报告总结： 证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 宏观研究 宏观专题 2022年09月18日 【宏观专题】破案“稳增长”系列十九 虚实实物工作量 年内基建高增已成共识，悬念在于滞后的实物工作量能否回追，关乎建材需求和基建链景气度；实物工作量8月以来已有4大利好→年内快速回追可期。 一、实物工作量8月以来已有4大利好 （一）6000亿金融工具劈开资本金枷锁，8~9月集中投放 资本金及时到位是项目开工建设的必要条件，上半年资本金缺口成为实物工作量关键枷锁，下半年由金融工具劈开：我们测算下半年资本金同比增量创7年新高，6000亿金融工具是核心助力，其中首批3000亿主要在8月投放，次批9月投放已超千亿。（详见《6000亿金融工具劈开资本金枷锁》 （二）施工方制度激励8月生效，“多劳多得”+“以拨代支”≈大量施工 此前，由于工程进度款支付比例过低（下限60%，上限90%），建筑业企业需要垫付资金额较大，严重挤占营运资金、影响施工进程。 8月1日起，《关于完善建设工程价款结算有关办法的通知》生效，两大变化： 1、将工程进度款支付比例下限提升到80%，缓解施工方资金周转压力； 2、不设支付比例上限，并进一步鼓励施工方“多劳多得”：如对于8月结算多收到的工程进度款，施工方若不在30日内加速施工（形成实物工作量），只能9月还给项目单位（损失利润）。 8月适逢各地“以拨代支”赶专项债进度，“多劳多得”+“以拨代支”≈大量施工：在此前“新增专项债力争在8月底前基本使用完毕”要求下，项目单位面对层层压力，或选择在8月底前尽可能多支付各类工程进度款，施工方8月多收到的工程进度款或激增，新规下对施工方相当于一笔限时30天的“绩效奖金”，或转化为大量施工、对应8~9月实物工作量和基建增速跳升。 （三）督导组压实地方稳投资责任，8月下旬以来半月已派出三批 国务院8月24日、31日派出的两批督导组已汇报赴16省份督导和服务情况、特别是主动服务重点项目建设；第三批抓紧派出，将持续压实地方稳投资责任。 （四）8月高温限电消退，9~10月施工旺季到来，沥青开工率向上突破 9~10月是传统施工旺季，且8月限制施工的高温、限电、疫情三大超预期因素中，前两者扰动已明显消退，微观体现为沥青开工率突破8月平台期上行，9月前两周环比上行6个百分点、远超季节性，已追至2018~2019年水平。
