控股（31.38亿元）、吉利汽车（26.59亿元）、协鑫科技（20.41亿元）、香港交易所（13.76亿元）、小鹏汽车-W（12.13亿元）、比亚迪股份（9.18亿元）、建设银行（7.08亿元）、小米集团-W（5.64亿元）、腾盛博药-B（5.42亿元）。 3.本周市场重要动态及点评： 重要动态：二季度GDP实现正增长，央行开展1000亿元MLF和30亿元逆回购操作 7月15日，国家统计局7月15日发布的上半年宏观经济数据显示，上半年国内生产总值562642亿元，按不变价格计算，同比增长2.5%。其中，二季度国内生产总值292464亿元，同比增长0.4%。（来源：第一财经） 7月15日，央行公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，7月15日开展1000亿元1年期MLF操作和30亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率均持平，分别为2.85%、2.10%（来源：Wind 点评： 分项指标来看，6月经济数据全面回升。6月份，规模以上工业增加值增长3.9%，比上月加快3.2个百分点；服务业增加值由降转升，增长1.3%；社会消费品零售总额由降转升，同比增长3.1%。固定资产投资增速进一步回升至5.6%。今年的政府工作报告确定了国内生产总值增长5.5%左右的全年预期增长目标，而上半年经济增长2.5%，要实现全年经济增长目标还需努力。 本周央行公开市场共有150亿元逆回购和1000亿元MLF到期，本周央行公开市场累计进行了150亿元逆回购操作、1000亿元MLF操作和400亿元国库现金定存操作，因此本周央行公开市场全口径净投放400亿元。6月经济如期回暖，但疫情萦绕不散，7月高频数据显示复苏之路不顺，此外美国通胀压力巨大美联储大步升息步伐料持续，面对错综复杂的国内外形势，政策观察期未过，MLF等量平价续做符合预期。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至7月15日，恒生AH股溢价指数为145.28，2010年以来中枢值为119.86，当前溢价水平位于中枢值以上一倍标准差，已接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/非银金融/公用事业AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+155.84%）、非银金融（+144.35%）、公用事业（+139.02%）溢价现值较高，而银行（+40.72%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.48个百分点）、公用事业（上升0.18个百分点）、医药生物（上升0.16个百分点）、有色金属（上升0.12个百分点）AH溢价自去年年底以来溢价有所上升，其他板块均有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，电力设备（51.56%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1航运港口 1）板块本周表现 本周航运港口板块表现有所起伏，周累计跌幅为0.19%，跑赢恒生指数和沪深300指数。消息面上，上海国际航运研究中心日前发布的2022年第二季度中国航运景气报告显示，第二季度中国航运景气指数为105.74点，比第一季度下滑6.5点，跌入微景气区间。其中，干散货海运景气指数已经跌破景气分界线，港口企业景气指数也逼近景气分界线。另外，今年海外航运需求预期转弱，旺季需求幅度和持续时间可能不及去年。 2）个股本周表现 个股方面，本周航运港口板块个股表现有所分化。周中，辽港股份发布公告称，每10股分配现金股利0.27元，受此消息影响，本周公司股价上涨5.80%。东方海外国际发布今年第二季度营运情况，二季度受上海疫情影响有限，公司总收益同比增加52.4%至52.85亿美元，创下历史新高，受此消息影响，本周股价上涨4.84%。另外，受行业整体景气度下滑影响，招商局港口、中远海运港口本周分别下跌5.68%、6.74%。 3）受益公司 6月以来，受国内疫情变化、美国劳工谈判以及欧洲罢工等多重因素影响，全球港口运营情况不佳，集装箱运输拥堵状况面临进一步恶化的风险，或将加剧供应端收缩，集装箱供需结构仍然偏紧，运价下方存在支撑。另外，三季度存在疫情后复工复产、传统海运旺季等积极因素，运价有望实现反弹。受益标的包括中远海能（1138.HK）、中远海运港口（1199.HK）和东方海外国际（0316.HK）。 4）行业新闻 7月11日，2022年中国航海日论坛在辽宁大连举行。论坛上，交通运输部副部长、航海日活动组织工作委员会常务副主任赵冲久指出，要进一步凝聚共识、深化创新、加强合作，以绿色低碳、智能引领航运业高质量发展。（来源：中国新闻网） 7月13日，海关总署发布数据，2022年上半年我国外贸进出口总值19.80万亿元，同比增长9.4%。其中，出口11.14万亿元，增长13.2%；进口8.66万亿元，增长4.8%。（来源：新华社）7月14日，广西北部湾国际港务集团有限公司与天津港（集团）有限公司在北部湾航运中心举行建设世界一流绿色港口合作框架协议签约仪式，双方将在绿色港口建设中形成常态化合作机制。（来源：证券时报网） 5.2服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块表现不佳，周累计跌幅6.88%，与恒生指数基本一致，跑输沪深300指数。板块下跌主要系疫情有所反弹，全国多地先后宣布加强管控措施，上海自7月11日起，部分体育运动场所暂停对外开放，广东、海南等多地亦限制体育馆等场所对外开放，在一定程度上影响了体育相关领域的消费。 2）个股本周表现 个股方面，本周体育用品个股普跌，361度、特步国际、安踏体育、李宁本周分别下跌6.21%、6.22%、7.01%、7.51%，一方面全国多地点状疫情爆发，消费端受到影响；另一方面，多家公司的业绩预告显示营收有所承压。 3）受益公司 受疫情防控影响，运