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本篇报告试图通过拆分12家纾困房企的资产负债表,寻找房企成功纾困的理论路径,并测算其流动性困局。当前房企困局主要表现为流动性不足,而非资不抵债。首批12家纾困房企(下称纾困房企)是流动性症结所在,包括恒大、世茂、融创、富力、中梁、中南建设、绿地、阳光城等。这些房企在2021年的销售占出险房企的75%,占百强房企的22%,占全国商品房销售额的15%。这些房企在6月的销售仍较4月恶化。