海外周报系列2022年第42周：社融信贷均超预期，经济复苏动能增强

1.投资要点 1）本周市场行情回顾 本周港股主要指数均有回调，恒生综指（-5.94%），恒生科技（-9.41%），恒生大型股（-6.48%），恒生中型股（-3.76%），恒生小型股（-2.94%），恒生中国企业指数（-7.33%）。 本周港股主要板块普遍调整，跌幅前五为恒生资讯科技业（-9.75%）、恒生非必需性消费（-8.38%）、恒生必需性消费（-7.53%）、恒生公用事业（-6.67%）、恒生地产建筑业（-5.10%）。 2）行业数据 本周港股通累计成交总金额为1050.09亿元，其中买入成交金额为592.00亿元，卖出成交金额为458.09亿元，本周净流入133.90亿元。截至10月14日，港股通年累计净流入金额为2268.82亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top 5为恒生资讯科技业、医疗保健业、地产建筑业非必需性消费、金融业，净买入金额分别为36.49、22.63、21.47、16.09、12.79亿元，净卖出Top3为恒生必需性消费、能源业、综合企业,净买入金额分别为-4.57、0.13、0.22亿元 截至10月14日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、资讯科技业、非必需性消费、能源业、医疗保健业,最新持股市值分别为4180.45、3742.92、2028.11、1394.60、1302.63亿元。 3）投资建议 九月社融超预期，经济复苏动能增强。10月11日，央行统计报告显示，中国9月社会融资规模增量为35300亿元，预估为27500亿元，前值为24322亿元。初步统计，2022年前三季度社会融资规模增量累计为27.77万亿元，比上年同期多3.01万亿元。9月末，广义货币(M2)余额262.66万亿元，同比增长12.1%。9月新增人民币贷款2.47万亿元，同比多增8108亿元。9月金融数据强劲表现，反映国内经济复苏动能在增强，前期一系列助企纾困、稳增长增量接续政策效果释放，市场信心增强，实体经济融资需求回暖。 监管预期平稳与线下消费持续复苏，后市建议重点围绕6个逻辑主线布局：（1）医药政策预期缓和，即将迎来边际改善的医疗板块，受益标的为时代天使（6699.HK），锦欣生殖（1951.HK）。（2）短视频赛道高景气商业区全面提速，受益标的为快手-W（1024.HK）； （3）重点产品上线印证自研突破，受益标的为心动公司（1024.HK）；（4）三亚社会化清零多区域解除静态管理、海口免税城即将开业多重利好的旅游零售板块，受益标的为中国中免（1880.HK）；（5）消费韧性较强，业绩改善、开店有序的餐饮个股，受益标的为品牌建设有条不紊、门店扩张节奏平稳的九毛九（9922.HK）以及店型不断优化、头部城市持续加密的奈雪的茶（2150.HK）。（6）国潮风、健康意识提升不断促进体育消费，受益标的为DTC模式持续推进、多品牌矩阵竞争能力卓越的安踏体育（2020.HK）。 4）风险提示 宏观经济下行压力中美政策博弈美国通胀持续 地缘政治冲突外溢疫情反弹 细分板块政策调整 2.市场行情及行业数据回顾 行情回顾：本周港股主要指数均有回调，恒生综指（-5.94%），恒生科技（-9.41%），恒生大型股（-6.48%），恒生中型股（-3.76%），恒生小型股（-2.94%），恒生中国企业指数（-7.33%）。 本周港股主要板块普遍调整，恒生一级行业仅有个别上涨，其中上涨为恒生医疗保健业（+2.17%），跌幅前三为恒生资讯科技业（-9.75%）、恒生非必需性消费（-8.38%）、恒生必需性消费（-7.53%）。 估值方面，港股主要指数整体处于估值中枢之下。截至10月14日，从PE（ TTM ）估值及其最近一年分位数来看，恒生综指PE 8.175X（0.41%），恒生科技PE39.225X（61.38%），恒生大型股PE 8.042X（0.41%），恒生中型股PE 7.972X（1.63%），恒生小型股PE 11.854X（89.02%）。 港股主要板块估值出现分化，恒生工业（1.63%）、恒生必需性消费（37.80%）、恒生地产建筑业（87.80%）、恒生资讯科技业（6.10%）、恒生电讯业（2.44%）、恒生非必需性消费（90.08%）、恒生医疗保健业（5.36%）。 港股通：本周港股通累计成交总金额为1050.09亿元，其中买入成交金额为592.00亿元，卖出成交金额为458.09亿元，本周净流入133.90亿元。截至10月14日，港股通年累计净流入金额为2268.82亿元。 恒生一级行业中，本周港股通净买入Top5为恒生资讯科技业、医疗保健业、地产建筑业、、金融业，净买入金额分别为36.49、22.63、21.47、16.09、12.79亿元，净卖出3为恒生必需性消费、能源业、综合企业,净买入金额分别为-4.57、0.13、0.22亿元 截至10月14日，港股通持股市值Top 5为恒生金融业、资讯科技业、非必需性消费、能源业、,最新持股市值分别为4180.45、3742.92、2028.11、1394.60、1302.63亿元。 活跃个股方面，最近7天活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股（36.80亿元）、理想汽车-W（14.70亿元）、药明生物（13.33亿元）、中国移动（8.01亿元）、招商银行（2.05亿元）、快手-W（1.58亿元）、盈富基金（1.27亿元）、中国平安（1.19亿元）、吉利汽车（0.97亿元）、小米集团-W（0.62亿元）。 最近1个月，活跃个股南下净买入Top 10为腾讯控股（78.58亿元）、药明生物（31.54亿元）、理想汽车-W（19.48亿元）、中国移动（17.32亿元）、中国海洋石油（8.56亿元）、中国海外发展（4.13亿元）、绿城中国（3.02亿元）、小米集团-W（2.85亿元）、比亚迪股份（2.84亿元）、新东方在线（2.29亿元）。 3.本周市场重要动态及点评： 重要动态：十九届七中全会公报发布，证监会原则同意私募股权创投基金实物分配股票试点 2022年10月9日至12日，党的十九届七中全会举行，中央政治局坚持稳中求进工作总基调落实疫情要防住、经济要稳住、发展要安全的要求，统筹新冠肺炎疫情防控和经济社会发展，统筹发展和安全，毫不放松抓好常态化疫情防控，推动高质量发展。（来源：新闻联播） 10月14日，中国证监会发布消息称，原则同意开展私募股权创投基金(私募股权基金、创业投资基金)向投资者实物分配股票首单试点。日前，证监会已原则同意上海临理投资合伙企业(有限合伙)的实物分配股票试点申请。（来源：证监会发布） 点评： 全会分析了当前形势和任务，深入讨论新时代新征程坚持和发展中国特色社会主义、全面建设社会主义现代化国家的若干重大问题，为召开党的第二十次全国代表大会作了充分准备。 私募股权创投基金向投资者实物分配股票有利于兼顾投资者差异化减持需求，避免集中减持造成市场波动，丰富私募股权创投基金退出渠道，进一步优化私募股权创投基金退出环境，促进行业长期健康发展。 4.A&H行业板块更新 整体来看，当前A/H溢价位于历史较高水平。截至10月14日，恒生AH股溢价指数为152.18，2010年以来中枢值为120.35，当前溢价水平位于中枢值以上一倍标准差，已接近2015年A股牛市的溢价水平。 从绝对值水平来看，汽车/机械设备/非银金融AH溢价现值较高，银行AH溢价现值较低。为避免成分股过少对结果造成扰动，我们选取有至少5家AH两地上市公司的行业展开研究，发现从绝对值水平来看（按成分股市值加权），汽车（+183.28%）、机械设备（+160.81%）、非银金融（+159.14%）溢价现值较高，而银行（+46.39%）相对较低。 从相对变化来看，汽车（上升0.74个百分点）、医药生物（上升0.36个百分点）、公用事业（上升0.33个百分点）、电力设备（上升0.23个百分点）、有色金属（上升0.10个百分点）建筑装饰（上升0.09个百分点）、非银金融（上升0.02个百分点）AH溢价自去年年底以来有所上升，其他板块维持不变或有所下降。 从2017年以来分位数（从小到大）看，电力设备（29.69%分位）AH溢价所处分位数较高。 5.1航运港口 1）板块本周表现 本周航运港口板块表现低迷，周累计跌幅为1.24%，跑赢恒生指数，跑输沪深300指数。消息面上，9月以来，SCFI指数（上海出口集装箱运价指数）加速回落，单月跌幅高达39%，四大远洋航线全面受挫，其中，美西线和欧洲线运价已跌破3000美元。10月上旬，我国沿海重点枢纽港口货物吞吐量同比增长8.1%，沿海八大枢纽港集装箱吞吐量同比下滑7.3%，运价及运量的接连走低引发航运港口板块下跌。 2）个股本周表现 本周，航运港口板块个股表现有所分化。受国际航线运价、运量双双走弱影响，中远海运港口、中远海发本周股价分别下跌4.71%、6.48%。周中，太平洋航运发布公告称，公司核心业务中小灵便型、超灵便型干散货船日均收入较2022年上半年分别减少10%、21%，受利空消息影响，本周太平洋航运股价下跌13.91%。此外，受港务费收费标准降低、中俄及中日韩贸易表现向好带动，辽港股份、青岛港本周股价分别上涨1.67%、1.49%。 3）受益公司 航运方面，以美西航线为代表的国际航线运价继续回落，部分货运公司取消跨太平洋航线服务，供应端压力将对运价形成支撑。港口方面，英国费利克斯托港、利物浦港的罢工活动仍在持续，鹿特丹港等欧洲港口也受到影响，船舶等待时间延长。国内方面，交通运输部、国家发改委发布通知，将货物港务费收费标准降低20%，将利好航运港口板块。受益标的包括东方海外国际（0316.HK）、中远海控（1919.HK）、海丰国际（1308.HK）等。 4）行业新闻及个股重要公告 10月10日，上海航运交易所发布报告称，中国主要港口综合服务水平不断提升，欧美主要港口船舶平均在港时间波动明显。数据显示，9月中国主要港口船舶平均在港时间、在泊时间分别为1.42天、0.89天，环比分别减少2.1%和6.7%，优于其他11个国外主要港口集装箱船舶平均在港、在泊时间（2.84天、2.06天）。（来源：中华航运网） 10月13日，太平洋航运（2343.HK）发布公告称，第三季度的按期租合约对等基准的日均收入较上半年有所回软，乃干散货运市场的气氛疲弱所致。集团核心业务于第三季度录得小灵便型及超灵便型干散货船按期租合约对等基准的日均收入分别为23,620美元(净值)及26,640美元(净值)，较2022年上半年分别减少10%及21%。（来源：格隆汇） 5.2服装家纺 1）板块本周表现 本周服装家纺板块表现不佳，周累计跌幅为9.75%，跑输恒生指数和沪深300指数。国庆期间，体育用品股表现普遍不及预期，国内品牌销售额同比下滑1%-2%，国际品牌销售额同比下滑9%-16%。周中，上海、深圳、北京等全国多个主要城市疫情形势恶化，多地管控措施力度升级，居民出行活动受限。受市场表现不及预期叠加疫情形势严峻影响，本周服装家纺板块整体下行。 2）个股本周表现 个股方面，本周服装家纺板块个股普跌，361度、安踏、特步、李宁股价分别下跌5.87%、10.08%、11.54%、13.10%。股价下跌主要系国内多个大型城市疫情防控形势严峻，管控措施不断升级，居民户外运动需求趋冷，运动品牌零售流水、库存遭受冲击，折扣力度加大使得公司营收利润承压，市场对运动品牌三季度表现表示担忧，投资情绪低迷。 3）受益公司 秋季已至，国内多地气温大幅下降，今年或将迎来“冷冬”，预计秋冬新款推出后将助力运动品牌业绩稳健增长。三季度，国内品牌销售额同比增速维持在10%左右，销售表现显著优于国际品牌，预计未来销售端有望迎来进一步改善。受益公司包括四大本土运动品牌李宁（2331.HK）、安踏体育(2020.HK)、特步国际（1368.HK）和361度（1361.HK）。 4）行业新闻 继北京马拉松