黑色建材策略日报：悲观情绪释放 钢价企稳震荡

投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 黑色建材组 研究员： 曾宁 021-60812995 zengning@citicsf.com 从业资格号：F3032296 投资咨询号：Z0012676 周涛 021-60812984 zhoutao@citicsf.com 从业资格号：F3018906 投资咨询号：Z0011749 中信期货研究|黑色建材策略日报 2018-06-20 悲观情绪释放 钢价企稳震荡 重点关注： 钢材观点：悲观情绪释放 钢价企稳震荡 逻辑：受贸易战的系统性风险冲击，19日期货、现货、股市全面大跌。不过，贸易摩擦对需求的影响需长期发酵，短期内钢材供需受环保影响，仍维持偏紧状态。等待悲观情绪释放，观察现货能否企稳。 展望：高位震荡 操作策略：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存降幅放缓、环保限产解除。 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 2 /11 一、行情观点 品种 日观点 中线展望 钢材 观点：悲观情绪释放 钢价企稳震荡 信息分析： （1）主要城市各钢材现货价格大幅下跌。上海螺纹跌60至4160元/吨，折合盘面4289元/吨。上海热卷跌40至4240元/吨。唐山钢坯跌40至3650元/吨。 （2）据大汉物流统计，中西部地区建材社会库存348.7万吨，环比下降2.4%，降幅收窄4.2个百分点。 （3）现货市场成交清淡，钢联统计237家建材贸易商，19日成交量仅14.25万吨。 逻辑：受贸易战的系统性风险冲击，19日期货、现货、股市全面大跌。不过，贸易摩擦对需求的影响需长期发酵，短期内钢材供需受环保影响，仍维持偏紧状态。等待悲观情绪释放，观察现货能否企稳。 操作建议：回调买入与区间操作结合。 风险因素：社会库存降幅放缓、环保限产解除。 高位震荡 铁矿石 观点：底部支撑较强 信息分析： （1）港口现货大幅下跌，青岛港PB粉跌18至440元/湿吨，折合盘面486元/吨。金布巴粉跌13至403元/湿吨，折合盘面463元/吨。普氏指数跌1.75至64.25美元。 （2）河北邯郸地区冶金焦市场持稳运行，16日焦企焦价提涨100元/吨落地，现准一焦2310-2320元/吨，二级焦2250-2260元/吨，均出厂承兑含税。 （3）必和必拓称，该公司已经批准了一项29亿美元的支出计划，用于开发位于澳大利亚西部的SouthFlank铁矿项目，将使得该公司在澳大利亚西部的铁矿石平均品位从61%提升至62%。该项目应在2021年开始投产，将完全取代年产8,000万吨的扬迪(Yandi)矿的产出。 逻辑：受整体市场大跌冲击，基本面较为疲弱的铁矿跌幅明显。再度来到前期低点附近，成本支撑将再度凸显。钢厂高利润和强势的焦炭现货，也给予铁矿支撑。目前看，底部支撑较为明显。 操作建议：区间操作。 风险因素：钢材、焦炭现货大幅下跌。 震荡 焦炭 观点：基本面良好 现货酝酿新一轮提涨 信息分析： （1）6月19日，山西吕梁准一级焦 2100 元/吨（-），山东日照准一级焦 2400 元/吨（+100），河北唐山准一级焦 2410 元/吨（+100），天津港准一级焦 2275 元/吨（-）。 （2）6月19日，09期货贴水现货（天津准一）237 元。 （3）6月19日，山西省经济和信息化委员会公布了《山西省经信委关于下达2018年度焦化行业化解过剩产能省级目标任务的通知》（晋经信能源字〔2018〕144号），通知显示，山西省2018年度焦化行业化解产能过剩省级目标任务涉及长治、临汾、晋中、吕梁4市的9个企业，共计产能502万吨。 逻辑：近期焦炭基本面良好。受环保限产影响，焦炉开工率较往年同期偏低，焦炭供应增量有限，且北方部分钢企焦炭库存仍偏低，接货积极，供需缺口使得独立焦化厂和主要港口的焦炭库存持续回落，现货价格得到支撑，山西、河北、山东冶金焦现货价格今日再次提涨100元/吨；价格相对高位下，部分前期补库顺利的钢厂对提涨有所抵触。期货方面，受中美贸易战恐慌情绪及宏观预期相对悲观影响，09合约今日大幅受挫，预计焦炭近期将维持震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：终端钢材需求爆发，焦化环保加大力度(上行风险)；钢企需求减弱，复产力度超预期，港口焦炭库存较高(下行风险)。 震荡 焦煤 观点：贸易摩擦引发系统性风险 双焦期价大幅受挫 信息分析： （1）6月19日，柳林低硫主焦价格 1610 元/吨（-），柳林高硫主焦价格 1120 元/吨（-），澳洲峰景矿主焦价格 207 美元/吨（-）。 （2）6月19日，09期货贴水现货（澳煤中挥发）257.5 元 震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 3 /11 （3）山西省环保组入驻山西吕梁，煤矿、洗煤厂、焦企生产受到一定限制，山西吕梁中阳地区部分煤矿停产、独立洗煤厂端午节前多数关停、部分焦企限产50%，随着环保检查范围扩大，当地焦煤供应或收紧。 逻辑：焦企高利润下，低硫主焦供给偏紧价格坚挺，中高硫品种较为宽松，焦煤整体供应较好，焦企补库较为顺利，库存多维持合理水平，且环保政策趋严形势下，焦企开工难有较大提升，部分焦企对采购补库持谨慎态度，焦煤继续上行空间有限；另一方面，焦炭高利润短期对焦煤价格仍有一定支撑，预计焦煤现货价格短期将持稳运行，焦煤期价受贸易战恐慌情绪影响，今日跟随周边大幅下挫，预计短期呈区间震荡走势。 操作建议：区间操作。 风险因素：环保限产、终端钢材需求超预期(上行风险)；焦炭利润压缩，焦企补库需求进一步放缓(下行风险)。 动力煤 观点：贸易战危机加剧 资金减仓撤离 信息分析： （1）据中国煤炭报消息，5月以来，有超过10家煤炭生产企业积极参与平价煤的组织与发运，预计投放量达到300万吨以上。在太原铁路局与呼和浩特铁路局的优先运力保障下，这些平价煤正陆续抵达环渤海港口。 （2）6月19日，中煤能源公布，2018年5月，公司商品煤产量为621万吨，同比减少8.1%；商品煤销量为1364万吨，同比增加19.3%，其中自产商品煤销量为652万吨，同比增加12.4%；1-5月，公司商品煤产量为3038万吨，同比减少5%；商品煤销量为6055万吨，同比增加23.5%，其中自产商品煤销量为2868万吨，同比减少5.6%。 （3）6月19日，秦港库存619.5万吨(+3)，六大电厂库存1398.3万吨(+11.89)，日耗68.75万吨(-1.15)，存煤可用天数20天(-)；CCI进口价格指数90.6美元/吨(-)，秦港（Q5500）动力煤价格691元/吨（-），广州港山西优混（Q5500）价格765元/吨（-）。期货贴水现货47。 逻辑：迎峰度夏煤炭旺季即将到来，产区环保叠加安全检查对产量形成收紧的影响，电厂日耗将呈现大幅增长的态势，供需紧平衡状态更加凸显；但是发改委政策调控预期仍然存在，现货贸易商对政策干预心存忧虑，有提前出货迹象，下游库存也对市场采购情绪存在压制，旺季高潮来临前，煤价继续拉升难度加大。供给方面，主产地部分地区环保检查力度升级，部分优质煤种结构性短缺，坑口库存较低；需求方面，港口现货出现松动，电厂库存开始增加，贸易商交易情绪偏弱；期货方面，贸易战升级、股市、期市集体跳水，悲观情绪影响盘面，09合约减仓回落，资金大幅撤离，预计短期呈现宽幅震荡的走势。 操作建议：区间操作为主。 风险因素：政策打压、水电增发（下行风险）；环保升级、迎峰度夏将至（上行风险）。 宽幅震荡 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 4 /11 二、期货市场监测 表1:黑色建材品种盘面指标日度监测 1-5月137-21上海6968335205-10月-31322北京56970639310-1月176-1广州7178545411-5月100-22上海5506503935-10月-25716北京66076050310-1月1576广州6307304731-5月-5-1青岛港3733355-9月359-1月2-41-5月38-75-9月-5149-1月1331-5月21-65-9月-2949-1月831-5月62-265-9月-151-19-1月89261-5月21-65-9月-7719-1月56561-5月80-485-9月-102409-1月2281-5月288225-9月-768-669-1月48044160628沙河10712851338.7340.0月间价差最新值螺纹跨期价差278.0动力煤跨期价差动力煤基差55.2硅铁跨期价差秦皇岛玻璃跨期价差317.7焦煤跨期价差焦煤基差焦炭跨期价差澳洲二线焦炭基差天津港准一级玻璃基差硅锰跨期价差09/10基差01螺纹基差热轧基差铁矿基差普氏指数6765热轧跨期价差环比变动铁矿跨期价差硅铁基差鄂尔多斯8058 硅锰基差内蒙340056393.2-14041.8189.0310.2数据来源：Wind 中信期货研究部 中信期货研究|策略日报（黑色建材） 5 /11 图1: 螺纹钢跨期价差 图2: 螺纹钢基差 204060801001201401601802002018/02/222018/03/012018/03/082018/03/152018/03/222018/03/292018/04/052018/04/122018/04/192018/04/262018/05/032018/05/102018/05/172018/05/242018/05/312018/06/072018/06/14RB10-01 -1000-50005001000150020002017/01/012017/02/012017/03/012017/04/012017/05/012017/06/012017/07/012017/08/012017/09/012017/10/012017/11/012017/12/012018/01/012018/02/012018/03/012018/04/012018/05/012018/06/01上海-螺纹10北京-螺纹10 数据来源：Wind 中信期货研究部 数据来源：Wind 中信期货研究部 图3: 铁矿石跨期价差 图4: 铁矿石基差 05101520252018/02/222018/03/012018/03/082018/03/152018/03/222018/03/292018/04/052018/04/122018/04/192018/04/262018/05/032018/05/102018/05/172018/05/242018/05/312018/06/0720