公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 中天科技（600522） 证券研究报告 2022年07月16日 投资评级 行业 通信/通信设备 6个月评级 买入（维持评级） 当前价格 26.22元 目标价格 元 基本数据 A股总股本(百万股) 3,412.95 流通A股股本(百万股) 3,412.95 A股总市值(百万元) 89,487.54 流通A股市值(百万元) 89,487.54 每股净资产(元) 8.17 资产负债率(%) 40.12 一年内最高/最低(元) 26.91/7.01 作者 王奕红 分析师 SAC执业证书编号：S1110517090004 wangyihong@tfzq.com 唐海清 分析师 SAC执业证书编号：S1110517030002 tanghaiqing@tfzq.com 姜佳汛 分析师 SAC执业证书编号：S1110519050001 jiangjiaxun@tfzq.com 林竑皓 分析师 SAC执业证书编号：S1110520040001 linhonghao@tfzq.com 余芳沁 分析师 SAC执业证书编号：S1110521080006 yufangqin@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《中天科技-公司点评:中标大型储能项目13.6亿元，新能源业务面临重大成长机遇！》 2022-07-06 2 《中天科技-公司点评:贸易资产出表，业务结构显著优化，利于估值体系重塑》 2022-06-29 3 《中天科技-公司点评:预中标储能项目彰显竞争力，新能源业务迎重大成长机遇》 2022-06-24 股价走势 各业务向好趋势不变，海风新能源成长空间广阔！ 事件： 中天科技发布2022年半年度业绩预告，22上半年预计实现归母净利润 170,000 万元到 204,000 万元；预计实现扣非净利润168,000 万元到 201,600 万元。 我们的点评如下： 1、业绩同比大幅增长，业务向好趋势显著 2022年上半年公司业绩对比去年同期大幅增长（对比追溯调整前业绩同比增加 594%到 733%；对比追溯调整后业绩同比增加 580%到 716%），主要得益于公司紧抓海上风电高速发展机遇，海洋业务技术创新与市场地位进一步巩固；同时光通信受益于盈利能力回升与市场需求增长，发展态势良好。 2、预计季度海上风电确认节奏有所波动，不改全年趋势 公司22年Q2单季度预计实现归母净利润6.84-10.24亿元，中值相较一季度环比有所下滑，我们认为主要原因为海洋业务确认收入节奏有所波动所致，公司70亿结转订单确认收入基础明确，我们预计后续有望逐步确认，全年维度看业绩增长基础稳固。 3、新能源业务有望开始放量，前景广阔 ①光伏领域：如东滩涂资源丰富，公司获得如东县的超大项目，预计合计拉动超200亿元的光伏业务收入。 ②储能领域：中天科技深耕储能近十载，产品覆盖电网发、输、配、用等全环节，同时承建了多个储能项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局。此前中标了中广核2022年度磷酸铁锂电池储能系统框架采购项目以及蒙古国80MW/200MWh大型储能项目共13.6亿元，展现出核心竞争实力，同时公司储能改扩建全面启动，预计产能持续增长以满足未来需求。 ③铜箔领域：公司专注于锂电铜箔+PCB铜箔，积极扩张产能，高性能电子铜箔二期项目建成后铜箔年产能将达到4万吨，有望贡献可观的销售收入。 4、展望未来，各项业务发展动力强劲，业绩快速增长可期 1）光纤光缆供求关系持续改善，招标涨价的业绩弹性可期；2）海上风电在双碳目标下行业广阔空间有望充分释放，全国海上风电项目或将加速推进，下半年如江苏射阳1GW项目、青洲五、六、七项目均有望落地，整体行业维持高景气。中天作为国内海缆 &海工龙头有望充分受益；3）新能源十年耕耘，行业高景气背景下市场空间广阔，公司储能+铜箔+光伏有望迎来全面快速发展机遇；4） 电力业务竞争力强，未来有望充分受益电网/超高压投资建设增长 盈利预测与投资建议： 全球海风持续高景气，中天作为行业龙头深度受益；光纤光缆复苏进入景气周期，新能源业务板块也迎来重大成长机遇，公司未来成长持续性较强。预计公司 22-24 年净利润为 39 亿、48 亿元、57亿元，对应22年PE为23倍，维持“买入”评级。 风险提示：海上风电项目推进进度不及预期、光纤光缆招标价格不及预期的风险、订单执行进度不及预期的风险、业绩预告为初步测算结果，具体财务数据以公司披露半年报为准 -30%-3%24%51%78%105%132%2021-072021-112022-03中天科技沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务数据和估值 2020 2021 2022E 2023E 2024E 营业收入(百万元) 42,081.55 46,163.31 44,645.84 52,107.21 61,886.01 增长率(%) 8.65 9.70 (3.29) 16.71 18.77 EBITDA(百万元) 5,744.70 8,693.08 6,790.31 7,831.81 9,075.49 净利润(百万元) 2,274.66 172.09 3,924.26 4,808.82 5,720.99 增长率(%) 15.51 (92.43) 2,180.32 22.54 18.97 EPS(元/股) 0.67 0.05 1.15 1.41 1.68 市盈率(P/E) 40.02 528.92 23.20 18.93 15.91 市净率(P/B) 3.88 3.38 2.95 2.55 2.20 市销率(P/S) 2.16 1.97 2.04 1.75 1.47 EV/EBITDA 4.64 5.66 11.63 9.65 8.00 资料来源：wind，天风证券研究所 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 3 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 利润表(百万元) 2020 2021 2022E 2023E 2024E 货币资金 11,097.56 12,368.43 13,576.36 16,934.21 20,253.51 营业收入 42,081.55 46,163.31 44,645.84 52,107.21 61,886.01 应收票据及应收账款 10,023.99 11,823.87 11,739.21 17,209.25 18,890.93 营业成本 36,232.08 38,771.82 35,621.84 41,526.74 49,419.19 预付账款 3,739.58 454.18 3,503.80 1,571.69 3,370.23 营业税金及附加 128.95 132.76 130.13 153.80 180.34 存货 6,429.90 5,584.27 6,685.47 7,554.50 8,872.84 销售费用 689.73 758.65 1,004.53 1,135.94 1,330.55 其他 2,306.95 1,527.83 1,697.52 2,124.32 1,903.30 管理费用 619.65 692.29 937.56 1,068.20 1,237.72 流动资产合计 33,597.98 31,758.59 37,202.37 45,393.96 53,290.81 研发费用 1,216.56 1,468.16 1,517.96 1,808.12 2,135.07 长期股权投资 448.57 732.75 832.75 932.75 1,032.75 财务费用 410.00 435.17 289.53 157.91 145.35 固定资产 8,978.47 8,423.64 7,913.89 7,188.45 6,351.41 资产/信用减值损失 (294.98) (3,852.46) (400.00) (450.00) (500.00) 在建工程 504.28 993.09 546.55 348.27 249.14 公允价值变动收益 16.29 (147.01) (10.25) 0.00 0.00 无形资产 1,088.08 1,039.72 991.18 942.65 894.11 投资净收益 67.63 190.89 41.89 45.14 57.64 其他 2,380.72 2,441.29 1,918.49 2,042.66 1,930.08 其他 253.49 7,446.22 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 13,400.12 13,630.49 12,202.85 11,454.77 10,457.49 营业利润 2,742.14 266.81 4,775.94 5,851.65 6,995.44 资产总计 47,145.31 45,631.71 49,405.22 56,848.74 63,748.30 营业外收入 33.44 16.06 22.53 24.51 21.03 短期借款 1,190.64 3,450.97 1,500.00 1,500.00 1,500.00 营业外支出 19.52 25.00 28.13 29.22 27.45 应付票据及应付账款 10,188.71 8,179.64 9,235.48 11,431.93 12,624.24 利润总额 2,756.07 257.87 4,770.34 5,846.94 6,989.02 其他 2,804.82 1,348.84 4,899.19 5,008.74 4,727.67 所得税 385.85 (24.05) 639.54 785.03 966.93 流动负债合计 14,184.16 12,979.45 15,634.67 17,940.67 18,851.90 净利润 2,370.21 281.92 4,130.80 5,061.92 6,022.10 长期借款 498.91 1,906.01 1,000.00 1,000.00 1,000.00 少数股东损益 95.55 109.83 206.54 253.10 301.10 应付债券 3,444.32 0.00 0.00 0.00 0.00 归属于母公司净利润 2,274.66 172.09 3,924.26 4,808.82 5,720.99 其他 929.05 959.76 900.00 929.60 929.79 每股收益（元） 0.67 0.05 1.15 1.41 1.68 非流动负债合计 4,872.28 2,865.77 1,900.00 1,929.60 1,929.79 负债合计 22,889.53 17,892.75 17,534.67 19,870.27 20,781.69 少数股东权益 789.49 804.56 1,011.10 1,264.19 1,565.30 主要财务比率 2020 2021 2022E 2023E 2024E 股本 3,066.15 3,412.95 3,412.95 3,412.95 3,412.95 成长能力 资本公积 7,606.25 11,212.51 11,203.45 11,203.45 11,203.45 营业收入 8.65% 9.70% -3.29% 16.71% 18.77% 留存收益 12,374.92 12,287.69 16,211.95 21,020.77 26,741.77 营业利润 17.94% -90.27% 1690.03% 22.52% 19.55% 其他