*影响中国政策*查看往期第3111期2022-07-15透视股市政策把握战略方向主编点评【本期主编】：央媒在14日报道了7月12日克强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会的消息，决策层强调，着力巩固经济恢复基础，推动经济尽快回归正常轨道保持运行在合理区间；保持宏观政策连续性，既要有力，尤其要加大稳经济一揽子政策措施实施力度，又要合理适度，不预支未来。 7.12经济座谈会的内核与7.13国常会一致。只是7.13国常会的部署更具体，而7.12经济座谈会偏宏观全局性。综合决策层对上半年经济的定性以及下半年目标要求来看，全年5%以上的实体经济增速目标应可以完成。但下半年货币政策相对上半年有所收缩也几乎没有悬念了，这对下半年的股市宏观流动性预期造成了一定的障碍。而对此前政策效果的评估，决策层特地强调“稳经济一揽子政策实施时间才一个多月，还有相当的实施空间，要继续推动政策落地和效果显现”。考虑到决策层在“6月经济企稳回升”的基础上，认为“需要多花点时间”等待、观察政策落实起效。结合近期各种操作、调研与言论，多少都带有为“年中总结”做准备的成分，这种“点刹/观察”动向颇值得关注。基于此，现阶段（至少在“年中总结”之前），不必“奢望”更多新刺激，从数据上观察政策落实的成效是主要方向。对股市而言，且看上市公司半年报当中是否会有“端倪”。至于当前而言，最近 创业板的强势能不能维持也是有疑问的。越接近反弹高点，或越是兑现机会，注意把握好创业板的震荡节奏。综上，决策层对下半年稳经济政策的观察心态，对于货币政策总体宽松定性下相对上半年有所收缩的要求，不会影响对三季度经济继续复苏的判断，但对股市流动性及热点特征的预期是偏负面的。最近因强制停贷连跌的地产金融股倒是迎来了维稳！14日银保监会回应，引导金融机构市场化参与风险处置，同日六大行及多家股份制银行也纷纷表示已对相关风险业务进行排查，认为涉及规模较小，总体风险可控。而地方政府层面，西安、沧州等地14日也纷纷发监管文件强化对商品房预售资金账户监管。短线预计最近地产金融股的大跌之势或会有所放缓，甚至不排除回点血。但地产板块风险是否就此释放完，还要看监管部门对停贷事件的处置是否能让市场信服。否则短暂回血还会继续跌。 博览视点中报预告续命新能源，市场风格分化加大【研究员】：消息面上，美国公布最新CPI数据，6月美国消费者价格指数（CPI）同比增长9.1%，预估为8.8%，前值为8.6%。美国6月CPI同比涨幅再次刷新近41年新高，远超预期。【趋势展望】 中报预告续命新能源，市场风格分化加大周四（7月14日），大小指数全天走势分化加大，沪指全天弱势震荡，上证50盘中跌逾1%，创业板指则一度冲高涨超3%。两市上涨个股略大于下跌家数，成交时隔2个交易日再度突破1万亿元。盘面上看，储能板块掀涨停潮，津荣天宇等多股涨停。AMC概念股午后大涨，泰达股份等多股封板。此外光伏、麒麟电池、军工、汽车零部件等轮番活跃。整体来看，调整没结束，创业板的强势不是反弹再出发的信号。7月15日是中报预告的截止日，风光电的高景气业绩预告集中性的来了一波，这才有了赛道股的回光返照。但进入正式中报窗之后，还有大量的赛道股公司面临业绩证伪和兑现的压力，所以创业板的强势能不能维持是有疑问的。越接近反弹高点，越是兑现机会，注意把握好创业板的震荡节奏。 消息面上，美国公布最新CPI数据，6月美国消费者价格指数（CPI）同比增长9.1%，预估为8.8%，前值为8.6%。美国6月CPI同比涨幅再次刷新近41年新高，远超预期。虽然隔夜外盘走势表现平稳，但是7月加息力度提升的预期，再度升温。美联储7月加息75BP几乎是板上钉钉。另外，再创新高的通胀叠加强劲的非农数据，7月加息100BP可能性大增。眼下尚未对市场形成冲击，主要是因为加息节点在7月底，时间上还有预期的缓冲期。但越临近越低，外围市场的扰动将逐步加大。策略上，中报进入正式披露窗口之后，赛道股的压力需要特别注意。主板风格的切换有难度，所以基建、地产这些的持续力会比较有限。7月的机会，可以聚焦在材料价格下降，成本压力缓解这个思路上，重点可以关注家电，机械，船舶制造等方向。 【政策解读】决策层开座谈会明确下半年政策预期，对流动性预期偏利空央媒在14日报道了7月12日克强总理主持召开经济形势专家和企业家座谈会的消息，决策层强调，着力巩固经济恢复基础，推动经济尽快回归正常轨道保持运行在合理区间；保持宏观政策连续性，既要有力，尤其要加大稳经济一揽子政策措施实施力度，又要合理适度，不预支未来。7.12经济座谈会的内核与7.13国常会一致。只是7.13国常会的部署更具体，而7.12经济座谈会偏宏观全局性。 综合决策层对上半年经济的定性以及下半年目标要求来看，全年5%以上的实体经济增速目标应可以完成。但下半年货币政策相对上半年有所收缩也几乎没有悬念了，这对下半年的股市宏观流动性预期造成了一定的障碍。对上半年的经济数据决策层的定性是：4月主要指标深度下跌、5月主要经济指标跌幅收窄，6月经济企稳回升。高层继续强调对下半年“尽快回归正常轨道、保持运行在合理区间”，则透露出高层对下半年“不确定性风险”（欧美衰退、冲击出口；疫情反复，抑制消费）仍高度警惕，稳增长政策需要随时“对冲”。经济隐患在最新的用电量数据中露出端倪：1-6月全社会用电量同比“仅增长2.9%”，尤其是第二产业用电量同比增长“低至1.3%”；单就6月来看，第二产业用电量同比增长更只有0.8%！ 显然，决策层反复强调“经济复苏根基不稳”绝非虚言。展望下半年，除了用好8000亿新增政策银行信贷额度、发行3000亿金融债，以及提前下达明年专项债额度，推动新老基建继续发力外，类似“家电汽车下乡”、消费券等需求端政策，也将提速。但决策层也反复强调了政策要“合理适度，不预支未来”。在这一点上央行算是“模范生”了：7月4日-14日，央行连续9个工作日“地量逆回购30亿”，几乎完全回笼了6月底“为平滑季末流动性波动”而净投放的3000多亿资金。而对此前政策效果的评估，决策层特地强调“稳经济一揽子政策实施时间才一个多月，还有相当的实施空间，要继续推动政策落地和效果显现”。考虑到决策层在“6月经济企稳回升”的基础上，认为“需要多花点时间”等待、观察政策落实起效。结合近期各种操作、调研与言论，多少都带有为“年中总结”做准备的成分，这种“点刹/观察”动向颇值得关注。基于此，现阶段（至少在“年中总结”之前），不必“奢望”更多新刺激，从数据上观 察政策落实的成效是主要方向。对股市而言，且看上市公司半年报当中是否会有“端倪”。此外，决策层罕见的提及“防通胀”！表示要应对好两难多难问题，既稳增长，又防通胀、注意防输入性通胀。分析指出，高层已经很久没有担心过通胀对稳增长的扰动（须留意决策层“年中总结”时的相关措辞）。国内的CPI，只要稳定住猪肉价格，就没啥大问题（发改委已表态“猪肉价格没有大涨的基础”）；因此，重点大概率是“注意防输入性通胀”，毕竟，近期能源、大宗价格虽有所回调，但一年多来的涨幅仍很惊人。随着国内基建工程加码落地，“6月经济企稳回升”，对相关商品的需求/进口势必抬升；而此前被“经济下行压力”所“掩盖”的成本上升，有可能“凸显/甚至夸张的表现”出来。这对下游制造业、尤其是“转嫁成本”能力较弱的小微企业而言，生存难度增加，不利 于“稳主体、稳就业”，政策面将持续推进保供稳价等“限制性”政策，对冲/延缓生产成本的上升。综上，决策层对稳经济政策的观察心态，对于货币政策总体宽松定性下相对上半年有所收缩的要求，不会影响对三季度经济继续复苏的判断，但对股市流动性及热点特征的预期是偏负面的。监管层密集表态，为大跌的地产金融维稳！最近，多地业主因楼盘延期交付宣布停止还贷的事件引发广泛关注，14日银保监会负责人作出回应，引导金融机构市场化参与风险处置，加强与住建部、央行工作协同，支持地方政府积极推进“保交楼、保民生、保稳定”工作。 多地发生的烂尾楼业主“强制停贷”事件，正对目前刚刚有好转迹象的房地产销售形势造成重创。如果任由舆论发酵，不仅仅是股市地产股金融股大跌，还很可能造成“示范效应”迅速传染到全国其他城市以及更多存在烂尾风险的楼盘，造成影响社会安定的问题，这无论是对实体稳经济，还是股市行情走势，都是决策层不能容忍的重大负面影响。因此，监管层以及银行等有关利益方果断出手是必然的。可以看到，除了银保监会表态化解风险外，同日六大行及多家股份制银行也纷纷表示已对相关风险业务进行排查，认为涉及规模较小（六大行均称停工项目涉及不良贷款余额仅占全行按揭贷款余额的0.01%上下），总体风险可控。而地方政府层面，西安、沧州等地14日也纷纷发监管文件要求“商品房预售资金应全部直接存入专用监管账户进行监管；如房款不进入监管账号，购房合同无效”，这正是针对当前烂尾楼普遍存在的预售资金被挪用问题进行的及时补漏，当然也是意在防止强制停贷的风潮进一步传染。基于政策面发出的强烈维稳信号，短线预计最近地产金融股的大跌之势或会有所放缓， 甚至不排除回点血。但地产板块风险是否就此释放完，还要看监管部门对停贷事件的处置是否能让市场信服。否则短暂回血还会继续跌。【题材研判】电力板块迎“大烤”，量价齐升可期！6月中旬以来，全国各地高温预警接连发布，部分地区甚至打破有气象观测（1873年）以来的最高记录。如此高温下，各地用电量激增，电力板块持续走强。而再过几日，一年之中天气最热、阳气最盛的“三伏天”就要来了，一场大范围的高温又要来袭，电力板块将再获关注。 博览财经分析认为——●用电需求高增+电价市场化改革推升电价，电力板块将迎量价齐升。●具体来看，火电盈利修复预期较强，转型新能源增厚业绩来源；水电盈利稳定性强，风光水一体化打开成长空间；绿电大势所趋，成长性高，优势凸显。相对来讲，电力板块内的绿电弹性更好。需求高增+电价上涨，电力板块量价齐升当前，电力板块基本面十分强劲。需求高增+电价上涨，电力板块将迎量价齐升。 需求端，复工复产全面加速，工业用电需求环比提升；同时，今年夏季气温明显高于以往，居民用电需求持续攀升，三季度整体用电需求有望大幅反弹。供给端，强力需求下，电力保供是必须完成的政治任务，供电大局可以保障，但局部时段部分地区电力供应偏紧不可避免。价格端，电力市场化改革推进下，电价不再由政府决定，而是由供需决定，意味着用电 高峰期电价将会上涨。7月份开始，大规模尖峰电价进入实施阶段，用电尖峰时段电价水平还将进一步上涨。简单来说，尖峰时段比高峰时段用电需求更高，因此尖峰电价也在高峰时段价格的基础上进一步提高。以今年深圳夏季尖峰电价政策为例，尖峰电价每天的执行时段为11：00-12：00、 15：00-17：00。在这三个小时中，尖峰电价将在高峰时段电价基础上上浮25%。（高峰时段为10:00-12:00，14:00-19:00。低谷时段为0:00-8:00，其余时段为平段。）哪些细分值得关注？相对来讲，电力板块内的绿电弹性更好。火电：盈利修复预期较强，转型新能源增厚业绩来源。一方面，目前我国发电仍以火电为主，占比近八成。虽然风光发电正在稳步推进，但是 二者占电力消费结构不到2%，并且具有较大的不确定性和不稳定性。在用电高峰期间，靠煤发电的火电更为稳定可靠，调峰需求较为确定。另一方面，进入二季度以来，国内对于煤炭保供稳价的政策频出，并且对煤价监管愈加强硬。6月20日，发改委再次部署各地开展拉网式调查，依法查处煤炭价格超出合理区间的行为。在此背景下，即使煤炭出现供需紧张，煤价也不会大幅上涨，对于火电企业成本控制来说是一大利好。此外，在“双碳”的大背景下，大型火电企业正积极转型风光新能源发展，拓展增量业绩来源，长期确定性更强。水电：盈利稳定性强，风光水一体化打开成长空间。 2022H1全国范围内降水量较往年同期偏丰，水电发电量进一步提高，主要水电企业上半年均实现发电量和营收双增。其中，桂冠电力预计2022年上半年实现归母净利润约18.80亿元，同比增长约52.10%。随着三季度丰水期到来，水电发电有望持续增长，水电企业有望实现稳