破案“稳增长”系列三：四个角度理解地方两会

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 证 券 研 究报告 【宏观专题】 四个角度理解地方两会 ——破案“稳增长”系列三  前言： 本篇报告是我们破案稳增长系列的第三篇报告。与前两篇更多从中央的角度理解稳增长不一样的是，本篇报告从地方的角度理解稳增长。目前地方除天津外，其余30个省/直辖市的两会已经召开完毕。地方两会透露的信息较多，我们从目标设定、人事变动、经济贡献、经济抓手四个角度全面理解地方两会。  （一）目标设定：地方目标隐含的全国目标可能在5.5%左右 各省GDP目标普遍不低于5.5%，充分重视中央稳增长诉求。除北京以外，其余已召开两会的29个省（直辖市/自治区）2022年GDP目标均不低于5.5%（包含5.5%左右），地方加权目标增速为6.1%。 过往年份看，各地GDP目标加权增速逐渐接近全国GDP目标增速，2017和2018年加权目标增速较全国目标增速高出1.1和0.7个百分点，2019和2021年加权增速较全国目标增速高出0.4个百分点，以此推算，预计5.5%左右的增速或将是2022年全国GDP的目标。  （二）人事变动：已换完届的、更年轻的目标设定或更高 已换完届的目标设定更高。目前地方省委书记尚未完成换届的，有六个省（北京、上海、重庆、广东、天津、河北），目标增速平均在5.6%左右。其他换完届的，目标平均增速在6.5%左右。 省委书记更年轻的，目标设定或更高。我们统计，大于等于62岁的，13个省，平均增速6.27%；小于62岁的，17个省，平均增速为6.41%。  （三）经济贡献：华东+广东或将承担一半的稳增长重任 发改委年度工作会议指出，“经济总量较大、发展基础较好的地区，要主动带头、发挥好全国经济‘压舱石’作用，努力为全国经济发展多做贡献”。 华东+广东或将承担一半的稳增长重任。按照华东6省和广东的目标增速，若其实现目标增速，可以拉动全国经济增长2.7%，对5.5%的目标贡献达五成左右。若其实现目标，其余省份压力将明显减轻。按照全国5.5%/5.0%的实际增速，对应的其余省份需要实现的增速分别是5.2%/4.3%。 这7个省份中，江苏、安徽、福建明确提出，实际工作中，力争更好结果。浙江，目标6%左右，指出，“目标建议充分体现我省走在前列的责任担当......设定‘跳一跳、够得着’的目标，着力稳定更方面预期”。值得进一步关注。  （四）经济抓手：以增加投资来扩内需、以数字经济来调结构、以保障性租赁住房来稳存量、以新旧组合应对碳达峰。 扩内需方面：投资诉求强于消费。一是更多省份将投资目标设定得比社零目标高。二是地方政府报告对投资着墨更多，安排更细，北京、广东、江苏、浙江、山东等十几个省份明确了今年投资的重点领域、重大项目和投资强度。投资具体而言，以基建和制造业技改为发力点，重视重大项目引领。 调结构方面：重视数字经济增长。为落实国家“到2025年数字经济核心产业增加值占GDP比重10%”的目标，今年地方政府工作报告将数字经济放在了突出位置。如江苏、山东、湖北等省份政府工作报告首次出现了“数字经济核心产业增加值占地区生产总值比重”这一新指标。 稳存量方面：保障性租赁住房建设略超预期。按照住建部公布的240万套筹建计划，对地产投资的拉动或在2.7%左右。 能耗方面，新旧组合应对碳达峰。地方充分落实中央经济工作会议的“增加新能源消纳能力，推动煤炭和新能源优化组合”的精神，更多省份今年要求做好煤炭优质产能释放（山西等），同时新能源装机目标更加明确（内蒙古等）。  风险提示： 稳增长政策超预期。 证券分析师：张瑜 电话：010-66500887 邮箱：zhangyu3@hcyjs.com 执业编号：S0360518090001 证券分析师：陆银波 电话：010-66500831 邮箱：luyinbo@hcyjs.com 执业编号：S0360519100003 相关研究报告 《【华创宏观】供应瓶颈对价格的影响——海外论文双周志第2期》 2022-01-12 《【华创宏观】社融的实“用”技巧——宏观落地投资导航仪系列（一）》 2022-01-14 《【华创宏观】跨境资本转为净流出，证券投资回流创历史记录——2021年跨境资本季度跟踪第3期》 2022-01-14 《【华创宏观】稳增长的两阶段理解框架&每周经济观察第三期》 2022-01-16 《【华创宏观】专项规划”里的抓手有哪些？——破案“稳增长”系列二》 2022-01-21 华创证券研究所 宏观研究 宏观专题 2022年01月26日 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 投资主题 报告亮点 从目标设定、人事变动、经济贡献、经济抓手四个角度全面理解地方两会以及稳增长。 1）目标设定：地方目标隐含的全国目标可能在5.5%左右，充分重视中央稳增长诉求；2）人事变动：已换完届的、更年轻的目标设定或更高；3）经济贡献：华东+广东或将承担一半的稳增长重任；4）经济抓手：以增加投资来扩内需、以数字经济来调结构、以保障性租赁住房来稳存量、以新旧组合应对碳达峰。 报告逻辑 首先给出各地今年的预期目标一览，接着从目标设定、人事变动、经济贡献、经济抓手四个角度分析今年地方GDP目标设定的特征和稳增长的抓手。其中经济抓手又分为四个方面：1）扩内需方面：投资和消费；2）调结构方面：重数字经济；3）稳存量方面：保障性租赁住房建设；4）能耗方面：传统能源和新能源。 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、地方两会目标一览 ............................................................................................................. 5 二、角度一：目标设定——地方目标隐含的全国目标可能在5.5%左右 ........................... 5 三、角度二：人事变动——已换完届的、更年轻的目标设定或更高 ................................. 6 四、角度三：经济贡献——华东+广东或将承担一半的稳增长重任 ................................... 7 五、角度四：经济抓手——以增加投资来扩内需、以数字经济来调结构、以保障性租赁住房来稳存量、以新旧组合应对碳达峰 ................................................................. 8 1、扩内需方面：投资诉求强于消费 ............................................................................... 8 2、调结构方面：重视数字经济增长 ............................................................................. 10 3、稳存量方面：保障性租赁住房对地产投资的拉动或在2.7%左右 ........................ 10 4、能耗方面：新旧组合应对碳达峰 ............................................................................. 11 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 各省（市/区）主要经济指标汇总 ............................................................................ 5 图表 2 近年GDP目标增速与实际增速对比 ....................................................................... 6 图表 3 30个省（直辖市/自治区）2022年GDP目标增速................................................ 6 图表 4 30省（市/区）省委书记年龄与GDP目标存在一定负相关关系 ......................... 7 图表 5 华东6省及广东合计贡献5.5%的一半 ................................................................... 7 图表 6 华东6省及广东对经济目标设定及原因表述 ......................................................... 8 图表 7 消费聚焦于中心城市建设和新能源汽车 ................................................................. 9 图表 8 部分省份对基建和技改的年度安排较为具体 ......................................................... 9 图表 9 部分省份对数字经济设定具体增长目标 ............................................................... 10 图表 10 保障性租赁住房建设对地产投资的拉动估算 ..................................................... 11 图表 11 部分省份要求推动释放煤炭产能或稳定煤炭储备 ............................................. 12 图表 12 部分省份对新能源装机的目标设定 ..................................................................... 12 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 5 一、 地方两会目标一览 目前，除天津外，其他30个省地方两会已经召开完毕，主要目标如下。 图表 1 各省（市/区）主要经济指标汇总 资料来源：相关地区政府官网，Wind，华创证券；注：2021年增速取两年平均 二、角度一：目标设定——地方目标隐含的全国目标可能在5.5%左右 除北京以外，其余已召开两会的29个省（直辖市/自治区）2022年GDP目标均不低于5.5%（包含5.5%）。2017年以来，各地GDP目标加权增速逐渐接近全国GDP目标增速，2017和2018年加权目标增速较全国目标增速高出1.1和0.7个百分点，2019和2021年加权增速较全国目标增速高出0.4个百分点。今年，地方加权目标增速为6.1%。以此推算，预计5.5%左右的增速会是2022年全国GDP的目标。 具体来看： 1）12个省（市/区）将GDP目标定在了6.5%以上，其中安徽、海南、江西、西藏GDP目标在7%以上。这些GDP目标设定得较高的省份大多在2021年实现了较高的经济增速，12个省份中有9个上年经济增速高于7%。 2）9个省（市/区）将GDP目标定在了6%-6.5%之间，其中浙江将目标定在6%，高于 宏观专题 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 6 其他东部沿海省份，同时也“适当高于‘十四五’期间的年均增速目标”。 3）山东、江苏将GDP目标定在5.5%以上，广东、上海等6省份定在5.5%左右。其中广东和江苏两