报告总结: 证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号:证监许可(2009)1210号 宏观研究 宏观专题 2022年09月18日 【宏观专题】破案“稳增长”系列十九 虚实实物工作量 年内基建高增已成共识,悬念在于滞后的实物工作量能否回追,关乎建材需求和基建链景气度;实物工作量8月以来已有4大利好→年内快速回追可期。 一、实物工作量8月以来已有4大利好 (一)6000亿金融工具劈开资本金枷锁,8~9月集中投放 资本金及时到位是项目开工建设的必要条件,上半年资本金缺口成为实物工作量关键枷锁,下半年由金融工具劈开:我们测算下半年资本金同比增量创7年新高,6000亿金融工具是核心助力,其中首批3000亿主要在8月投放,次批9月投放已超千亿。(详见《6000亿金融工具劈开资本金枷锁》 (二)施工方制度激励8月生效,“多劳多得”+“以拨代支”≈大量施工 此前,由于工程进度款支付比例过低(下限60%,上限90%),建筑业企业需要垫付资金额较大,严重挤占营运资金、影响施工进程。 8月1日起,《关于完善建设工程价款结算有关办法的通知》生效,两大变化: 1、将工程进度款支付比例下限提升到80%,缓解施工方资金周转压力; 2、不设支付比例上限,并进一步鼓励施工方“多劳多得”:如对于8月结算多收到的工程进度款,施工方若不在30日内加速施工(形成实物工作量),只能9月还给项目单位(损失利润)。 8月适逢各地“以拨代支”赶专项债进度,“多劳多得”+“以拨代支”≈大量施工:在此前“新增专项债力争在8月底前基本使用完毕”要求下,项目单位面对层层压力,或选择在8月底前尽可能多支付各类工程进度款,施工方8月多收到的工程进度款或激增,新规下对施工方相当于一笔限时30天的“绩效奖金”,或转化为大量施工、对应8~9月实物工作量和基建增速跳升。 (三)督导组压实地方稳投资责任,8月下旬以来半月已派出三批 国务院8月24日、31日派出的两批督导组已汇报赴16省份督导和服务情况、特别是主动服务重点项目建设;第三批抓紧派出,将持续压实地方稳投资责任。 (四)8月高温限电消退,9~10月施工旺季到来,沥青开工率向上突破 9~10月是传统施工旺季,且8月限制施工的高温、限电、疫情三大超预期因素中,前两者扰动已明显消退,微观体现为沥青开工率突破8月平台期上行,9月前两周环比上行6个百分点、远超季节性,已追至2018~2019年水平。