贵金属策略日报：6月美国通胀或再爆表，贵金属当前仍有压力

（下为中信期货xx指数走势） 2022-07-12 重要提示：本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 投资咨询业务资格： 证监许可【2012】669号 大宗商品策略研究团队 研究员： 姜秀铭 从业资格号 F3062206 投询资格号 Z0016472 jiangxiuming@citicsf.com 郑非凡 从业资格号：F03088415 投资咨询号： Z0016667 zhengfeifan@citicsf.com 中信期货研究|贵金属策略日报 摘要： 昨日贵金属整体仍承压，表征实际利率的抗通胀债券0.67%，近期并未出现上涨；长期通胀预,2.32%，维持前期相对低位。 当前市场主要矛盾有两点：（1）美国经济衰退何时以何节奏兑现；（2）通胀何时得到调控。短期内通货膨胀仍为主要矛盾。今日凌晨白宫新闻秘书让-皮埃尔预计最新的CPI数据仍将高企，这使得短期内加息预期预期继续升温，贵金属仍有压力。 我们认为，后续通胀端缓解，一方面要看同步的CPI数据指标，另一方面要看到长端通胀预期应回落到2%附近，这是新的作用目标。 而对于经济端，我们认为压力是真实存在的，也是前期整体金融市场交易的重点。尽管在上月数据出现扰动，但类似一季度美国经济数据走弱后四月份的暂时向好，并不能断章取义，认为走衰过程并不存在。我们观察了数据细节，一方面发现，供给端导致通胀的衰退，主要类似73年11月和80年1月，之后非农数据都有一定韧性，同时当前劳动参与率和就业缺口也并没有恢复到疫情前；另一方面，5月全部制造业订单的韧性主要来自于煤炭和石油、粮食等生产端预期的上升，这代表长期供应端压力缓解的预期，而非真实需求的韧性。 此外，美国外债压力近期逐渐成为通胀外的周边热点问题，我们将持续关注。 操作建议：1.短线离场观望，等待通胀预期回落至2%附近再考虑进场。在铜价出现反弹后，可择机考虑多金铜比的策略。 风险因子：1.美联储货币政策变化；2.原油供给冲击 6月美国通胀或再爆表，贵金属当前仍有压力 昨日贵金属整体仍承压，但实际利率和期通胀预期近期回落后未变化。白宫新闻秘书预计最新的CPI数据仍将高企，这使得短期内加息预期预期继续升温，贵金属仍有压力。后续一方面要看同步的CPI数据指标，另一方面要看到长端通胀预期回落到2%附近。另外一些长期因素正在累积，我们正在分析，相信会得到新信息。 报告要点 中信期货贵金属日报 2 / 6 一、数据追踪 & 行情观点 （一）数据跟踪： 黄金 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪金 元/克 378.54 377.04 1.50 0.40% 日度 comex黄金 美元/盎司 1733.80 1740.90 -7.10 -0.41% 日度 沪金基差 元/克 -2.15 -0.95 -1.20 126.32% 日度 内外价差 元/克 5.21 2.18 3.03 139.13% 日度 COMEX黄金库存 吨 1052.21 1060.48 -8.26 -0.78% 日度 SPDR ETF持有量 吨 1023.27 1023.27 0.00 0.00% 日度 美债收益率-10年 % 2.99 3.09 -0.10 -3.24% 日度 人民币汇率 点 6.6960 6.7098 -0.01 -0.21% 日度 美元指数 点 107.99 106.91 1.08 1.01% 日度 美国抗通胀债券利率-10年 % 0.67 0.72 -0.05 -6.94% 日度 美国10年期盈亏平衡利率 % 2.32 2.37 -0.05 -2.11% 日度 金银比 点 90.51 90.57 -0.06 -0.07% 日度 标普500指数 点 3899.38 3902.62 -3.24 -0.08% 日度 VIX波动率指数 点 26.17 24.64 1.53 6.21% 日度 白银 单位 昨日 上一日 涨跌幅 环比变化 频率 沪银 元/千克 4232.00 4233.00 -1.00 -0.02% 日度 comex白银 美元/盎司 19.12 19.24 -0.11 -0.60% 日度 基差 元/克 -33.00 -39.00 6.00 -15.38% 日度 内外价差 元/克 114.94 91.18 23.76 26.06% 日度 COMEX白银库存 吨 10896.48 10863.43 33.04 0.30% 日度 SLV ETF持有量 吨 16094.57 16103.18 -8.61 -0.05% 日度 （二）行情观点： 品种 观点 展望 黄金 观点:通胀或继续爆表，导致贵金属面对压力。 逻辑：未来货币政策预期差带来行情或源自两点：（1）美国经济衰退兑现；（2）通胀得到调控。短期内通货膨胀仍为主要矛盾且持续爆表，这使得贵金属面对压力。但后续看，美国自身债务压力，经济压力将使得逻辑或将发生扭转，当前仍需等待。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 通胀高位回落是贵金属三季度上行的必要条件。 白银 观点:通胀或继续爆表，导致贵金属面对压力。 逻辑：未来货币政策预期差带来行情或源自两点：（1）美国经济衰退兑现；（2）通胀得到调控。短期内通货膨胀仍为主要矛盾且持续爆表，这使得贵金属面对压力。但后续看，美国自身债务压力，经济压力将使得逻辑或将发生扭转，当前仍需等待。 风险因子: 1.通胀恶化导致美联储再度前瞻性指引 同黄金 中信期货贵金属日报 3 / 6 二、当周经济日历 地区 时间 指标 类型 前值 预期 现值 美国 2022-07-13 上周EIA原油库存变化(万桶) 领先 823.5 -- -- 2022-07-13 上周API原油库存变化(万桶) 领先 382.5 -- -- 2022-07-13 6月ADP就业人数变动(千人) 同步 0.2% -- 2022-07-13 6月未季调消费者物价指数(年率) 8.6% 8.8% -- 2022-07-13 6月未季调核心消费者物价指数(年率) 6.0% 5.8% -- 2022-07-14 上周季调后初请失业金人数(千人)(至0709) 同步 235 -- -- 2022-07-14 6月生产者物价指数(年率) 同步 10.8% 10.7% -- 2022-07-15 6月零售销售(月率) 领先 0.3% 0.8% -- 2022-07-15 7月密歇根大学消费者信心指数初值 同步 50.0 49.8 -- 欧元区 2022-07-12 7月ZEW经济景气指数 同步 -28 -40 -- 2022-07-15 5月季调后贸易帐(十亿欧元) 同步 -31.7 -35.0 -- 中国 2022-07-11 6月末M2货币供应(年率) 领先 11.1% 11.1% 11.4% 2022-07-13 6月贸易帐(十亿元) 领先 502.89 466.25 -- 资料来源： 东方财富 中信期货研究所 三、重要资讯跟踪 （一）政策信息： 1. 美国国家安全顾问沙利文表示，美国方面将在中东之行中与欧佩克领导人讨论能源安全问题。 2. 白宫新闻秘书让-皮埃尔预计最新的CPI数据仍将高企。 （二）市场表现： 美股三大指数集体收跌，纳指跌2.26%，标普500指数跌1.15%，道指跌0.52%。大型科技股普跌，推特大跌11%，因马斯克将终止收购计划；拼多多跌10%，阿里巴巴跌超9%，特斯拉跌超6%，奈飞跌超5%，英伟达跌超4%，亚马逊、谷歌跌超3%，苹果、微软跌超1%。 四、贵金属相关市场观察 （一）国内贵金属市场表现 中信期货贵金属日报 4 / 6 图表 2：沪金和沪银行情表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 3：国内黄金和白银期现价差表现 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 图表 4：重要比价关系 （采用Comex期货价格比值） 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （二）风险监测 -20000-12000-4000400012000200003503643783924064202021/102021/122022/022022/042022/06持仓量变化（右轴）黄金期货收盘价：主力合约（左轴）-80000-44000-800028000640001000004000430046004900520055002021/102021/122022/022022/042022/06持仓量变化（右轴）白银期货收盘价：主力合约（左轴）-50-40-30-20-100-2.4-1.8-1.2-0.600.62022/6/212022/6/292022/7/7国内黄金期现价差-左轴国内白银期现价差-右轴80848892961002022/05/042022/05/182022/06/012022/06/152022/06/29金银比3804204605005405802022/05/092022/05/242022/06/082022/06/232022/07/08金铜比1315171921232022/05/092022/05/232022/06/062022/06/202022/07/04金油比 中信期货贵金属日报 5 / 6 图表 5：VIX市场恐慌指数、标普500指数和SOFR担保隔夜融资利率 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （三） 实际利率与通胀预期监测 图表 6：美国10年期以通胀为标的国债收益率 & 黄金价格，通胀预期 & 金银比 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 （四）美元指数和人民币汇率监测 图表 7：美元指数和人民币兑美元中间价 资料来源： 同花顺iFinD 中信期货研究所 300036004200480002040602021/062021/092021/122022/032022/06VIX恐慌指数（左轴）标普500指数（右轴）0.000.400.801.201.602.002021-072021-092021-112022-012022-032022-052022-07担保隔夜融资利率（SOFR)联邦基金有效利率（EFFR)-0.30-0.040.220.480.741.001,7001,7401,7801,8201,8601,9002022-05-102022-05-302022-06-19Comex黄金期货收盘价（左轴）美国10年期以通胀为标的利率Tips-逆序（右轴）2.202.382.562.742.923.107579838791952022/012022/032022/052022/07金银比（左轴）通胀预期：盈亏平衡通胀率（右轴）101.00103.00105.00107.00109.002022-05-272022-06-102022-06-242022-07-08美元指数6.676.706.726.756.776.802022-06-202022-06-262022-07-022022-07-08人民币兑美元中间价 中信期货贵金属日报 6 / 6 免责声明 除非另有说明，中信期货有限公司拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经中信期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转