黑色金属策略周报：悲观情绪集中释放，黑色短期企稳反弹

悲观情绪集中释放，黑色短期企稳反弹——黑色金属策略周报20220717投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号俞尘泯从业资格号：F03093484投资资格号：Z0017179联系电话：021-61051109辛修令从业资格号：F3051600投资咨询号：Z0015754联系电话：021-80401749研究员商业资料、请勿外传重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 1资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所商品ETF指数：中信期货商品指数涨跌对比中信期货商品指数涨跌对比-5%-4%-3%-2%-1%0%中信期货商品指数中信期货有色金属指数中信期货农产品指数中信期货能源化工指数中信期货黑色建材指数中信期货钢铁指数中信期货建材指数中信期货铁合金指数中信期货沪深300股指期货指数中信期货商品指数涨跌对比周涨跌 qOoOnNtR7N8QbRtRqQoMmOiNpPrOlOqRqPaQqRwPNZsOrQvPqNoM2资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所黑色板块：悲观情绪集中爆发，短期存在反弹可能◼上周成材需求环比降低，板块大幅下跌；成材需求现实和预期走弱，虚拟利润转负。◼成材端，30城商品房成交持续回落，螺纹表需环比下降，现实需求及需求预期转弱；地产销售的好转或难以显著改善房企资金紧张问题，现实需求或将延续弱势。钢厂利润维持低位，部分钢厂计划检修减产。原料在铁水产量见顶的背景下，成本支撑力度较弱。未来关注减产幅度和终端需求的回升情况，预计短期钢材震荡运行。◼炉料大幅走跌。铁矿海外发运总量环比减少，澳巴两国出现阶段性发运回落；非主流发运方面维持高位、内矿供给小幅回落，7月中下旬铁矿供应或小幅回落。铁水产量环比继续降低，但短期需求进一步下降空间有限，港口累库或逐渐放缓。终端需求回升效率有限，同时市场情绪变化较快，矿价延续高波动。铁矿平衡表将持续恶化，矿价中期下跌趋势不变。◼煤焦端，焦炭现货第三轮提逐步落地，焦炭供需双降，下游钢厂按需采购，港口交投气氛冷淡。近期焦企持续亏损，限产幅度有扩大趋势，焦企利润将继续恶化，短期内焦炭供应或进一步收紧。焦煤方面，焦煤现货偏弱运行，市场看跌预期仍在，下游焦钢企业谨慎采购，优先消耗厂内原料库存。蒙煤方面，通关量仍维持高位水平，由于疫情原因，甘其毛都口岸煤炭公路外运仍然停滞，近日已恢复部分铁路外运，当前口岸库存压力较大，或对后市蒙煤价格形成压制。焦炭盘面已提前反映现货五轮跌价，深贴水之下，进一步下跌动能或相对有限。若后续钢材需求逐步修复，或将带动焦炭反弹修复贴水。◼整体而言，近期市场大跌驱动来自于终端需求的现实和预期同步转弱，同时海外经济衰退预期持续发酵，板块风险偏好下降在期现共振体现，悲观情绪快速释放。随着“保交付”措施快速落地，市场信心有所恢复；产业层面，钢厂生产压力逐步兑现，延续减产进程，原料走势承压。海外悲观情绪集中释放后，风险偏好有望阶段性企稳，板块短期或存在反弹可能。 3资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所1 、螺纹：需求环比下降，钢价震荡回落品种周观点中线展望螺纹1、需求：6月居民中长期贷款显示购房需求仍然较弱，地产各项指标延续走弱，商品房销售7月再度回落，我们测算未来销售好转力度无法明显改善房企资金紧张问题，新开工及竣工端将持续制约需求高度。2、供给：上周螺纹产量246万吨（-9），其中长流程产量225万吨（-9）；短流程产量21万吨（-）。钢厂维持低位，预计长流程产量低位运行；受资源问题及低利润影响，预计电炉产量仍将维持低位。3、库存：总库存1039万吨（-53）；社会库存727万吨（-43)，钢厂库存312万吨（-10）。4、基差：华东三线螺纹仓单价3630元/吨（-460），10合约华东三线螺纹基差41元/吨（+147）。5、利润：上周，螺纹即时成本3898元/吨（-174），螺纹即时利润-148元/吨（-266），螺纹盘面利润415元/吨（-69）。6、总结：上周，30城商品房成交持续回落，螺纹表需环比下降，现实需求及需求预期较弱，但库存延续去化。需求方面，房企资金紧张问题难解，新开工或仍将维持低位，现实需求或将延续弱势。供给方面，钢厂利润维持低位，部分钢厂计划检修减产。原料端，铁矿发运快速回升，焦炭供给富有弹性，进入提降周期，在铁水产量见顶的背景下，成本支撑力度较弱。停贷事件各地积极相应，悲观需求预期有所缓解，预计短期钢材有所支撑，钢材震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险）震荡 4资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所2 、热卷：需求环比下降，钢价震荡回落品种周观点中线展望热卷1、需求：政治局会议提出全面加强基础设施建设，稳增长预期较强；国常会进一步加大汽车消费支持力度，汽车产销回升；海外制造业PMI连续回落，国内出口趋于走弱。基建发力、疫情后的复工在一定程度上将支撑热卷需求。2、供给：钢联热卷产量312万吨（-1)，热卷利润较低，预计产量上升空间有限。3、库存：总库存375万吨（+10），社库285万吨（+9），厂库90万吨（-）。4、基差：10合约热卷基差24元/吨（-），10-01价差42元/吨（-6）。5、利润：上周，热卷即时成本4052元/吨（-171），热卷即时利润-447元/吨（-419），热卷盘面利润233元/吨（-95）。6、总结：终端需求环比下降，5月PMI显示需求较弱，海外制造业PMI连续下降，出口订单持续走弱。但基建发力，国常会进一步加大汽车消费支持力度，汽车产销回升，或在一定程度上支撑热卷需求。供给方面，热卷产量受低利润影响，产量或难有提产空间。在政策加持但现实偏弱的背景下，预计热卷震荡运行。操作建议：区间操作风险因素：旺季需求超预期释放、钢厂复产加快（上行风险）；终端需求不及预期（下行风险）震荡 5资料来源：Wind Bloomberg Mysteel 中信期货研究所3、铁矿：市场信心缺失，矿价或阶段性企稳品种周观点中线展望铁矿（1）供给：全球发运总量继续减少，澳洲矿山完成财报季，发运季节性下滑；巴西仍受小雨影响，发运出现下滑；非主流发运小幅下降，基本与同期持稳；国产矿产量低于往年，但全年供应增量仍有望兑现。（2）需求：上周日均铁水产量继续回落，高炉检修仍有净增量；虽然炉料走弱，长流程钢厂亏损有所收窄，但短期减产压力仍较大，钢材需求未见回补，铁矿需求预期回升有限。（3）库存：港口库存加速累积，主要由于低利润低需求下，钢厂采购积极性降低，疏港量重新减少；进口矿到港创近三年新高，港口将继续累库，铁矿中长期供需面转松趋势不变。（4）基差：期现价格宽幅震荡，基差大幅走缩；月差继续走扩。（5）利润：高炉吨钢利润基本持稳；外盘延续下挫，澳洲矿山下调7月折扣，落地成本仍高于现货人民币矿价。（6）总结：海外发运总量环比减少，澳巴两国出现阶段性发运回落；非主流发运方面维持高位、内矿供给小幅回落，7月中下旬铁矿供应或小幅回落。铁水产量环比继续降低，但短期需求进一步下降空间有限，港口累库或逐渐放缓。终端需求回升效率有限，同时市场情绪变化较快，矿价延续高波动。铁矿平衡表将持续恶化，矿价中期下跌趋势不变。操作建议：区间操作风险因素：终端需求提升，钢厂补库强势（上行风险）终端需求改善不及预期，粗钢减产政策加速落地（下行风险）震荡偏弱 6资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯中信期货研究所4、焦炭：需求持续走弱，焦炭逐渐累库品种周观点中线展望焦炭（1）需求：247家钢厂铁水日产量226.3万吨（-4.6），247家钢厂高炉开工率77%（-1.6），247家钢厂焦炭库存可用天数12.1天（+0.2）。低利润倒逼高炉检修，铁水产量继续下滑，钢厂焦炭库存可用天数小幅上升。近期钢材终端需求持续低迷，铁水仍有减量预期，焦钢博弈持续，钢厂多控制原料到货，焦炭需求走弱。（2）供给：全样本焦化厂产能利用率72%（-1.8%），焦企日均产量61.5万吨（-1.5），247家钢厂日均焦炭产量47.2万吨（-0.3）。焦企持续亏损，限产幅度有扩大趋势，焦炭第三轮提降逐步落地，焦企利润将继续恶化，短期内焦炭供应或进一步收紧。（3）库存：焦炭总库存954万吨（+11），全样本焦化厂库存76.2万吨（+6.5），主要港口库存265万吨（-1.6），247家钢厂库存612.9万吨（+6.1），可用天数12.1（+0.2）。钢厂利润低位，谨慎采购原料，焦企库存累积；港口成交低迷，库存持稳；焦炭刚需回落，总库存开始累积。（4）基差：港口准一2680元/吨（-220），期价大幅下挫，09合约港口准一基差340元/吨（+160）。（5）利润：钢厂利润持续低位，向前端挤压焦化利润。焦炭第三轮降价逐步落地，全行业利润水平再度恶化。（6）总结：需求端，钢材现实需求低迷，高炉检修范围扩大，焦钢博弈持续，钢厂控制原料到货，焦炭需求不断走弱。供应端，6月下旬以来，焦炭供应跟随铁水产量持续下滑。第三轮调价后，焦炭累计降价700元/吨，焦企亏损限产范围将进一步扩大，预计焦炭供应将继续回落。总体来看，终端需求颓势不改，高炉减产预期发酵，原料价格持续承压。焦煤供需面的持续改善，则使焦炭成本端缺乏有力支撑。近期宏观预期转弱，黑色板块大幅下挫，焦炭盘面已提前反映现货五轮跌价，深贴水之下，进一步下跌动能或相对有限，预计短期内将低位震荡运行。若后续钢材需求逐步修复，或将带动焦炭反弹修复贴水。操作建议：区间操作。风险因素：焦煤成本坍塌、需求大幅走弱、粗钢压产（下行风险）；焦煤紧缺、焦炭环保限产（上行风险）。震荡 7资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯中信期货研究所5、焦煤：市场情绪低迷，焦煤低位震荡品种周观点中线展望焦煤（1）需求：焦炭产量继续回落，全焦化厂日均产量61.5万吨（-1.5），247家钢厂日均焦炭产量47.2万吨（-0.3），焦钢企业焦煤库存平均可用天数12.2天（-0.4）。伴随铁水产量回落，焦炭产量下降，焦煤刚需持续走弱。伴随焦炭第三轮降价逐步落地，焦煤现货仍有跌价预期，市场观望情绪浓厚，下游放缓原料采购，现实成交低迷。（2）供给：煤矿权重开工率99.2%（-0.1%），原煤产量603万吨（-），110家洗煤厂开工率71.6%（-0.6%。北方进入汛期，煤矿生产及运输受到一定影响，原煤供应小幅收紧。进口端，甘其毛都口岸受疫情影响，煤炭外运暂停，口岸库存压力较大，或对后市蒙煤价格形成压制；澳煤进口问题扰动市场情绪。（3）库存：总库存2688.1万吨（-22.6），煤矿库存（推算）683.9万吨（+51.5），全样本焦化厂库存945.7万吨（-69.1），钢厂库存846.3万吨（-8），主要港口进口焦煤库存212.2万吨（+2.9）。焦煤现货降价预期延续，下游谨慎采购，焦钢企业原料库存大幅下降，煤矿累库压力增大。（4）基差：黑色板块情绪较差，焦煤期价大幅下挫，09合约周五日盘收盘价1965元/吨（-241），贴水幅度加深。（6）总结：供应方面，山西进入汛期，抑制煤矿生产及煤炭运输，国内焦煤供应有所收紧；进口端，蒙煤通关延续高位，疫情影响蒙煤外运，澳煤进口问题对市场情绪扰动较大，强化焦煤远月供应宽松预期。需求方面，焦企亏损扩大，放缓原料采购节奏，焦煤现货成交较弱，煤矿累库压力加大。近期焦煤供需结构持续趋向宽松，叠加宏观情绪较差，焦煤盘面大幅下挫。短期来看，在当前估值水平下，焦煤下行空间相对有限，预计焦煤期价承压震荡。若市场情绪边际好转，焦煤期价或小幅反弹修复基差。操作建议：区间操作。风险因素：煤矿增产、进口政策大幅放松（下行风险）；煤矿安全检查加严、终端需求超预期（上行风险）。震荡 8资料来源：Wind Bloomberg Mysteel富宝资讯中信期货研究所6、