黑色建材策略周报（硅铁锰硅）：集中供货阶段开启 铁合金或企稳反弹

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 联系人： 李世朋 010-57762738 lishipeng@citicsf.com 从业资格号：F3047240 屈涛 021-60812993 qutao@citicsf.com 从业资格号：F3048194 中信期货研究|黑色建材策略周报（硅铁锰硅） 2018-09-03 集中供货阶段开启 铁合金或企稳反弹 策略摘要 品种 周观点 中线展望 硅铁 观点：供需矛盾或将有所缓和，硅铁或震荡企稳 （1）上周现货价格继续下调，但幅度有所收窄，主产区出厂价格环比下50元/吨。 （2）上周全国钢厂高炉开工率66.71%（+0.27），而唐山地区因近期空气质量有所改善，高炉开工率56.1%（+5.49），出现明显提升。 （3）主力合约受螺纹下跌拖累有所下跌，结算价收至6556元/吨（-144），在现货跌幅收窄的情况下，基差有所修复，鄂尔多斯75B相对01合约贴水由贴水转为升水44元/吨（+244）。 逻辑：9月钢招接近尾声，多数钢厂采购价格徘徊在7050元/吨左右。钢招价格的提振以及合金厂商进入陆续备货期，现货价格压力或将得到缓解，甚至本周或企稳反弹。当前现货价格已对期价产生升水，在现货可能企稳反弹的情况下，期价本周或企稳反弹。 操作建议：轻仓试多，区间操作。 风险因素：短期供给继续过剩。 震荡 锰硅 （硅锰） 观点：供给偏紧格局仍未改变 锰硅或企稳反弹 （1）上周现货价格继续上涨，主产区出厂价继续上调100—200元/吨。 （2）上周港口锰矿库存小幅减少，港口锰矿价格保持稳定，库存或向合金厂商转移。 （3）主力合约本周随螺纹下跌较为明显，结算价下跌至8416元/吨（-206），在现货价格上涨的背景下，内蒙6517#相对01合约的基差大幅走强，并扩大至659元/吨（+356）。 逻辑：当前现货整体偏紧，价格一路走高，而钢招的结果也再次验证了这一局面仍未得到缓解。钢招结束后，厂家将集中为钢厂供货，在近期新增产能不及预期以及钢厂开工率有所回升的情况下，供给端的紧张有望持续，将为现货提供一定的支撑。当前期价已深度贴水，在现货价格有一定支撑的情况下，继续下跌的空间或已不大，本周或企稳反弹。 操作建议：逢低买入。 风险因素：粗钢产量持续下滑。 震荡偏强 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 2 / 7 一、 上周市场概述 1、硅铁 (1) 行情回顾 上周硅铁招标价基本维持在7050元/吨左右，而现货价格上周整体却延续下跌态势，但跌幅环比有所收窄，主产区出厂价环比跌幅在50元/吨左右，出口价格也出现了小幅下跌。由于近期唐山空气质量持续较好，限产有所放松，使得高炉开工率出现了5.49%的上涨。期价方面，上周主力合约在螺纹连续下跌的带动下再次出现一波下跌，周跌幅达到2.15%。 (2) 现货价格跌幅有所收窄，出口价格出现小幅下跌 青海75C含税出厂价6250元/吨（-50），内蒙75C含税出厂价6300元/吨（-50）；包头75B市场价6300元/吨（-），75B出口价格1290美元/吨（-30）。 图 1： 硅铁现货价格跌幅有所收窄 图 2： 出口硅铁价格小幅下降30美元/吨 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (3) 基差大幅修复，09和01合约价差有所走弱 鄂尔多斯75B升水01合约44元/吨（+244），09合约贴水01合约184元/吨（+32）。上周因期价大跌导致基差大幅修复，现货对期货由贴水转为升水；09和01合约价差有所走弱。 5000550060006500700075008000850090002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨内蒙75C包头75B110012001300140015001600170018002017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08美元/吨75B出口价 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 3 / 7 图 3： 硅铁基差大幅走强 图 4： 硅铁09和01合约价差有所走弱 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (4) 供给和需求情况 上周全国钢厂高炉开工率66.71%（+0.27），开工率继续上升；唐山地区高炉开工率56.1%（+5.49），出现明显提升。 图 5： 唐山地区钢厂高炉开工率出现反弹，明显提升 图 6： 硅铁主产区60家样本企业开工率 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 -1500-1000-500050010001500200025002017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨鄂尔多斯75B-1连鄂尔多斯75B-5连鄂尔多斯75B-9连-300-200-1000100200300400500600JanJanFebFebMarMarAprAprMayMayJunJunJulJulJulAugAugSep元/吨硅铁1809-190140455055606570758085902017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08%全国高炉开工率唐山地区高炉开工率01020304050607080901002016/062016/072016/082016/092016/102016/112016/122017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/07%内蒙青海宁夏甘肃 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 4 / 7 图 7： 全国粗钢产量今年以来持续处于近5年高位 图 8： 全国硅铁产量连续三个月处于近5年高位 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 2、锰硅（硅锰） (1) 行情回顾 随着上周北方某大型钢铁集团采购价出炉，9月钢招基本接近尾声，因9200元/吨左右的采购价格环比上涨幅度较大，多数钢厂采购数量环比出现下降。钢招价格的出炉也带动了现货价格出现100-200元/吨的上涨。期货方面，上周主力合约震荡偏弱，下跌幅度超出预期，周度跌幅达到2.39%。 (2) 主产区现货价格继续上涨，港口锰矿价格相对平稳 内蒙6818#出厂均价9000元/吨（+200），宁夏6818#出厂均价8900元/吨（+200），广西6818#出厂均价8900元/吨（+100）；天津港Mn37南非半碳酸块54.5元/吨度（-），Mn44澳矿62.5元/吨度（-）。 图 9： 硅锰主产区出厂价格继续大幅上涨 图 10： 港口澳矿现货价格相对平稳 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (3) 基差大幅走强，近远期合约价差大幅扩大 5,5006,0006,5007,0007,5008,0008,500JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec万吨20142015201620172018253035404550JanFebMarAprMayJunJulAugSepOctNovDec万吨201420152016201720185000550060006500700075008000850090009500100002017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨广西6818#内蒙古6818#303540455055606570752017/012017/022017/032017/042017/052017/062017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/012018/022018/032018/042018/052018/062018/072018/08元/吨度天津港澳矿:Mn44天津港南非半碳酸块:Mn37 中信期货研究|策略周报（硅铁锰硅） 5 / 7 内蒙6517#相对01合约升水659元/吨（+356），期现价格走势背离，导致基差大幅走强；09合约升水01合约456元/吨（+288），因01主力合约大跌，价差大幅扩大。 图 11： 锰硅基差大幅走强 图 12： 锰硅09-01合约价差大幅扩大 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 (4) 供给和需求情况 上周港口锰矿库存小幅下降，达到304万吨（-3），其中天津港231万吨（-1），连云港15万吨（-），钦州港58万吨（-2）。 图 13： 锰矿港口库存小幅下降 图 14： 硅锰主产区样本企业开工率上月均有不同程度提升 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 数据来源：Wind Mysteel中信期货研究部 -1500-1000-5000500100015002000250030002017/072017/082017/092017/102017/112017/122018/01201