IPO专题：新股精要-国内智能矿山行业领先企业北路智控

公司核心看点及IPO发行募投：（1）公司是国内少数业务可覆盖智能矿山全层级的领先企业，核心软硬件均为自研，下游覆盖国内大型煤矿企业并成功切入煤矿装备企业，2020年与郑煤机、华为签订三方合作协议有望深入合作并拓展海外市场。近年来我国煤炭信息化积极政策密集出台，智能矿山信息化市场增长潜力巨大，公司有望长期受益。（2）公司本次公开发行股票数量为2192.0290万股，发行后总股本为8768.1160万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的25%。公司募投项目拟投入募集资金总额6.08亿元，主要用于提升公司综合生产能力水平、完善公司产品性能、巩固公司研发优势并增强公司盈利能力。 主营业务分析：公司主要从事煤矿信息化、智能化建设领域，专业从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销售，产品主要包括智能矿山通信系统、智能矿山监控系统、智能矿山集控系统、智能矿山装备配套。公司业务规模不断扩大，疫情下2020年业绩仍保持爆发式增长，2021年营收持续增长。客户采煤工作智能化需求的增长拉动了智能矿山信息系统的销量，同时2019-2021年毛利率相对稳定，公司新收入准则导致销售费用率下降。 行业发展及竞争格局：智能矿山信息系领域进入壁垒较高、行业发展迅速，市场竞争成熟，竞争企业较多。公司所处智能矿山领域的行业起步较晚，但随着国家政策的不断推动以及物联网等新一代信息技术的有效支撑，我国煤矿信息化、智能化建设持续加速推进，更多企业被吸引到该行业中，竞争对手数量增加。行业内主要存量公司也逐步筹备上市事宜，大力增加资金投入，扩大生产规模、加快研发速度、抢占市场份额，行业竞争愈加激烈，国内智能矿山信息系统的市场竞争已较为充分。 可比公司估值情况：公司所在行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2022年7月13日）静态市盈率为44.93倍。根据招股意向书披露，选择精准信息（300099.SZ）、光力科技（300480.SZ）、震有科技（688418.SH）、梅安森（300275.SZ）、龙软科技（688078.SH）作为可比公司。截至2022年7月13日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为52.94倍（剔除负值震有科技），对应2022年Wind一致预期平均PE为29.59倍。 风险提示：1）技术升级迭代风险；2）宏观经济环境、煤炭行业周期波动风险。 1.北路智控：国内智能矿山行业领先企业 公司是国内少数业务可覆盖智能矿山全层级的领先企业，核心软硬件均为自研构筑竞争优势。公司目前已形成包括智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类系统的较为完善的产品体系。目前，智慧矿山行业竞争较为充分，但业内竞争对手大多聚焦于智慧矿山产业的单一产品领域，公司是国内少数产品能够覆盖智能矿山感知层、传输层、智能应用与决策层三大层级的企业，在产品覆盖面上具有领先优势。公司有着较强的技术自研能力，核心产品主要将自主开发的软件集成至自主开发的硬件后形成系统产品，包括系统平台软件、感知层和传输层的主要设备（包括硬件及相应嵌入式软件）均为自主开发。目前，公司掌握了专业化运用于煤矿工作应用场景的矿用多协议融合通信技术、智能矿山管控一体化平台构建技术、矿用防爆本安设计技术以及矿用以太网远距离电缆传输技术等12项核心技术，形成了立足于智能矿山系统产品领域较为完善且自主可控的知识产权体系，核心自研能力为公司构筑起竞争优势。 公司主要客户包括国内大型煤矿企业包括陕煤集团、国家能源集团、山东能源集团及知名煤矿装备企业如郑煤机、三一重工等，已实现由煤矿生产企业向煤矿装备企业的切入。同时，根据中国煤炭网报道，2020年9月，郑州煤矿机械集团、华为技术公司、南京北路智控科技股份有限公司签订三方合作，未来，公司有望与郑煤机、华为等深入合作推动国内煤矿信息化发展，并拓展至东南亚、拉美、非洲等海外市场。 积极政策持续推进，大型煤矿生产安全重视度提升，智能矿山信息化市场空间巨大。近年来关于引导煤炭信息化建设的产业政策密集出台，2021年6月发布《煤炭智能化建设指南（2021年版）》强调提升煤矿安全水平、《煤炭工业“十四五”高质量发展指导意见》再次提出十四五末期建成煤矿智能化采掘工作面1000处以上的目标；2022年6月发布的《企业安全生产费用提取和使用管理办法（征求意见稿）》提出将煤（岩）与瓦斯（二氧化碳）突出矿井提取标准由吨煤30元提至吨煤50元。根据安永（中国）企业咨询有限公司发布的《智慧赋能煤炭产业新万亿市场》，已有生产型矿井单矿智能化改造升级费用约在1.49亿元人民币至2.63亿元人民币之间，新建型矿井单矿改造费用约在1.95亿元人民币至3.85亿元人民币之间，结合全国数千座煤矿的存量，我国煤矿智能化建设将创造万亿级的广阔智能矿山领域市场。智慧矿山市场潜力巨大，同时，未来随着智能矿山系统产品及技术在煤炭行业成熟应用，有继续拓展到油气开采等能源化工行业的可能性以进一步打开市场空间。 2.主营业务分析及前五大客户 公司业务规模不断扩大，疫情下2020年业绩仍保持爆发式增长，2021年营收持续增长。2019-2021年公司营收分别为29592.07、43571.68、57816.97万元。分产品来看，1）智能矿山通信系统：2019-2021年，公司智能矿山通信系统实现收入及占比分别为8852.95万元/30.07%、12410.63万元/28.53%、21046.30万元/36.43%，智能矿山通信收入金额呈快速增长趋势，系因公司紧跟市场变化，技术迭代和新产品研发能力较强，2019年度公司推出新一代的井下4G融合通讯系统，显著提升煤矿井下通信效率和稳定性，主要客户持续稳定增长。2021年伴随前期4G产品的大幅增长，智能矿山通信系统扩容及备件收入也随之增长。2）智能矿山监控系统：2019-2021年，公司智能矿山监控系统实现收入及占比分别为14016.90万元/42.16%、15500.95万元/35.64%、18011.24万元/31.18%，收入占比呈现逐步减少的趋势，主要系公司战略性调整射频芯片产品结构，减少技术、工艺相对较为成熟的射频芯片产品销售，导致产量、销量下降。3）智能矿山集控系统，2019-2021年，公司智能矿山集控系统实现收入及占比分别为3483.67万元/11.83%、5761.54万元/13.25%、6251.81万元/10.82%。该类产品扩容及备件单价相对稳定，波动主要受产品结构影响。4）智能矿山装备配套，2019-2021年，公司智能矿山集控系统实现收入及占比分别为3086.20万元/10.48%、9823.21万元/22.58%、12464.92万元/21.58%。其收入增长主要原因系大客户采煤工作智能化需求的增长拉动了智能矿山装备配套的销量。 图1：2019-2021年公司业绩高速增长 图2：智能矿山信息系统为公司主要收入来源 2019-2021年毛利率相对稳定，公司新收入准则导致销售费用率下降。 2019-2021年公司综合毛利率分别为59.52%、56.32%、52.18%。毛利率保持稳定。期间费用方面，2019-2021年公司期间费用占收入比重分别为39.6%、28.5%、29.0%。2020年销售费用率出现大大幅减少的原因系公司执行新收入准则，将与合同订单相关的销售服务费、运杂费等合同成本纳入营业成本核算，因此公司销售费用率出现显著下降，造成期间费用率出现下降。 图3：2019-2021年公司销售毛利率保持稳定 图4：2021年公司期间费用率呈现小幅上升趋势 表1:公司2021年前五大客户 争企业较多。公司所处智能矿山领域的行业起步较晚，但随着国家政策的不断推动以及物联网等新一代信息技术的有效支撑，我国煤矿信息化、智能化建设持续加速推进，更多企业被吸引到该行业中，竞争对手数量增加。行业内主要存量公司也逐步筹备上市事宜，大力增加资金投入，扩大生产规模、加快研发速度、抢占市场份额，行业竞争愈加激烈，国内智能矿山信息系统的市场竞争已较为充分。 3.3.公司产品覆盖智能矿山三大层级，市场地位领先 公司是国内少数产品能够覆盖智能矿山感知层、传输层、智能应用与决策层三大层级的智能矿山领先企业。公司作为江苏省“专精特新”小巨人企业及高新技术企业，在产品与技术、服务与模式两方面具有较强创新性。凭借在智能矿山领域多年的行业积淀，公司逐步建立健全了能够满足行业需求的技术体系、产品结构及服务模式，进一步成长为了行业内的领先企业之一。公司目前已形成了专业运用于智能矿山领域的12项核心技术以及包含智能矿山通信、监控、集控及装备配套四大类系统的较完善产品体系，同时公司参与了9项国家标准/行业标准的制定，已取得行业相关的64项专利以及152项软件著作权，具备较强的行业竞争力及发展潜力。此外，公司已与国家能源集团、陕煤集团、郑煤机等国内大型能源相关企业建立了长期、稳定的合作关系，促进了公司未来持续健康的发展。 竞争对手：梅安森、龙软科技、精准信息、天地科技、光力科技、震有科技、山西科达、北京富力通 4.IPO发行及募投情况 公司本次公开发行股票数量为2192.0290万股 ，发行后总股本为8768.1160万股，公开发行股份数量占公司本次公开发行后总股本的25%。 公司将于2022年7月15日开始进行询价，并于2022年7月19日确定发行价格。 公司募投项目拟投入募集资金总额60836.72万元，募集资金到位后将投资于公司主营业务，提升公司综合生产能力水平、完善公司产品性能、巩固公司研发优势并增强公司盈利能力。建设项目包括：1）矿山智能设备生产线建设项目；2）矿山智能化研发中心项；3）补充流动资金项目。 表2:IPO募资资金计划及投资项目情况 5.可比公司及行业估值情况 公司所处行业“I65软件和信息技术服务业”近一个月（截至2022年7月13日）静态市盈率为44.93倍。 公司主要聚焦煤矿信息化、智能化建设领域，专业从事智能矿山相关信息系统的开发、生产与销售，产品主要包括智能矿山通信系统、智能矿山监控系统、智能矿山集控系统、智能矿山装备配套。根据招股意向书披露，选择精准信息（300099.SZ）、光力科技（300480.SZ）、震有科技（688418.SH）、梅安森（300275.SZ）、龙软科技（688078.SH）作为可比公司。截至2022年7月13日，可比公司对应2021年平均PE（LYR）为52.94倍（剔除负值震有科技），对应2022年Wind一致预期平均PE为29.59倍。 表3:可比公司财务数据及估值情况 6.风险提示 （1）技术升级迭代风险：随着国家相关产业政策的不断推进以及工业物联网、人工智能、大数据等新一代信息技术的加速渗透，智能矿山行业近年来发展迅速，各类产品更新频率大大加快，若未来公司不能准确把握行业应用的发展趋势和产品技术的演进路线，快速响应市场需求、有效完成产品的成熟应用和技术迭代，公司将无法适应客户与时俱进的迭代需要，公司的市场竞争力和持续发展经营能力将受到损害。 （2）宏观经济环境、煤炭行业周期波动风险：公司处于主要服务煤炭行业的智能矿山行业，其行业需求虽不与煤炭价格行情的常规波动直接关联，但受我国煤炭行业相关产业政策及存量煤矿改造建设影响较大，因而煤炭行业的整体发展情况会对智能矿山行业发展产生影响。