品牌向上持续发力，业绩大幅增长

产品结构优化、盈利能力提升，上半年业绩大幅增长。公司公告2022年半年度业绩预告。上半年公司实现归母净利润50~62亿元（扣非25~35亿元），同比提升189%~259%（扣非同比增长238%~373%）。Q1、Q2归母净利润为45.4亿元（同比+451%）、4.6-16.6亿元（同比-47%~+90%）； Q1、Q2扣非归母净利润为22.7亿元（同比+215%）、2.3-12.3亿元（同比+1068%~+6144%）。业绩同比大幅增长主要得益于阿维塔非经常损益及公司品牌持续向上，产品结构持续优化，自主品牌盈利能力持续提升。 新品深蓝定位新能源主流市场，公司品牌力不断向上。6月25日重庆车展，长安深蓝作为长安汽车全新数字纯电品牌，首款战略车型SL03开启预售，价格区间为17.98万元-23.18万元。长安深蓝SL03共推出纯电版、增程版、氢燃料电池版三种动力车型，面向主流新能源市场，主打性价比，智能化配置丰富，补全公司20万元纯电轿车市场空白，月销目标1万-1.5万辆，预计8月开始交付；第二款产品是SUV，后续会保持每年一款产品或者每半年一款产品节奏，预计在2025年前推出6-7款产品。 坚定推进第三次创业，加速战略转型。长安汽车以“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”为关键，服务构建新发展格局，坚定推进第三次创业，2021年，全年实现销量230.1万辆，同比增长14.8%，市占率同比提升0.8个百分点，重回汽车集团第四；长安系中国品牌汽车销售175.5万辆，同比增长16.7%，居行业第二；中国品牌狭义乘用车企业排名行业第二。2022年，长安集团总体目标为245万辆(目标同比+6.5%)，分品牌看，长安乘用车冲击100万辆产销，欧尚25万辆，凯程20万辆，海外和新能源今年各冲击20万辆，长安福特35万辆，马自达20万辆。 风险提示：行业销量下滑风险，新车型不达预期风险。 投资建议：维持盈利预测，维持买入评级。公司智能化布局早，同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型，有望受益于自主崛起机遇。考虑购置税政策刺激车市景气度提升，叠加一季度阿维塔评估增值的投资收益，我们预计22-24年实现归母净利润91/95/116亿元，维持一年期（2023年）目标价22-25元，对应2023年PE为18-20倍，维持“买入”评级。 盈利预测和财务指标 品牌向上，公司上半年业绩同比大幅增长。2022年7月14日，长安汽车发布2022年半年度业绩预告。2022年1-6月，公司实现归母净利润50~62亿元（扣非25~35亿元），同比提升189%~259%（扣非同比增长238%~373%）。Q1、Q2归母净利润为45.4亿元（同比+451%）、4.6-16.6亿元（同比-47%~+90%）；Q1、Q2扣非归母净利润为22.7亿元（同比+215%）、2.3-12.3亿元（同比+1068%~+6144%）。 业绩同比大幅增长主要得益于阿维塔非经常损益及公司品牌持续向上，产品结构持续优化，自主品牌盈利能力持续提升。2022年3月，阿维塔科技完成增资扩股，长安汽车由控股转为入股，阿维塔采用权益法进行后续核算，增加长安汽车一季度非经常损益21.3亿元。 表1：长安汽车2022年半年度业绩摘要 图1：公司营业收入（亿元）及增速 图2：公司单季度营业收入（亿元）及增速 图3：公司归母净利润（亿元）及增速 图4：公司单季度归母净利润（亿元）及增速 产品持续向上，公司盈利能力稳定上升。公司近几年产品效益提升，盈利能力不断改善，2022年Q1毛利率达到近几年峰值18.21%，同比上升4.10pct，环比吓得0.67pct；净利率为13.11%，同比上升10，44%，环比上升11.04%。 公司控费能力强化，管理费用率显著下滑。2022年Q1公司四费率为8.02%，同比下降0.91pct， 其中销售/管理/研发/财务费用率分别为3.50%/2.35%/2.78%/-0.61%pct，同比变动+0.35%/-1.54%/+0.57%/-0.28%pct。 图5：公司毛利率及净利率情况 图6：公司单季度毛利率及净利率情况 图7：公司四项费用率 图8：公司单季度四项费用率 新品深蓝定位新能源主流市场，公司品牌力不断向上。6月25日重庆车展开幕，长安深蓝作为长安汽车全新数字纯电品牌，面向主流市场，其首款战略车型SL03正式开启预售，价格区间为17.98万元-23.18万元，智能化配置丰富，补全公司20万元纯电轿车市场空白，月销目标1万-1.5万辆，预计8月开始交付。长安深蓝SL03共推出纯电版、增程版、氢燃料电池版三种动力车型，发布会上公布了纯电版和增程版车型的详细信息，氢燃料电池版仍待后续发布。 深蓝SL03基于长安EPA1纯平台打造，隶属于长安深蓝品牌旗下车型，SL03长宽高分别为4820*1890*1480mm，轴距2900mm，高宽比为0.78，轴长比为0.6，并且通过车身整体空气动力学的整体优化，风阻系数低至0.23Cd。 图9：长安深蓝SL03 深蓝SL03车头分体式灯组设计，由星能之瓣的日间行车灯、能量星语交互灯组成，后者可以显示车辆档位信息（P、R、N、D），并且还可以OTA升级，扩充灯语库，显示更多场景动画。同时，采用无框车门与掀背式尾门设计，大幅提升车辆豪华感。 图10：深蓝SL03分体式车灯&贯穿式尾灯 图11：深蓝SL03无框车门与掀背式尾门 内饰方面，长安深蓝SL03以科技、简洁为主，配备了14.6英寸随驾智能转向向日葵屏、高级皮质打孔座椅、电动隐藏式出风口、1.9㎡揽星全景天幕、银河流光面板、14个扬声器；高配车型搭载Low-E玻璃，能够有效阻挡99%紫外线，隔热率高达80%。 图12：长安深蓝SL03内饰 科技配置方面，长安深蓝SL03拥有高算力，零感知的数字智能反馈，采用高通8155车规级芯片，搭载AR-HUD、3D全息人脸无感登录、数字蓝牙钥匙与NFC卡片钥匙，拥有全座舱智能情景模式。智能驾驶辅助上，深蓝SL03将搭载APA7.0、NID3.0等智能辅助驾驶配置。 三电系统方面，深蓝全电数字平台的长安新一代超集电驱系统，其最高效率可达95%，拥有163项专利，能够贡献整车低能耗，推动行业电驱向高功率密度发展。 超集电驱搭载的全球首创微核高频脉冲加热技术，通过随机变频IGBT开闭控制、高频脉冲与NVH平衡算法、电芯安全与寿命控制、动力系统耐久性设计等几大创新性技术群共同作用，可实现在-30℃环境下电池温升4℃/分钟，低温动力性提升50%以上，低温充电时间缩短15%以上，全面改善电车冬季用车困难。长安深蓝全电数字平台还将配备诸多行业重磅科技，以更强的综合实力领跑未来新能源市场。 图13：深蓝SL03全球首创微核高频脉冲加热技术 图14：深蓝SL03将配备诸多行业重磅科技 SL03相对于竞品智能化配置丰富，定价低。深蓝SL03车身数据相比Model 3更大，轴距超过B级车标准，风阻系数低至0.23Cd，与Model3水平相当，AR-HUD更具临场感，搭载高通高通8155芯片，支持整车OTA升级，未来最高可实现L4级智能驾驶。 表2：深蓝SL03与竞品比较 公司产品矩阵丰富，有望充分受益政策增长。在本轮购置税提振消费需求下，我们认为具备丰富产品矩阵的优质燃油车企（低油耗的日系品类有望成为亮点）和具备强产品力、新品周期的新能源车企以及优质汽车零部件厂商（比亚迪产业链、蔚小理及华为产业链）有望优先受益。长安汽车1.6-2L排量受益车型占比高，自主品牌UNI系列+CS系列新车周期，叠加新能源深蓝品牌首发，企业产品周期相对优异，有望充分享受本轮整车行情。 图15：长安CS和UNI系列年销量（万辆） 作为长安CS和UNIT的销量主力车型来源，第二代CS75PLUS以及UNIV有望开启新一轮产品周期。（1）第二代CS75PLUS于今年4月上市，官方指导价12.49-15.49万元，爱信8AT、贯穿式流光LED前位灯、12.3英寸双联屏、540°高清全景影像、巨幕全景天窗、6安全气囊六大全系标配，为用户带来了高价值产品体验。（2）UNIV于今年3月上市，官方指导价区间为10.89万元-13.19万元，采用了溜背式的设计，整车的运动感强烈，同时配备电动升降尾翼，内饰采用UNI-K的设计风格，整体科技感十足，同时采用三幅式多功能方向盘、12.3寸液晶中控屏、全液晶显示三联屏仪表等科技感配置。 表3：2022年1-6月长安CS、UNI系列销量（辆） 2022年，长安集团总体目标为245万辆(目标同比+6.5%)，分品牌看，长安乘用车冲击100万辆产销，欧尚25万辆，凯程20万辆，海外和新能源今年各冲击20万辆，长安福特35万辆，马自达20万辆。2022年上半年，公司目标完成近半，其中长安集团总体目标为112万辆(同比-6%)，分品牌看，长安乘用车销售63万辆（同比-5%）；海外销售10万辆（同比+94%）；自主新能源销售8.5万辆（同比+128%），长安福特11万辆(同比-7%)；马自达6万辆（同比+6%）。 图16：长安汽车2022年有望开启新产品周期 坚定推进第三次创业，加速战略转型。长安汽车以“坚定转型、创新突破、数字驱动、提质增效”为关键，服务构建新发展格局，坚定推进第三次创业——创新创业计划，长安汽车聚焦规模、市占率、利润提升，强化营销牵引、狠抓经营质量提升，2021年，全年实现销量230.1万辆，同比增长14.8%，市占率同比提升0.8个百分点，重回汽车集团第四；长安系中国品牌汽车销售175.5万辆，同比增长16.7%，居行业第二；中国品牌狭义乘用车企业排名行业第二。 图17：长安汽车自主品牌市占率 创新营销模式，面向未来竞争，加强顶层规划，成立集团智慧营销中心。公司制定天枢智联渠道生态规划，开展共享化和轻资产化渠道场景变革，实现集团渠道资源高效利用。构建UNIService服务体系框架，五城三业态相继建设完成进入试营业，智能维保、魔改大咖预约等服务正式上线，为用户提供“高效&便捷、智慧&主动”的创新服务业态。 组织调整：小总部、事业群、共享平台与孵化创新。事业群是指长安内部有若干个事业部，事业部的核心职责主要是用户研究、品牌宣传和产品营销，共享平台是指整个集团凡是能够共享的资源都必须全部统合起来并充分共享，包括人力资源、制造资源、研发资源等等。此外，公司通过成立新的子公司的做法，重新构建了和传统研究院完全不同的管理机制和激励手段。 加快战略转型步伐，进一步优化产业布局。（1）智能驾驶方面，持续打造性能领先的智能产品，“北斗天枢”计划落地有力。2021年发布APA6.0远程智能泊车系统，支持 30m 范围内自动寻位，通过手机控制远程泊车，小车位泊车精度达到业内领先水平；量产AR导航、四屏联动、手势控制、赛道模式、智能迎送宾等十余项行业领先的智慧座舱与智能车控功能，为用户带来卓越的用车体验。（2）新能源布局方面，产品产能布局全面优化，“香格里拉”计划推进步伐更加稳健。 发布了新一代超集电驱和电驱突破电池零起火技术两项新技术，完成了智能整车域控制器“智慧芯”SVDC的打造，推出了自主研发高扩展、高兼容、高通用的紧凑级纯电平台。与中航锂电、宁德时代等企业开展合作，提升新能源产品电池安全和基础性能。策划渝北工厂置换升级项目，完成重庆电驱生产线调试，加速“三电”产业布局。 盈利预测： 考虑到购置税政策对销量的促进，我们预计公司2022-2024年公司自主乘用车实现销量125/165/180万辆，长安集团整体销量为245/295/321万辆，具体拆分见下表： 表4：长安汽车销量预测（万辆） 公司智能化布局早，同时着力推动拥护、品牌、产品、服务模式四大转型，有望受益于自主崛起机遇。考虑购置税政策刺激，下半年车市景气度提升，叠加一季度一次性投资收益（阿维塔评估增值），我们预计2022-2024年实现营业收入1303/1581/1766亿元，同比增长24%/