农产品周报：疫情恐慌猪源加速出栏，成交清淡需求难见好转
1/7农产品事业部农产品研发报告农产品周报2019年1月19日疫情恐慌猪源加速出栏成交清淡需求难见好转第一部分摘要1.现货市场：本周生猪及制品价格全线下跌，部分地区养殖已陷入深度亏损。疫情蔓延持续加快，市场恐慌性出栏严重，加之年末一般为出栏旺季，市场猪源供应充裕。而需求端上，白条成交数据仍不景气，加之替代品价差仍然维持高位，反应猪肉被替代需求挤出严重，在疫情背景下，短期内需求难言好转。因前期压栏猪源较多，释放仍然需要较长时间，预计猪价上方仍将持续承压。2.供需信息：上周生猪存栏数据披露，母猪、育肥猪存栏大幅报减，母猪存栏量首次跌破3000一线，连续3个月跌幅超过5%的预警线，意味着今年下半年生猪上市量大概率出现下降，猪价有望获益抬升。但考虑到疫情的不稳定性，市场对于补栏决策莫衷一是，多持观望态度。3.综合分析：短期来看，因压栏猪源的释放以及8月末以来仔猪存栏占比的增加，短期猪价或难见利好，加之旺季不旺，年后或见继续下跌。长期来看，市场对疫情恐惧心理仍然严重，绝大多数养殖户出栏积极，补栏情绪受限，猪龄断层严重。而现阶段，疫情的不稳定性也难以确保补栏决策的落实，下半年猪价受益上涨弹性较大，替代品方面，如牛肉、禽肉等涨价确定性也比较强。风险提示：动物疫病宏观风险气象灾害等研究员：胡香君期货从业证号：F0277073投资咨询从业证号：Z0012318:862160329673chenjiezheng_qh@chinastock.com.cn 2/7农产品事业部农产品研发报告第二部分市场回顾图1：产区猪价图2：产销价差数据来源：银河期货、文华财经图3：各地区价格图4：各地区价格数据来源：银河期货、wind本周全国生猪均价13.22元/千克，较上周小幅下跌3.15%，全国各地出栏积极，加之消费情绪较弱，猪价普遍承压。周内产销价差为2.2元/千克，较上周环比下降12.87%。跨区调运对于价差缓解有一定作用，但考虑到检疫和运输成本，产销价差预计仍将维持同期高位。周内，全国仔猪均价22.02元/千克，环比下降0.9%，母猪价格25.68元/千克，环比下降0.77%。仔猪价格和母猪价格长期低位运行，反应了市场补栏情绪较差。从细分地区来看，东三省一带猪价继续维持下跌，本周均价8.元/千克，较上周下跌了4.76%，同比下降44.57%，其中，吉林地区价格下跌最明显，环比跌幅达到7.06%。华北地区生猪均价11元/千克，较上周环比下跌9.09%，同比下降28.1%，河南山东一 3/7农产品事业部农产品研发报告带猪价11.55元/千克，环比下跌7.23%，同比下降24.01%。华东地区均价13.23元/千克，环比下跌8.32%，同比下降16.16%；华中地区均价10.5元/千克，环比下降7.89%，同比下降31.82%。西南地区均价14.75元/千克，环比下降11.41%，同比下降4.22%，其中，四川地区跌幅较明显，主要因腊肉制品备货结束，需求下降所致，华南地近期出栏也较之前有所加快，均价12.1元/千克，环比下降6.2%，同比下降19.87%。概括而言，华中、西南、华南地区生猪供应偏多，市场出栏积极性普遍提高，部分企业有退出倾向。华东地区供应相对少，疫情较轻，而屠宰企业收购需求相对有所好转，猪价压力相对较小，东北地区猪价因前期下跌幅度过大，已下沉至绝对低位，但压栏猪源过多，后市预计仍将承压，周中，辽宁地区调运放开，后续可关注外部需求能否有所好转。整体来看，市场猪源供应依然偏多，需求好转力度有限，短期猪价或仍将维持低位。第三部分基本面信息存栏信息12月，能繁母猪存栏2988万头，较11月环比下降2.29%，同比下降12.73%，育肥猪存栏28123万头，环比下降3.85%，同比下降8.48%。快速下跌的猪价、迅速减少的存栏很清晰的向市场传达了生猪加速出栏的信号。值得一提的是，这也是我国首次母猪存栏跌破3000万头一线，连续3个月跌幅超过5%的预警线，意味着今年下半年生猪上市量大概率出现下降。周中，农业农村部发言人在新闻发布会上也表示，建议养户适时调整养殖结构，增加补栏。在此，我们认为，国家放开种猪调运最主要的目的也是在于此，部分高价区补栏情绪虽然高涨，但是猪苗供应整体有限，而低价区养殖亏损，猪苗积压，部分没有场地育肥的猪场甚至最后只能面临被直接扑杀的后果。放开后备产能的调运有助于发挥市场的自我调节能力。值得注意的使，在这种情况下补栏，虽有获利空间，却也面临着被感染的风险，所以现阶段市场多以观望为主。但是部分高价区或、疫情较轻的地区有加速补栏的情况出现，江西等地育苗场甚至也出现猪苗断供的情况。11月生猪定点屠宰量2006.51万头，环比上涨2.85%，同比稳持稳定。但是通过观察近期的白条成交情况，我们预计12月份屠宰量同比可能会出现下滑，一方面因为 4/7农产品事业部农产品研发报告下游消费抵触情绪仍然比较严重，部分消费者多数转向对替代品的消费需求，另一方面调运受限也使养殖户出栏存在较大的障碍，从而间接影响下游屠宰力度。12月，淘汰母猪屠宰量115593头，环比上涨28.52%，同比下降10.08%，我们认为，在疫情背景下，淘汰母猪屠宰量难以反应市场真实的产能减少情况，现阶段，市面上仍有不少母猪转商处理，这一点从能繁母猪存栏减少就可窥知一二，事实产能下降程度远在此之上。图5：能繁母猪存栏图6：育肥猪存栏数据来源：银河期货、wind资讯利润监测周中，全国猪价继续大幅回落，带动养殖利润持续收缩，据测算，全国自繁自养头均利润161.92元，外购仔猪养殖头均利润181.62元。周中，全国各地养殖利润分化较大，四川、浙江、福建等生猪流入地猪源缺口较大，猪价高企，头均利润均维持在400-500元一线，而东三省、内蒙一带因猪源普遍过剩，造成生猪积压，屠宰企业顺势压价，四省陷入深度亏损，头均养殖普遍亏损维持在300-400一线。周末，辽宁地区外调虽已放开，在一定程度上有利于猪源的消化，但实质上冷链运输加之检疫的费用还是难以对需求提供有效的支撑。当周，出售仔猪毛利-59.7元/头，较上周继续小幅下滑，可以看到，自9月中旬以来，出售仔猪毛利数据一直维持持续的下降，反应了市场补栏情绪普遍价差，但就我们所了解到的一些信息来看，在江西、浙江、福建等地出现了不少加速补栏押注后市的行 5/7农产品事业部农产品研发报告为，部分育苗场甚至出现了一苗难求的情况。我们认为消息来源虽然基本可靠，但也只能反应市场的一部分情况，产能下滑仍然是市场未来发展的主要方向。本周，毛白价差测算在5.56元/千克左右，属于历史同期较高水平，造成这一现象的主要原因仍然在于调肉为政策背景下主要的余缺调整模式，销区屠宰场多数停工，而产区生猪积压，屠宰企业以价能力较强，如果疫情仍在延续，预计毛白价差仍将维持高位，屠宰企业持续收益。图7：养殖利润测算（元/斤）图8：养殖利润区域分布（元/斤）数据来源：银河期货、wind资讯图9：出售仔猪毛利（元/斤）图10：毛白价差（元/斤）数据来源：银河期货、wind资讯疫情信息周中新增三例非洲猪瘟疫情。公布数据显示，目前累积共发生疫情103例，其中两起为野猪非洲猪瘟，涉及省份共24个，累计扑杀数量为91.6万头，目前已有21个省份 6/7农产品事业部农产品研发报告77个疫区已解除封锁，但疫情省份跨省调运仍然受限。调运新规下，疫情省份虽然能完成省内调运，但余缺多发生于省际之间，对于压栏猪源和产销价差的消化预计仍将有限。第四部分综合分析综合以上信息，我们对猪价进行简单的推测。短期来看，我们对今年2季度之前的猪价是基本不看好的，从18年8月份以来，仔猪存栏数量一直在持续稳定的上升，9-10月份，月均环比增幅大概在4%-5%左右，10月份之后虽然出现小幅下滑，但仍然较前期维持高位。这部分60斤以下的仔猪对应出栏月份大概在3-4个月左右，直接造成明年1季度适重猪源量的增加，从存栏的推演模型来看，适重猪源增加量月环比增幅大概在2-2.5个百分点左右。需求方面，我们认为近期需求也不容乐观的。最近一段时间白条成交量同比出现明显的下滑，11月份下降了2.7%，12月份下降了5%，从新发地的白条成交量数据来看，这一趋势稍有好转，但尚未形成趋势，第一周白条成交量环比下降9.35%，同比下降8.56%，第二周白条成交量环比上升15%，同比上升1.16%，但较2017年，白条成交量同比仍然维持低位，据此我们预计12月和今年1月生猪出栏量同比可能会开始下降。但长期来看，补栏受限导致的猪龄结构的断层或将直接导致下半年适重猪源的量的减少，3季度后猪肉涨价确定性较高。而牛羊肉、禽类等替代品作为猪源缺口的补充，预计也将持续上涨，持续推荐猪肉、禽肉等养殖优异投资标的。 7/7农产品事业部农产品研发报告作者承诺本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。免责声明本报告由银河期货有限公司（以下简称银河期货，投资咨询业务许可证号30220000）向其机构或个人客户（以下简称客户）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于银河期货。未经银河期货事先书面授权许可，任何机构或个人不得更改或以任何方式发送、传播或复印本报告。本报告所载的全部内容只提供给客户做参考之用，并不构成对客户的投资建议。银河期货认为本报告所载内容及观点客观公正，但不担保其内容的准确性或完整性。客户不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是银河期货在最初发表本报告日期当日的判断，银河期货可发出其它与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但银河期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知客户。银河期货不对因客户使用本报告而导致的损失负任何责任。银河期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于客户。银河期货建议客户独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何内容适合客户，本报告不构成给予客户个人咨询建议。银河期货版权所有并保留一切权利。联系方式银河期货有限公司农产品事业部北京：北京市朝阳区朝外大街16号中国人寿大厦11层上海：上海市虹口区东大名路501号白玉兰广场28层网址：www.yhqh.com.cn电话：400-886-7799
