请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 南华期货研究NFR 关注经济修复的可持续性 2022年7月12日 南华期货研究所 高翔 分析师 投资咨询从业资格：Z0016413 gaoxiang@nawaa.com 0571-89727506 周二国债期货早盘小幅高开，全天偏强震荡，尾盘明显收涨。具体来看，十年期主力合约T2209收报100.32，较前一交易日上涨0.12%；五年期主力合约TF2209收报101.32，较前一交易日上行0.12%；两年期主力合约TS2209收报100.975%，涨幅0.04%。现券方面，十年期活跃券220010尾盘报2.8125%，较前一交易日回落0.5bp。 公开市场方面，今日共30亿逆回购到期，央行新做30亿逆回购以及400亿国库定存，当日资金净投放400亿元。资金利率延续低位，银行间隔夜尾盘一度回落至1%附近，流动性依旧出于相当充裕的水平。交易所资金价格全线下行，但回落幅度并不大，各期限基本在3bp内，同样在低位保持稳定。 周一盘后央行公布了6月金融统计数据，存量增速10.8%，前值10.5%；社融增量5.17万亿，预期4.2万亿；新增人民币贷款2.81万亿，预期2.4万亿。总体来说，量升结构优，人民币信贷结构出现了明显的改善，与五月同样的超出市场预期的表现但并没有得到市场相同的反馈。从市场表现来看，周一盘后国债现券利率下行约2bp，隔日开盘后债市全天上行，股市调整延续。我们认为主要在于疫情改变了当前的风险偏好，六月中旬复产复工、疫后需求修复是主风向，而近期各地疫情扰动再起，前期明显回升的商品房销售数据在进入七月后也出现再度转差，在避险需求抬升的同时，市场也开始审视强势数据的可持续性。在大环境的影响以及流动性的支撑下，近期债市可能会表现出一定韧性，不宜逆势操作。后续继续关注宏观修复情况，当经济数据连续反馈出复苏的信号，宏观的风向也会随之改变。 日内行情 国债期货日报 今日数据统计 品种 结算价 涨跌 涨跌幅 2年期国债期货 TS2209.CFE 100.870 0.015 0.01% TS2212.CFE 100.670 0.015 0.01% TS2303.CFE 100.475 0.005 0.00% 5年期国债期货 TF2209.CFE 101.010 -0.005 0.00% TF2212.CFE 100.625 -0.005 0.00% TF2303.CFE 98.980 0.010 0.01% 10年期国债期货 T2209.CFE 99.930 -0.045 -0.05% T2212.CFE 99.390 -0.065 -0.07% T2303.CFE 98.980 -0.090 -0.09% 资金利率 Shibor隔夜 1.616% 0.00 BP Shibor1周 2.245% 0.00 BP Shibor1月 2.425% 0.10 BP Shibor3月 2.500% 0.00 BP Shibor6月 2.591% 0.00 BP Shibor6月 2.591% 0.00 BP 期货数据 结算价 涨跌幅 2年期主力TS2112 100.670 0.01% 5年期主力TF2112 100.625 0.00% 10年期主力T2112 99.39 -0.07% 跨品种价差(久期中性） 价差 涨跌幅 4ST2112-T2112 303.550 0.000 2TF2112-T2112 102.090 0.000 2TS2112-TF2112 100.730 0.000 现券收益率 收盘价 涨跌幅 国债收益率 1Y国债 2.024% -0.64 BP 5Y国债 2.683% -0.40 BP 10Y国债 2.841% 0.60 BP 国债期货日报 基差走势&跨期价差 图1主力T合约活跃CTD基差走势 图2 T合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图3 主力TF合约活跃CTD基差走势 图4 TF合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图5 主力TS合约活跃CTD基差走势 图6 TS合约跨期价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 1.31.51.71.92.12.32200032200100.150.200.250.300.350.400.45T2209-T22120.00.20.30.50.60.80.91.11.21.41.52200022200070.200.250.300.350.40TF2209-TF22120.40.50.60.70.80.91.02200052100040.000.020.040.060.080.100.120.140.160.18TS2209-TS2212 国债期货日报 期限价差 图7 TF与T主力合约价差（久期中性） 图8 TF与TS主力合约价差（久期中性） 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图9 T与TS主力合约价差（久期中性） 图10 国债各期限价差 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 101.0101.5102.0102.5103.0103.5104.099.099.5100.0100.5101.0101.5102.0102.5103.0价差（右）元T2209.CFETF2209.CFE100.2100.3100.4100.5100.6100.7100.8100.9100.0100.5101.0101.5102.0102.5103.0价差（右）元TS2209.CFETF2209.CFE302.0302.5303.0303.5304.0304.5305.099.099.5100.0100.5101.0101.5102.0价差（右）元TS2209.CFET2209.CFE020406080100bp10Y-5Y5Y-1Y10Y-1Y 国债期货日报 资金变动&现券走势 图11 银行间质押式回购利率变动 图12银行间回购利率日变动 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 图13 银行间国债期限结构变动 图14 银行间国债YTM走势 资料来源：Wind资讯 南华研究 资料来源：Wind资讯 南华研究 1.01.52.02.53.0DR001DR007DR014-13-8-327121.31.51.71.92.12.3DR001DR007DR014DR021DR1MDR2MDR3MΔbp（右）2022-06-232022-06-22-1.5-1.0-0.50.00.51.01.51.82.02.22.42.62.83.01Y3Y5Y7Y10Y△bp（右）2022-06-242022-06-232.602.652.702.752.802.852.901.72.12.51Y%3Y%5Y%7Y%（右）10Y%（右） 国债期货日报 免责声明 本报告中的信息均来源于已公开的资料，尽管我们相信报告中资料来源的可靠性，但我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。也不保证我公司所做出的意见和建议不会发生任何的变更，在任何情况下，我公司报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不能作为您所进行期货买卖的绝对依据。由于报告在编写时融入了该分析师个人的观点和见解以及分析方法，如与南华期货股份有限公司发布的其他信息有不一致及有不同的结论，未免发生疑问，本报告所载的观点并不代表了南华期货股份有限公司的立场，所以请谨慎参考。我公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 另外，本报告所载资料、意见及推测只是反映南华期货股份有限公司在本报告所载明的日期的判断，可随时修改，毋需提前通知。未经南华期货股份有限公司允许批准，本报告内容不得以任何范式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。如遵循原文本意的引用、刊发，需注明出处“南华期货股份公司”，并保留我公司的一切权利。 股票简称：南华期货 股票代码：603093 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦 邮编：310002 全国统一客服热线：4008888910 网址：www.nanhua.net 南华营业网点