业绩符合预期，海缆与光缆共振向上

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：买入（维持） 市场价格：26.67元 分析师：陈宁玉 执业证书编号：S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@r.qlzq.com.cn 分析师：王逢节 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 执业证书编号：S0740522030002 Email：wangfj@r.qlzq.com.cn 研究助理：佘雨晴 E Email：wangfj@r.qlzq.com.cn Email：sheyq@r.qlzq.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本(百万股) 3,413 流通股本(百万股) 3,413 市价(元) 26.67 市值(百万元) 91,023 流通市值(百万元) 91,023 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2020A 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 42,082 46,163 44,826 45,860 52,496 增长率yoy% 9% 10% -3% 2% 14% 净利润（百万元） 2,275 172 3,709 4,582 5,543 增长率yoy% 16% -92% 2055% 24% 21% 每股收益（元） 0.67 0.05 1.09 1.34 1.62 每股现金流量 0.76 -0.16 -1.55 2.04 1.28 净资产收益率 9% 1% 12% 13% 14% P/E 40.0 528.9 24.5 19.9 16.4 PEG 4.8 -9.3 1.0 0.8 0.1 P/B 3.9 3.4 3.0 2.7 2.3 备注：以2022年7月14日收盘价计算 投资要点  公司公告： 公司发布半年度预告，预计2022年上半年实现归母净利润17亿元-20.4亿元，同比增长580%-716%（调整后）；实现扣非归母净利润16.8亿元-20.16亿元，同比增长722%-887%（调整后）。  业绩符合预期，聚集通信+能源两大主业。2022年上半年，公司聚焦主业高质量发展，经营业绩实现大幅增长。归母净利润中值为18.7亿元，同比增长648%。Q2单季度归母净利润中值为8.54亿元，同比扭亏，环比保持平稳。公司计提高端通信减值轻装上阵，季度盈利已恢复正常水平。业务结构持续优化，向大股东出售贸易资产，未来将持续聚焦光通信网络、海缆海工、电力传输以及新能源材料四大业务板块。上半年，公司紧抓海上风电高速发展机遇，在海底电缆、海洋工程等方面的技术领先与市场地位得到进一步巩固。光通信行业市场需求回暖，公司在主要客户项目的中标份额较好，盈利能力明显提升。储能领域持续突破，预中标中广核8.16亿元和蒙古国5.42亿订单，同时大股东将电池材料资产中天新兴材料注入上市公司体内，提升整体竞争实力。此外，上游原材料压力逐步放缓，公司进一步加强成本管控，深挖内部潜能，多措并举降本增效，经营业绩持续提升。  浙江推出海上风电补贴，海缆业务有望保持高景气。年初以来，国内海上风电项目加速推进，海缆需求快速增加。国补退出后，广东、山东和浙江等省份推出地方补贴，此外技术进步和设备下降带动海风电逐步进入平价阶段。截至6月，福建、广东、浙江、广西等沿海省份“十四五”海上风电发展规划相继出炉，各沿海省份海上风电开发目标已超过了50GW。年初至今，广东阳江青洲、揭阳神泉，山东半岛南V、渤中，浙江台州1号、象山涂茨，江苏射阳等海上风电场逐步开启海缆招标，中标价格持续坚挺。6月份以来，福建省1GW和广西自治区2.7GW海上风场相继启动竞配，后续将逐步开启海缆招标。公司是国内海缆领域龙头，2021年底在手订单70亿元。投产和规划生产基地包括江苏南通、盐城大丰、山东东营以及广东汕头陆丰，积极拥抱国内海上风电需求增长，提升整体竞争能力。此外，公司对海工船进行升级改造，用于满足江苏、浙江、山东等地10MW及以下的海上风机施工能力，与风电领域龙头企业合资成立海洋工程公司，快速提升打桩、吊装、运维等综合能力。  光纤光缆需求回暖，业绩有望显著改善。在双千兆光网建设和东数西算等因素催化下，光纤光缆需求持续回暖，2021年中国移动普通光缆招标规模为1.432亿芯公里，同比增长了20%，较2019年增长36%，预计2022年招标量有望延续增长。价格方面，运营商对招投标规则进行调整，一是评标办法上价格评分权重由50%降至40%，同时引入向下引导中间价法，技术评分权重由20%提升至30%，二是引入普通光缆价格联动机制，中标厂商可上调产品价格，规则调整为合理报价和竞争提供良好基础，引导行业健康发展。2021年中国移动平均中标价格为64.38元/芯公里，同比增长50%。国内光缆行业已经步入需求温和增长、供给逐步出清的良性发展阶段。公司作为国内头部光纤光缆公司，光棒产能位居前列。在中国移动2021年普通光缆项目招标中，公司中标份额由2020年的2.2%提升到2021年的11.97%，价格方面，由于前期报价基数高于同行，2020年价格同比增速为33.9%，量价齐升有助于光通信业务盈利能力快速恢复。  投资建议：中天科技是国内光电缆巨头，海缆与光纤光缆业务均处于国内领先地位。公司已经形成光通信+海洋+电力传输+新能源四大业务主线，均受益于新基建与碳中和政策规划。控股股东增持，彰显对未来发展信心。我们预计公司2022-2024年净利润分别为37.09亿元/45.82亿元/55.43亿元，EPS分别为1.09元/1.34元/1.62元，维持“买入”评级。 业绩符合预期，海缆与光缆共振向上 中天科技（600522.SH）/通信 证券研究报告/公司点评 2022年07月14日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评  风险提示：海缆与特高压电缆需求低于预期的风险；行业竞争加剧的风险；新能源业务拓展不及预期的风险 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司点评 图表1：盈利预测（百万元，以2022年7月14日收盘价计算） 来源：wind，中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20212022E2023E2024E会计年度20212022E2023E2024E货币资金12,36812,01012,28714,892营业收入46,16344,82645,86052,496应收票据718632605755营业成本38,77236,59336,17640,833应收账款11,10610,78410,66612,052税金及附加133131135153预付账款454429424478销售费用7598979401,176存货5,58418,29718,08820,417管理费用6928749631,171合同资产24398125180研发费用1,4681,5421,6511,942其他流动资产1,7701,8211,8302,075财务费用435356382262流动资产合计32,00143,97243,89950,669信用减值损失-2,124-50-50-50其他长期投资58565765资产减值损失-1,729-50-50-50长期股权投资733733733733公允价值变动收益-147-50-50-50固定资产8,4247,8057,3216,957投资收益19192117133在建工程9741,0741,074974其他收益169172172171无形资产1,0401,023991945营业利润2674,5455,7497,112其他非流动资产2,4032,4022,4012,399营业外收入16232321非流动资产合计13,63013,09312,57812,073营业外支出25282426资产合计45,63257,06556,47862,742利润总额2584,5405,7487,107短期借款3,4519,6674,1063,451所得税-246368221,016应付票据3,0224,4634,6124,989净利润2823,9044,9266,091应付账款5,1574,5644,6215,338少数股东损益110195345548预收款项7785812542归属母公司净利润1723,7094,5815,543合同负债2,0481,9882,0342,328NOPLAT7584,2105,2546,315其他应付款163163163163EPS（按最新股本摊薄）0.051.091.341.62一年内到期的非流动负债10101010其他流动负债1,1691,2341,2721,415主要财务比率流动负债合计15,02722,87417,62918,236会计年度2021E2022E2023E2024E长期借款1,9062,2132,6272,875成长能力应付债券0000营业收入增长率9.7%-2.9%2.3%14.5%其他非流动负债960960960960EBIT增长率-78.1%606.3%25.2%20.2%非流动负债合计2,8663,1723,5873,835归母公司净利润增长率-92.4%2055.2%23.5%21.0%负债合计17,89326,04621,21522,071获利能力归属母公司所有者权益26,93430,01933,91838,778毛利率16.0%18.4%21.1%22.2%少数股东权益8051,0001,3451,893净利率0.6%8.7%10.7%11.6%所有者权益合计27,73931,01935,26340,671ROE0.6%12.0%13.0%13.6%负债和股东权益45,63257,06556,47862,742ROIC2.3%12.0%15.4%16.4%偿债能力现金流量表资产负债率39.2%45.6%37.6%35.2%会计年度2021E2022E2023E2024E债务权益比22.8%41.4%21.8%17.9%经营活动现金流-547-5,2936,9634,356流动比率2.11.92.52.8现金收益1,8375,3946,3657,348速动比率1.81.11.51.7存货影响846-12,712209-2,328营运能力经营性应收影响3,214483200-1,541总资产周转率1.00.80.80.8经营性应付影响-2,3341,625232825应收账款周转天数80888478其他影响-4,110-83-4353应付账款周转天数44484644投资活动现金流-850-550-475-400存货周转天数56117181170资本支出-995-599-542-484每股指标（元）股权投资-284000每股收益0.051.091.341.62其他长期资产变化429496784每股经营现金流-0.16-1.552.041.28融资活动现金流2,1095,485-6,211-1,351每股净资产7.898.809.9411.36借款增加-8136,523-5,147-406估值比率股利及利息支付-467-8,786-15,491-16,158P/E529252016股东融资0000P/B3332其他影响3,3897,74814,42715,213EV/EBITDA58171513单位:百万元单位:百万元单位:百万元 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 公司点评 投资评级说明： 评级 说明 股票评级 买入 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在15%以上 增持 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在5%~15%之间 持有 预期未来6~12个月内相对同期基准指数涨幅在-10